纸浆投资策略月报：供应端再起波澜，浆价高位震荡

供应端再起波澜，浆价高位震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1月纸浆期货价格触底反弹，截止月底05合约累积涨2.41% 至6874元/吨。基差冲高回落至450元/吨附近，基差仍维持高位，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。2月外盘报价中，加拿大北木和狮牌报价较上月上调20美元/吨。按照当下汇率 能计算，进口成本约7110元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍 源然处于高位震荡中。国内现货方面，山东针叶浆银星价格1月下跌50元/吨，阔叶浆金鱼下跌200元/吨。 化 工 整体来看，Canfor宣布永久性关闭乔治王子纸浆及造纸厂 的纸浆生产线，预计第一季度末关闭，并将导致旗下商品针叶浆组年产量减少28万吨。加拿大狮牌及Canfor上调2月针叶浆报价短线提振纸浆市场信心。国内官方制造业与非制造业PMI均 重回景气区间，宏观预期向好发展，这对纸浆价格形成一定程度支撑。另外，从2月中旬开始，芬兰港口可能发生罢工，可能会导致芬兰的浆纸和纸板贸易瘫痪。春节后纸浆期货价格走势偏强，目前已经超过6900元/吨，基差再度缩小，若价格超过7000元/吨，可布局些空单。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2023年2月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高布局05合约空单 核心逻辑：1月纸浆期货价格触底反弹，截止月底05合约累积涨2.41%至6874元/吨。基差冲高回落至450元/吨附近，基差仍维持高位，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。2月外盘报价中，加拿大北木和狮牌报价较上月上调20美元/吨。按照当下汇率计算，进口成本约7110元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍 然处于高位震荡中。国内现货方面，山东针叶浆银星价格1月下跌50元/吨， 阔叶浆金鱼下跌200元/吨。12月木浆进口量为236.2万吨，其中针叶浆进口 61.4万吨，阔叶浆进口99.1万吨。12月欧洲港口木浆库存总量由11月末的 133.06的万吨增加至133.12万吨，库存总量环比+0.04%，同比+17.6%。 整体来看，Canfor宣布永久性关闭乔治王子纸浆及造纸厂的纸浆生产线，预计第一季度末关闭，并将导致旗下商品针叶浆年产量减少28万吨。加拿大狮牌及Canfor上调2月针叶浆报价短线提振纸浆市场信心。国内官方制造业与非制造业PMI均重回景气区间，宏观预期向好发展，这对纸浆价格形成一定程度支撑。另外，从2月中旬开始，芬兰港口可能发生罢工，可能会导致芬兰的 浆纸和纸板贸易瘫痪。春节后纸浆期货价格走势偏强，目前已经超过6900元 /吨，基差再度缩小，若价格超过7000元/吨，可布局些空单。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 201820192020202120222023 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 1000 1500 1500 500 500 1000 1000 0 -500 -1000 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 -1500 -1500 -1500 -1500 二、纸浆基本面 2.11月国内外纸浆事件 2月1日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：970美元/吨，较上轮上涨 30美元/吨。 1月31日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布2月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金 狮960美元/吨，均较上月上涨20美元/吨。 1月31日报道：据悉，Arauco在智利南部的Arauco工厂通过新生产线(3号线)生产了第一批桉木浆。新生产线的建设是AraucoMAPA项目的一部分。AraucoMAPA项目为年产能为156万吨桉木浆的生产线。 1月19日报道：据悉，MercerInternationalInc.报告称，由于缺乏合适的纤维供应，其位于加拿大BC的Celgar(月亮)工厂计划停工约三周。预计将于2023年3月开始。MercerInternationalInc是一家全球性林产品公司，在德国、美国和加拿大开展业务，年产能为230万吨纸浆、9.6亿板英尺木材、14万立方米正交胶合木、1700万板英尺托盘和15万吨木屑颗粒。 1月12日报道：据悉，Canfor宣布，决定永久性关闭乔治王子纸浆及造纸厂的纸浆生产 线。预计将在2023年第一季度末关闭，并将导致旗下商品硫酸盐针叶浆年产量减少28万吨。 图5：美元兑人民币汇率图6：美元指数 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 80 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 500 500 2.2纸浆价格变化 1月海内外主流品牌纸浆价格整体收跌，仅国内针叶浆银星价格小幅上涨50元/吨。 国外方面，加拿大Canfor漂白针叶浆北木外盘：970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。加拿大漂白针叶浆狮牌宣布2月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上 月上涨20美元/吨。 国内方面，山东地区银星针叶浆现货月底收7350元/吨，环比月初上涨50元/吨。加拿大 凯利浦和狮牌分别下降200元/吨及150元/吨。阔叶浆方面，价格普遍下跌200-250元/吨。 表1：山东地区浆价（元/吨） 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/31 920 1010 960 930 820 885 860 720 780 2023/1/1 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 涨跌值 0 0 -10 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% -1.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/31 7300 7600 7500 7800 6200 6150 6200 5400 6250 2023/1/1 7350 7600 7400 7800 6400 6300 6400 5400 6300 涨跌值 -50 0 100 0 -200 -150 -200 0 -50 涨跌幅 -0.68% 0.00% 1.35% 0.00% -3.13% -2.38% -3.13% 0.00% -0.79% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 图13：化机浆价格走势（元/吨）图14：本色浆价格走势（元/吨） 6000 5500 5000 化机浆(昆河):山东化机浆(佳维):山东 6000 5500 5000 75