纸浆投资策略月报：宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡

宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡走弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空01合约 逻辑驱动 10月纸浆期货价格震荡下跌2.88%，整体呈现震荡走低趋势，国庆节后高开随后下跌，期货价格呈现近强远弱的格局，期限基差高位震荡。9月纸浆进口250.1万吨，环比下降4%，供应继续增加，针叶浆进口57.6万吨，环比减少3.8%，阔叶浆进 能口120.2万吨，环比减少2.3%。11月份智利Arauco针叶浆报价 源940美元/吨，小幅下跌30美元/吨。9月欧洲港口木浆库存113.04 万吨，环比-5.2%，考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未 化来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源 工十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆 组市场价格高位运行。 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济走弱的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，亦可逢高空配01合约。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2022年11月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高空01合约 核心逻辑：10月纸浆期货价格震荡下跌2.88%，整体呈现震荡走低趋势，国庆节后高开随后下跌，期货价格呈现近强远弱的格局，期限基差高位震荡。9月纸浆进口250.1万吨，环比下降4%，供应继续增加，针叶浆进口57.6万吨，环比减少3.8%，阔叶浆进口120.2万吨，环比减少2.3%。11月份智利Arauco针叶浆报价940美元/吨，小幅下跌30美元/吨。9月欧洲港口木浆库存113.04万吨，环比-5.2%，考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济走弱的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，亦可逢高空配01合约。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 300 -200 -700 -1200 -1700 600 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆事件 10月31日报道：山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市晨鸣工业园区 内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 10月13日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆950美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆890美元/吨，较上轮上涨10美元/吨。 10月10日报道：据悉，11月初亚太森博两条浆线计划进行轮流停机检修工作，预计减少 阔叶浆供应量约4万吨，检修期间仅维持长协客户稳定供应。 10月8日报道：乌拉圭UPM芬亚浆厂自10月9日开始为期两周的年度检修，约影响5 万吨产量，此为计划内检修。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/10/31 940 1010 990 930 970 950 2022/10/8 970 1010 1030 1010 1030 970 涨跌值 -30 0 -40 -80 -60 -20 涨跌幅 -3.09% 0.00% -3.88% -7.92% -5.83% -2.06% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/10/31 860 885 860 890 720 810 2022/10/8 860 885 860 880 720 870 涨跌值 0 0 0 10 0 -60 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 1.14% 0.00% -6.90% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 6.2 美元兑人民币 120 115 110 105 100 95 90 85 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 80 美元指数 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 500 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 500 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 CFR化机浆:昆河 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 400 CFR本色浆:金星 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 10月主流品牌纸浆价格涨跌不一，针叶浆价格整体下跌，阔叶浆价格持平。 山东银星针叶浆现货月底收7450元/吨，环比月初下跌100元/吨，跌幅1.32%； 山东金鱼阔叶浆现货月底收6700元/吨，环比月初持平； 化机浆方面，月底收5400元/吨，环比月初上涨100元/吨，涨幅1.89%； 本色浆方面，月底收6750元/吨，环比月初下跌100元/吨，跌幅1.46% 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/10/31 7450 7800 7500 7800 7650 2022/10/8 7550 7700 7650 7800 7650 涨跌值 -100 100 -150 0 0 涨跌幅 -1.32% 1.30% -1.96% 0.00% 0.00% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/10/31 6700 6700 6650 6550 6450 2022/10/8 6700 6700 6650 6550 6450 涨跌值 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/10/31 5400 5400 6750 2022/10/8 5300 5300 6850 涨跌值 100 100 -100 涨跌幅 1.89% 1.89% -1.46% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小