纸浆投资策略周报：海外报价小幅下跌，浆价重心震荡走低

海外报价小幅下跌，浆价重心震荡走低 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 逻辑驱动 智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/ 吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810 美元/吨，环比下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7700元/吨。9月纸浆进口250.1万吨，同比涨8.3%，但针叶浆进口量依旧较少，上周港口库存小幅下降。目前01合约目前处于深 能度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。考虑到海外纸浆库存处于中等水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国 源内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价 化报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。 工考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震 组荡，若价格涨至7000元/吨上方，可逢高做空2301合约，若价 格跌至6500元下方，做空风险较大。 风险提示 1、疫情扩散； 2、海外装置停机； 3、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年11月7日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 核心逻辑：外盘报价方面，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/ 吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810美元/吨，环比 下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7700元/吨。 进出口方面，9月纸浆进口250.1万吨，同比涨8.3%，其中针叶浆进口57.6万吨，环比-3.8%，同比-18.4%，阔叶浆进口120.2万吨，环比-2.3%，同比+36.8%。 库存方面，上周国内纸浆港口库存177.7万吨，较上期上涨1.1万吨，环比上涨0.6%，欧洲9月港口木浆库存小幅下降至113.04万吨，环比减少5.2%。全球8月木浆库存天数为43天，较7月涨1天，其中针叶浆库存天数44天，较 7月涨2天，阔叶浆库存天数44天，较7月涨1天。 装置方面，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨，加拿大WestFraser浆厂运营缩减16天，国内装置方面，太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区 525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目 将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产线。 综合来看，目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。考虑到海外纸浆库存处于中等水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，6500-7000元/吨区间操作。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改 及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产 线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市 晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 10月13日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆950美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆890美元/吨，较上轮上涨10美元/吨。 10月8日报道：乌拉圭UPM芬亚浆厂自10月9日开始为期两周的年度检修，约影响5 万吨产量，此为计划内检修。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/11/3 940 1010 990 930 970 950 2022/10/27 970 1010 990 930 970 950 涨跌值 -30 0 0 0 0 0 涨跌幅 -3.09% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/11/3 860 885 860 890 720 810 2022/10/27 860 885 860 890 720 870 涨跌值 0 0 0 0 0 -60 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -6.90% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：美元兑人民币汇率图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/11/1 21/11/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 80 20/5/1 20/7/1 20/9/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 1100 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 600 600 500 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 500 图7：CFR化机浆价格（美元/吨）图8：CFR本色浆价格（美元/吨） CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 800 750 700 650 600 550 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 400 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 11月第1周主流品牌纸浆价格针叶浆，阔叶浆都收跌。山东银星针叶浆现货收7450元 /吨；山东金鱼阔叶浆现货收6700元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/ 吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6750元/吨。 海外浆价方面，10月28日报道：智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，明星885美元/吨，金星810美元/吨。10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/11/3 7400 7800 7450 7800 7650 2022/10/27 7500 7800 7550 7800 7650 涨跌值 -100 0 -100 0 0 涨跌幅 -1.33% 0.00% -1.32% 0.00% 0.00% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/11/3 6700 6700 6650 6550 6450 2022/10/27 6750 6750 6700 6550 6450 涨跌值 -50 -50 -50 0 0 涨跌幅 -0.74% -0.74% -0.75% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/11/3 5400 5400 6750 2022/10/27 5400 5400 6750 涨跌值 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图9：漂针浆价格走势（元/吨）图10：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