月报 | 新湖能化(PVC)6月报

主要观点 价格 5月PVC价格持续大幅上涨，9月合约从月初的5910元上涨至最高6660元，并在月底收于6560元的最高水平附近，整月上涨650元，涨幅11%。 供应 5月电石价格小幅回升，仍处于同期最低水平。受PVC价格上涨影响，外购电石的PVC利润大幅提升，对开工有积极影响。5月PVC检修量仍然较高，开工率从最高80%以上快速回落至最低73.1%，月底小幅恢复至74.6%，根据当前检修计划，装置检修量将在6月中旬恢复较低水平，开工率将再次提升。 需求 5月陆续有房地产政策出台，9日杭州、西安全面取消住房限购措施；10日郑州、11日广州扩大商品房以旧换新范围；17日央行发布房贷新政，调整个人住房贷款政策，设立保障性住房再贷款，支持地方国企收购存量房用作保障性住房。下游需求方面，各地区和分品种的下游开工维持不变，华东和华南下游开工继续维持同期最低水平，管材和型材开工维持，但目前超过去年同期水平。出口需求方面，国内PVC价格拉涨出口窗口关闭，海运费持续上涨集装箱偏紧，外商采购谨慎，PVC签单预售量下降。 库存 5月PVC库存持续小幅累库，从月初的54.42万吨累库1万吨至月底的55.42万吨，不断小幅创历史新高。 预期 供应方面，检修当前处于较高水平，本周开工开始提升，并在未来两周内达到较高水平，供应将逐渐恢复；需求方面，下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低；库存小幅创新高。近期房地产政策提振市场预期，叠加检修量增加，商品总体价格上涨，且绝对价格处于低位，资金大幅推高PVC价格，但不认为基本面偏空格局将在中短期内改变。 一、新增产能情况 2024年PVC产能预期3150万吨，其中新增产能180万吨，产能增速6.06%。共有4套新增装置。其中陕西金泰60万吨产能原计划2023年投产，当前延期至2024年5月中旬投产，之后甘肃耀望30万吨产能预期在10月投产，而新浦化学50万吨和天津渤化40万吨产能预期在年底投产。因此2023年PVC产能增速仅有2.41%，而2024年产能增速达到6.06%，处于较高水平，若不将计划年底投产的装置纳入统计，则产能增速为3.03%。 二、表观消费量 2023年疫情管控措施调整，PVC生产受产业外因素影响较小，且电石价格持续走弱并维持低位，烧碱价格保持较高水平，令2023年PVC利润和氯碱一体化利润均维持较高水平，PVC生产企业开工率能够基本维持，产量提升，而受印度需求增加的影响，2023年净出口量191万吨，较上年增加约30万吨，产量的提升令表观消费量增加，表观消费量2101.74万吨，表需累计同比3.12%。 1月PVC产量202.8万吨，达到往年同期最高水平，在开工率和往年同期基本持平的情况下，产量有较大幅度的增长，主要由于产能的提升，以及电石供应稳定且价格持续回落，PVC开工维持在78%以上的水平。而1月PVC出口16.84万吨，较去年同期的21万吨有较大幅度下降，表观消费量188.22万吨，表需同比6.36%。 2月PVC产量192.03万吨，由于开工率维持且产能提升，同时加上闰月多一天的影响，产量大幅高于往年同期最高水平。出口量大幅低于去年同期水平，去年同期PVC出口22.76万吨，而今年出口较前一月小幅下降至16.07万吨，表观消费量177.23万吨，处于同期最高水平，表需累计同比提升至8.45%。 3月PVC产量202.64万吨，3月PVC检修量较高，由于产能提升，开工率和去年同期持平，产量为往年同期最高。3月PVC出口29.7万吨，是历史最高水平，且大幅高于往年同期水平7万吨左右，净出口27万吨，也为历史最高。PVC表观消费量175.6万吨，较去年水平下降5万吨，但由于1-2月表需大幅提升，3月表需累计同比4.44%。 4月PVC产量186.3万吨，4月检修量大幅提升，远超往年同期水平，开工率下滑，产量环比大幅下滑。PVC出口小幅下滑至24万吨，净出口下滑至21.87 万吨，表观消费量164.43万吨，降至近年历史同期最低，表需累计同比下滑至2.12%。 