月报 | 新湖能化(聚酯产业链)5月月报

需求负反馈，上游估值回落 一、主要观点 PX：4月PX供应收缩较多，加上PTA开工偏高，PX供需去库。5月份随着供应有所恢复，去库幅度预计收窄，整体平衡偏紧。估值有所回落，PX-石脑油价差小幅收窄，但整体仍偏高。 PTA：4月份PTA开工高位但聚酯负荷走弱，PTA由去库转向平衡。5月份，PTA有部分检修，如果聚酯开工在5 月份恢复，PTA月度有望去库。估值方面，PTA加工费定价合理，偏高估值主要体现在PX环节。 聚酯：4月份聚酯环节是弱需求、低现金流、库存累积的状态。其中长丝和短纤亏损持续，瓶片利润尚可。长丝工厂库存压力增大，加之价格下跌后库存面临贬值，降负增多，短纤降负也较多。不过需求同步走弱，因此利润难以修复。 乙二醇：4月份乙二醇国内供应有所收缩，进口不多，小幅去库格局。5月份乙二醇有供应仍有收缩预期，预计维持去库格局，不过当前聚酯产业链需求偏弱，加上乙二醇存量库存体量过高，价格承压，边际上仍然看改善。 二、行情回顾 4月份，PTA价格高位回落。一方面，原油价格大幅下跌，PTA成本下移，另一方面，需求走弱，聚酯负荷下滑对PTA价格形成拖累。短纤方面，单边价格跟随PTA波动。乙二醇方面，供给端有收缩预期，价格先走强。不过月末受宏观情绪和需求负反馈影响，价格再次回落至低位。整体四月价格表现偏弱。 三、基本面分析 1、PX：估值有所回落，驱动尚在 供应方面来看，3月份国内PX产量在270万吨，环比2月提升较多。4月份国内企业检修较多，产量预计下滑至 240万吨左右。5月份来看，部分企业逐步结束检修，多数还在检修期，预计产量小幅增加至248万吨左右。 进口方面，3月份PX进口量为85万吨，3月下旬起海外装置较多，4月底部分装置恢复。预计4-5月月均进口量在75万吨左右。 总体来看，一季度受国内供应提升影响，PX国内产量提升较多，进口平稳，PX整体供应偏宽松。3月份中下旬起，海外部分装置检修，同时国内检修计划增多，供给减少。4月底起部分装置恢复生产，供应有所回归。 需求方面，3月份PTA产量在512万吨，提升较多。4月份PTA开工率维持在偏高水平，预计产量在505万吨。5月份，恒力、中泰的等有检修计划，预计产能下滑至495万吨左右。PX需求小幅收缩。 综合来看，PX一季度是累库格局，4月起供应收缩较多，加上PTA开工偏高，PX进入去库期。5月份随着供应有所恢复，去库幅度收窄。 2、PTA：4月供需宽松，5月预计去库 供应方面，3月份PTA产量在512万吨，提升较多。4月份PTA开工率维持在偏高水平，预计产量在505万吨。5月份，恒力、中泰的等有检修计划，预计产量下滑至495万吨左右。供应小幅收缩。 下游聚酯方面，3月开工保持高位，产量在556万吨，4月因利润亏损、需求无力，开工率降低，预计4月份产量在529万吨左右。5月初开工仍有下滑空间，但预计全月聚酯会提负，产量在540万吨左右，PTA需求预计有提升。 PTA出口方面，3月出口量在41万吨，提升较多，目的地主要是土耳其和印度，一方面是当地需求有支撑，另一方面也有排船影响，部分2月的订单延后到3月报关出口。预计4-5月出口量回落至平均30万吨的水平。 综合来看，4月聚酯降负，PTA供需平衡宽松。5月份PTA有部分检修，加上聚酯预计会有所提负，PTA可能小幅去库。 3、聚酯：需求负反馈中 供应方面来看，3月开工保持高位，产量在556万吨，4月因利润亏损、需求无力，开工率降低，预计4月份产量在529万吨左右。5月初开工仍有下滑空间，但预计全月聚酯会提负，预计产量在540万吨左右。 织造方面，受订单不佳和利润亏损影响，4月负荷下滑较多，当前织造负荷下滑至62%以后底部震荡，加弹负荷最低下滑至65%以后有所反弹，预计5月进一步下滑空间有限。不过5月仍是需求淡季，加上目前订单情况仍然不好，预计修复力度有限。 出口方面，3月去年聚酯合计出口分别99万吨，环比提升较多。 当前聚酯环节是弱需求、低现金流、库存累积的状态。需求负反馈逐步往上传导，聚酯4月负荷下滑较多。5月来看，在需求淡季下预计终端需求不会有较大起色，不过聚酯减产较多，如果库存有所去化，利润有望修复。总体而言，对当前的需求不再进一步悲观。 4、乙二醇：需求端拖累，供应有收缩预期 供应方面来看，3月份国内乙二醇产量在136万吨左右，煤制企业重启，产量提升较多。4月份部分企业检修，预计乙二醇产量有所下滑，在122万吨左右。5月浙石化乙烯检修、中海壳牌检修、部分煤企负荷调整，预计产量在115万吨左右。 进口方面，3月乙二醇进口量在46.5万吨。4月偏少为主，5月可能有部分增量。 下游聚酯方面，3月开工保持高位，产量在556万吨，4月因利润亏损、需求无力，开工率降低，预计4月份产量在529万吨左右。5月初开工仍有下滑空间，但预计全月聚酯会提负，预计产量在540万吨左右。 库存方面，乙二醇港口库存在114.4万吨，偏高水平。3-4月整体去库，不过贸易商和工厂库存偏高，港口库存去化不明显。 综合来看，乙二醇有供应收缩预期，5月预计维持去库格局，不过当前聚酯需求偏弱，加上乙二醇存量库存体量过高，价格弱势运行，边际上仍然看改善。 6、基差价差 PTA预期转弱，不过基差仍然偏强，结构上仍是强Back。短纤受减产支撑，近端价格相对走强。乙二醇方面，受现实库存压力影响，基差月差表现偏弱。 新湖观点： PX：4月PX供应收缩较多，加上PTA开工偏高，PX供需去库。5月份随着供应有所恢复，去库幅度预计收窄，整体平衡偏紧。估值有所回落，PX-石脑油价差小幅收窄，但整体仍偏高。 PTA：4月份PTA开工高位但聚酯负荷走弱，PTA由去库转向平衡。5月份，PTA有部分检修，如果聚酯开工在5 月份恢复，PTA月度有望去库。估值方面，PTA加工费定价合理，偏高估值主要体现在PX环节。 聚酯：4月份聚酯环节是弱需求、低现金流、库存累积的状态。其中长丝和短纤亏损持续，瓶片利润尚可。长丝工厂库存压力增大，加之价格下跌后库存面临贬值，降负增多，短纤降负也较多。不过需求同步走弱，因此利润难以修复。 乙二醇：4月份乙二醇国内供应有所收缩，进口不多，小幅去库格局。5月份乙二醇有供应仍有收缩预期，预计维持去库格局，不过当前聚酯产业链需求偏弱，加上乙二醇存量库存体量过高，价格承压，边际上仍然看改善。 撰写：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn 审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。