纸浆投资策略月报：宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡

宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡走弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高做空01合约 逻辑驱动 8月纸浆期货价格整体走势呈现V形反转，月初化机浆及本色浆报价下调，市场对针叶浆外盘报价下跌持有预期，加之宏观环境整体偏空，浆价震荡下跌。月中后，浆价震荡走高，首先国内纸浆现货仍然紧缺，随后木浆及针叶浆进口量验证了这点， 能其次，月中加拿大Canfor的阔叶浆报价持平，市场对月底针叶 源浆报价下跌预期开始松动，尽管月底智利Arauco宣布针叶浆报价下跌40美元/吨，但月底现货偏紧，高基差修复预期加之月 化底人民币汇率再次贬值支撑浆价再度走高。同时下游原纸厂家 工积极发布涨价函，生活纸连续2-3次提涨200元/吨，文化纸月 底亦提涨原纸200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格积极上涨。 组 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济走弱 的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，推荐纸浆11-01合约反套机会，亦可逢高空配01合约。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2022年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱 操作建议：11-01合约反套，逢高空01合约 核心逻辑：8月纸浆期货价格整体走势呈现V形反转，月初化机浆及本色浆报价下调，市场对针叶浆外盘报价下跌持有预期，加之宏观环境整体偏空，浆价震荡下跌。月中后，浆价震荡走高，首先国内纸浆现货仍然紧缺，随后木浆及针叶浆进口量验证了这点，其次，月中加拿大Canfor的阔叶浆报价持平，市场对月底针叶浆报价下跌预期开始松动，尽管月底智利Arauco宣布针叶浆报价下跌40美元 /吨，但月底现货偏紧，高基差修复预期加之月底人民币汇率再次贬值支撑浆价再度走高。同时下游原纸厂家积极发布涨价函，生活纸连续2-3次提涨200 元/吨，文化纸月底亦提涨原纸200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格积极上涨。 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济走弱的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，推荐纸浆11-01合约反套机会，亦可逢高空配01合约。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货11-1价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 600 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1/ -200 -400 -600 -800 -1000 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 二、国际纸浆大事件 8月23日报道：据悉，智利Arauco公布2022年9月份报盘：银星970美元/吨；明星885 美元/吨，平盘；金星870美元/吨；以上价格为面价。 8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：1030美元/吨。 8月1日报道：据悉，加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/ 吨。 8月1日报道：据悉，智利Arauco调整2022年8月份木浆价格，本色浆下调40美元/吨 至870美元/吨，此价格为面价。 7月22日报道：据悉，智利Arauco公布2022年8月份面价：针叶浆银星1010美元/吨， 阔叶浆明星885美元/吨，本色浆金星910美元/吨，以上价格持平上轮。 7月19日报道：据悉，7月份加拿大漂白针叶浆凯利普外盘报价调涨10美元/吨至1010 美元/吨。 7月19日报道：据悉，MercerCelgar月亮公司宣布2022年7月份报价调涨20美元/吨至 1010美元/吨，船期为8月。 7月1日报道：据悉，阔叶浆卡拉宾7月份外盘较上轮报涨20美元/吨。 7月1日报道：巴西Eldorado公布7月份阔叶浆公牛外盘报价，较上轮报涨20美金/吨。 7月1日报道：据悉，亚太资源集团巴丝浆7月正式报价860美金/吨，较上一轮涨20美 金。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/8/31 970 1010 1030 1010 1030 1000 2022/8/1 1010 1010 1030 1010 1050 1000 涨跌值 -40 0 0 0 -20 0 涨跌幅 -3.96% 0.00% 0.00% 0.00% -1.90% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/8/31 860 885 860 880 720 870 2022/8/1 860 885 810 880 750 910 涨跌值 0 0 50 0 -30 -40 涨跌幅 0.00% 0.00% 6.17% 0.00% -4.00% -4.40% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 美元兑人民币 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 600 1100 1000 900 800 700 600 1000 900 800 700 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 500 1000 900 800 700 600 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 500 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 CFR化机浆:昆河 1000 900 800 700 600 500 400 CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 8月主流品牌纸浆价格涨跌不一，针叶浆及化机浆小幅下跌，阔叶浆及本色浆小幅上涨。 山东银星针叶浆现货月底收7200元/吨，环比月初下跌50元/吨，跌幅0.69%； 山东金鱼阔叶浆现货月底收6750元/吨，持平； 化机浆方面，佳伟跌100元/吨至5300元/吨，昆河跌100元/吨至5300元/吨； 本色浆方面，山东地区金星本色浆价格跌50元/吨至6650元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/8/31 7200 7400 7250 7600 7400 2022/8/1 7250 7450 7300 7600 7450 涨跌值 -50 -50 -50 0 -50 涨跌幅 -0.69% -0.67% -0.68% 0.00% -0.67% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/8/31 6750 6750 6700 6550 6450 2022/8/1 6750 6750 6680 6550 6450 涨跌值 0 0 20 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.30% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/8/31 5300 5300 6850 2022/8/1 5400 5400 6650 涨跌值 -100 -100 200 涨跌幅 -1.85% -1.85% 3.01% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1