三、生产成本利润 2023年年初电石价格仍处于4000元左右的高位，PVC利润保持在0以下的水平，随后电石价格持续回落并在3月跌至3000元左右，下半年电石开工逐渐稳定以及供应增加，令电石价格持续保持较低水平。而从PVC烧碱综合利润来看，综合利润多数时间里保持0以上的水平，个别时间段利润在500元以上的水平，总体盈利能力尚可。 1月电石成本走弱，电石价格在3100元左右的低位稳中有降，而PVC价格也处于往年同期最低水平，外购电石的PVC利润和山东电解单元利润均处于盈亏平衡附近，对开工影响有限。 2月电石价格继续小幅下降，从3100元左右下降至2955元，已经降至往年同期的最低水平，而PVC价格也持稳在同期最低水平5600元左右，外购电石的PVC利润由于成本端电石价格的走低，从前期-300元提升至150元左右，当前PVC利润能够维持生产企业开工。 3月电石价格从低位小幅回升至3085元，而兰炭价格持续下跌，令西北地区电石利润得以提升，而电石价格小幅提升及PVC价格3月下旬持续小幅下跌，华北PVC外购电石的利润从月初的150元左右下跌至月底的-200元，处于同期最低水平，暂不会对生产造成较大影响。 4月电石价格从3035元走低值2800元，达到近年来最低水平，而兰炭价格走高，导致电石利润重新回落至0附近。电石和PVC价格有所走低，而电石下跌幅度较大，令华北外购电石的PVC利润从前期最低-380元提升至50元，利润有所恢复，处于同期最低水平，暂不会对生产造成较大影响。 5月电石价格从低位小幅回升，从月初的2800元上涨至下旬2925元，仍处于往年同期最低水平。而PVC价格继续提升，外购电石的PVC利润持续向好，继续从月初的0附近提升至最高550元，5月下旬总体维持400元以上，近两个月利润提升800元，对开工有积极影响。 四、装置动态 2023年PVC需求不足的情况延续，市场主要由供应端调节，由于需求不足、库存高企，一季度PVC价格和利润持续回落，生产企业调降负荷以平衡市场供需，自4月季节性检修起，PVC检修产能损失量增加，在个别月份远超过往年同期水平，PVC开工率持续下降至年中最低67%，之后检修量保持在较高水平，开工在较低水平持续至四季度，并在年底逐渐提升至80%以上的水平。 1月PVC日均检修产能损失255万吨，多为长期停车装置，PVC开工率78.14%，处于往年同期最低水平附近。2月PVC日均检修产能损失降至233万吨，和往年相比有100万吨左右的增幅，主要由于长期停车装置较多导致基数高，而当前和计划检修装置较少，开工率也和往年同期基本一致，当前PVC开工率从年初的78.39%小幅提升至79.27%，在产能提升的情况下，PVC供应仍将有所增加。 3月初开始PVC检修量增加，3月上旬日均检修量提升至290万吨，和往年同期相比处于高位，开工率相应处于往年最低水平附近，从上个月低的79.74%下降至下旬的77.92%，而月底受部分装置提升负荷的影响，开工率小幅回升至78.54%。 4月PVC检修量继续维持高位，4月中旬检修量大幅提升，日均检修量达到580万吨，4月日均检修量为419万吨，较去年同期提升25%，而开工率和去年同期的变化保持一致，从3月底的78.54%一度下降至最低71.34%，月底小幅回升至74.36。 5月PVC检修量仍然较高，表现为集中检修、逐渐恢复，5月日均检修量404万吨，检修量在5月中旬再次达到580万吨，之后装置逐渐恢复，开工率从最高 80%以上快速回落至最低73.1%，月底小幅恢复至74.6%。根据当前检修计划，装置检修量将在6月中旬恢复较低水平，开工率将再次提升。 五、下游需求 2022年底疫情防控措施调整，同时出台促进房地产市场发展的政策，市场普遍预期2023年房地产市场开工提升，对PVC的需求增加，但PVC需求在房地产的中后端，即使房屋新开工得以提升，也无法改变当下施工不足的状态，需求无法得到立即提振，市场仍然依赖供应端降负来调节。而2023年房屋新开工面积也未提升，依然保持着低于-20%的增长率，房屋新开工面积的绝对数量不到前几年的一半，因此2024年PVC的主要逻辑也和上年一致，即使有多个政策出台和迅速落地，但对于PVC的直接需求来说作用有限。 