纸浆投资策略月报：海外装置投产，浆价震荡走低

海外装置投产，浆价震荡走低 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 整体来看，国际新增产能陆续投放生产，海外供应宽松逐渐显现。2月纸浆现货市场货源相对充裕，港口库存处于年中高位水平。下游原纸厂家需求延续刚需，部分厂家产能利用率较上月明显改善，但采购看空纸浆后市，采购积极性一般，对浆价支撑 能有限。目前浆价总体承压，现货报价连续下调，目前05合约整 源体运行区间参考6300-6800元/吨。随着近几日期价连续下跌，基差回归有所下跌，做多资金较多，短期浆价或有反弹，但随着 化海外装置投产，供给恢复，中长期浆价仍有下降空间 工 组风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2023年3月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高布局05合约空单 核心逻辑：2月纸浆期货价格高位下跌4.73%至6522元/吨，基差冲高回落至400元/吨附近，基差处于中高位置，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。3月外盘报价中，智利银星价格与上月持平为920美元/吨，加拿大凯利浦报价下跌70美 元/吨至940元/吨。按照当下汇率计算，进口成本约7265元/吨。国内现货方 面，山东针叶浆银星价格2月下跌500元/吨，阔叶浆金鱼下跌500元/吨。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，2月UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目投产，海外供应逐渐恢复。进出口方面，我国2022年1-12月 累计进口纸浆2916.3万吨，累计同比减少1.8%。其中，针叶浆累计进口量716.8 万吨，同比-14.9%；阔叶浆累计进口量1279.9万吨，同比+1.6%；本色浆累计 进口量149.4万吨，同比+41.1%；化机浆134.8万吨，同比-16.8%。阔叶浆进口量同比增涨幅度不大，仅有2%，占比在25%的针叶浆进口量同比下降15%，供应缺口明显，一定程度上支撑纸浆价格走势。库存方面，截止2月底，中国纸浆主流港口样本库存量约209.5万吨，港口库存处于年中高位水平。1月，欧洲港口木浆库存总量由2022年12月的133.12万吨增加至151.43万吨。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 201820192020202120222023 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 1000 1500 1500 500 500 1000 1000 0 -500 -1000 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1500 -1500 -1500 二、纸浆基本面 2.12月国内外纸浆事件 3月3日报道：据悉，江西五星纸业有限公司30万吨/年化机浆项目计划于2023年三季度末投产，目前制浆车间已完成约90%，进入设备安装阶段，挤浆车间已完成约80%；备料库建设用地正在平整。 2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨， 金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/ 吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 图5：美元兑人民币汇率图6：美元指数 美元兑人民币 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 80 美元指数 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 1000 900 800 700 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 500 1000 900 800 700 600 500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.2纸浆价格变化 2月海内外主流品牌纸浆价格整体收跌。 国外方面，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元 /吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 国内方面，山东地区银星针叶浆现货月底收6800元/吨，环比月初下跌500元/吨。加拿大 凯利浦和狮牌分别下降400元/吨及300元/吨。阔叶浆方面，价格普遍下跌500元/吨。 表1：山东地区浆价（元/吨） 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/2/28 920 940 960 930 820 730 760 650 770 2023/2/1 920 1010 960 930 820 885 760 720 780 涨跌值 0 -70 0 0 0 -155 0 -70 -10 涨跌幅 0.00% -6.93% 0.00% 0.00% 0.00% -17.51% 0.00% -9.72% -1.28% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/2/28 6800 7200 7200 7500 5700 5600 5700 5300 6150 2023/2/1 7300 7600 7500 7800 6200 6150 6200 5400 6250 涨跌值 -500 -400 -300 -300 -500 -550 -500 -100 -100 涨跌幅 -6.85% -5.26% -4.00% -3.85% -8.06% -8.94% -8.06% -1.85% -1.60% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 图13：化机浆价格走势（元/吨）图14：本色浆价格走势（元/吨） 6000 5500 5000 化机浆(昆河):山东化机浆(佳维):山东 6000 5500 5000 7500 7000 6500 本色浆(金星):山东 4500 4500 6000 4000 3500 3000 4000 3500 3000 5500 5000 4500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.212月进口小幅回升 12月纸浆进口量为236.2万吨，环比下降5.3%，同比增涨23.9%。全年累计进口量2916.3 万吨，累计同比减少1.8%。 12月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比-1.2%，同比+5.1%。全年累计进口量716.8万吨，同比-14.9%。12月针叶浆进口量前五的国家分别是芬兰、加拿大、俄罗斯联邦、美国和智利。进口国前五的国家中，加拿大环比降幅最高至-53.65%，芬兰进口量环比上涨最多至82.11%。进口前五的国家中俄罗斯同比上涨最高至4