月报 | 新湖能化(沥青)3月月报

3月大概率累库，关注贸易商补库的节奏 一、期货行情回顾 2月油价受宏观面及基本面双重作用，维持区间震荡，沥青盘面震荡下行。春节之后沥青仍处于消费淡季，道路沥青需求疲软，南方地区少量刚需支撑，部分炼厂给予优惠政策，刺激下游提货，但多以入库为主。上半月由于汽柴油消费较好，沥青供应偏低，下半月炼厂沥青开工好于预期，沥青产量高于排产值，厂库社会库均出现一定程度的累库。近期，由于美国炼厂开始采购委内瑞拉原油，稀释沥青到港量略有下降，贴水走强，市场担心原料短缺，因此，裂解价差处于区间震荡。 截止2月28日，沥青主力合约Bu2306收于3743元/吨，月度跌幅172元/吨或4.39%，12-6价差收于-125元/吨。 二、价差 三、3月沥青排产环比增加80-90万吨 受春节及汽柴油价格价格高企影响，1月国产沥青产量185.39吨，环比减少50.28万吨，同比减少23.32万吨。分集团来看，中石化、中石油产量同比分别减少24.23万吨和20.19万吨，地炼产量同比增加23.2万吨。分区域来看，华东产量同比增加18.09万吨，华南和东北产量同比分别减少25.68万吨和15万吨，其余地区产量变化不大。 春节过后，2月炼厂逐渐复工，山东地区月内山东金诚、东明、华龙产量有所提升，汇丰石化复产沥青，区内供应明显增加；华东地区主力炼厂间歇生产，整体供应略显充裕；华南地区，主营炼厂间歇生产，中油高富以及珠海华峰月中复产沥青，区内开工增加；东北地区，区内炼厂暂未复工。2月国产沥青百川、隆众排产均在180万吨左右，根据2月开工数据预计实际产量或达到195万吨左右。 展望3月，随着炼厂进一步复工，产量也将进一步增加。百川资讯3月排产260万吨，隆众资讯3月排产276万吨，增量均较大，80-90万吨。去年11月底拜登政府放松对委内瑞拉制裁，允许雪佛龙重启合资企业的运营，美国公司已开启Boscan油田的开采工作，OPEC月报显示1月委内瑞拉产量环比增加2万桶/日至68.6万桶/日，IEA月报显示1月委内瑞拉原油产量环比增加4万桶/日至70万桶/日。与此同时，雪佛龙等炼厂1月开始采购委内瑞拉原油加工生产成品油，2月雪佛龙等炼厂增加委内瑞拉原油采购量至10.5万桶/日，而此时委内瑞拉产量并未大幅增 加，则出口至中国的量环比有所下降。根据彭博资讯报道，2月委内瑞拉原油共出口42.1万桶/日，出口至中国的量环比减少6.4万桶/日至28.4万桶/日。尽管3月炼厂排产环比大幅增加，但市场仍担心稀释沥青的供应。但我们预计后期委内瑞拉原油产量仍有小幅提升的可能。根据隆众资讯调研，截止3月1日，稀释沥青港口库存共144.4万吨，环比减少5万吨，下游炼厂正常提货，各港口仍有新到油轮，供应阶段性趋紧并未中断。后期需继续关注原料端情况。 四、3月中下旬道路沥青需求有望小幅改善 2月由于春节刚刚结束，下游终端道路沥青需求恢复缓慢，个别主力炼厂给予优惠提货政策，业者拿货入库为主，2月下旬部分改性加工陆续启动，但零星出货为主。受原油价格波动影响，中石化小幅上调现货价格。截止2月28日，华东地区主流成交价3850-4000元/吨，山东地区主流成交价3630-3770元/吨。 2月供应仍然偏低，但终端需求恢复缓慢，业者入库为主，炼厂累库社会库累库。截至2月28日当周，全国厂库总库存98.1万吨，较四周前增加4.3万吨，山东地区厂库54.5万吨，较四周前增加了8.5万吨；华东地区厂库13.5万吨，较四周前减少了0.5万吨。社会库方面，截至2月28日当周，全国社会库总库存104.3万吨，较四周前增加了29.5万吨。山东地区社会库34.9万吨，较四周前增加了6.5万吨；华东地区社会库22.9万吨，较四周前增加了6.8万吨。总库存方面，截至2月28日当周，全国总库存为202.4万吨，较四周前增加了33.8万吨，山东地区和华东地区分别为89.4万吨及36.4万吨，分别较四周前增加了15万吨和6.3万吨，总体来说，累库幅度尚可。 因此，我们根据产量、净进口量及库存下降量，推测2月需求约为180万吨，基本持稳于1月，相比去年同期增加约50万吨。 期货库存方面，截至2月28日，仓库库存为3.276万吨，厂库库存为0.965万吨，总库存为4.241万吨，较上月末减少2.7万吨。 展望3月，随着气温进一步回升，预计中下旬需求或有所改善。 五、后市展望 3月排产环比增加约80-90万吨左右，随着气温进一步回升，道路沥青需求也将有所增加，预计3月中下旬将小幅改善，但仍处于淡季，因此，3月份或继续累库，关注贸易商主动补库的节奏，同时还需关注成本端原油价格变动。 分析师（原油沥青）：严丽丽 审核人：施潇涵 从业资格号：F3030757投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621 邮箱：yanlili@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注 明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。