1月陆续有房地产相关政策出台，1月24日央行和金融监管总局印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，允许经营性物业贷款用于偿还本项目以外的其他债务；1月27日广州市人民政府办公厅印发《关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，基本全面放开限购；1月30日上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局联合印发《关于优化本市住房限购政策的通知》，放松限购政策，满足一定社保要求的单身非沪户籍人士可在外环以外区域购买1套住房。下游开工方面，分地区的下游开工和去年同期水平保持一致，而大幅低于往年同期水平，分品种的下游开工方面，管材开工率和去年低位保持一致，而型材开工率不及去年同期的一半。 2月20日住建部推动城市房地产融资协调机制加快落地见效，各商业银行要按照规程对“白名单”项目审查后放贷，对不予放贷的项目向金融监管部门报 送“无法贷款的原因”，由城市政府及时协调解决；2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行 快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元；按照协调机制“应建尽建”原则，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制。下游需求方面，今年下游春节期间停工放假时间普遍延长，往年放假时间通常在7-10天，今年停工时长大多在2周以上，需求恢复延后。 3月国务院发布2024年政府工作报告，9日举行民生主题记者会，住建部部长倪虹指出今年将再改造5万个老旧小区，建设一批完整的社区；继续加大城市的燃气、供水、污水、供热等老旧管网的改造力度，再改造10万公里以上；再启动100个城市、1000个以上易涝积水点治理；住建部门将重点规划建设保障性住房，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，还要下力气建设好房子；将聚焦稳市场、防风险、促转型等三方面继续开展工作。14日，杭州宣布全面取消二手房限购，并且将个人出售住房的增值税征免年限由5年调整为2年。22日国常会听取关于优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报，会议指出房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局。而PVC下游需求方面，华东下游开工处于往年最低水平，较去年水平有10个百分点以上的差距，华南和华北的情况基本相同，从分品种的下游开工来看，管材和型材开工虽不断提升，但速度较慢，未达到去年同期水平，当前下游需求仍然十分不足。 4月全国已有超30城表态支持二手房“以旧换新”，10余城已落地推行相关政策，且多地不同程度调高公基金贷款额度。PVC下游方面，华东下游开工持续小幅提升至53%，和去年同期水平仍有8个百分点的差距，华南和华北开工基本保持不变，从分品种的下游开工来看，管材开工和前期持平，型材开工小幅提升接近去年同期水平，总体来说当前下游需求仍然不足。 5月继续推出房地产政策，9日杭州发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，西安发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，全面取消住房限购措施。10日郑州、11日广州扩大商品房以旧换新范围。17日央行发布房贷新政，包括调整个人住房贷款政策，取消房贷利率政策下限、下调最低首付比例、以及下调公积金贷款利率，设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企收购存量房用作保障性住房。下游需求方面，各地区和分品种的下游开工维持不变，华东和华南下游开工继续维持同期最低水平，管材和型材开工维持，但目前超过去年同期水平。 六、进出口 2020年开始PVC进出口格局发生变化，当年10月我国PVC转为