纸浆投资策略月报：宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡

宏观需求偏弱，现货偏紧，浆价持续震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡走弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空01合约 逻辑驱动 9月纸浆期货价格震荡上涨约4%，最高价一度突破7000元 /吨，期货价格呈现近强远弱的格局，期限基差高位震荡。纸浆09合约价格大幅拉涨一方面反应了市场现货紧缺，另一方面也 带动了01合约价格上涨。8月纸浆进口261万吨，环比增加43 能万吨，供应回升明显，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%。 源10月份智利Arauco针叶浆报价970美元/吨，持平。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下 化跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜 工售，高价报盘。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。 组 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济 走弱的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，亦可逢高空配01合约。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2022年10月10日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高空01合约 核心逻辑：9月纸浆期货价格震荡上涨约4%，最高价一度突破7000元/吨，期货价格呈现近强远弱的格局，期限基差高位震荡。纸浆09合约价格大幅拉涨一方面反应 了市场现货紧缺，另一方面也带动了01合约价格上涨。8月纸浆进口261万 吨，环比增加43万吨，供应回升明显，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%。 10月份智利Arauco针叶浆报价970美元/吨，持平。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。 整体来看，市场仍然关注在宏观走弱的大背景下，海外经济走弱的预期，因为纸浆海外需求占比2/3，欧美货币政策收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续。加之下半年纸浆新增产装置较多，供应恢复预期强烈，考虑到当下国内纸浆现货偏紧局面持续，欧美现货运到国内也需要时间，亦可逢高空配01合约。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 300 -200 -700 -1200 -1700 600 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆事件 10月8日报道：乌拉圭UPM芬亚浆厂自10月9日开始为期两周的年度检修，约影响5 万吨产量，此为计划内检修。 9月29日报道：WestFraser公司表示，Cariboo纸浆厂运营缩减16天。据悉，Cariboo纸浆厂年产能35万吨。 9月26日报道：据悉，山东亚太森博1号浆线目前已开始转产针叶浆，针叶浆仅以自用 为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右，市场流通货源趋于减少。 9月14日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆970美元/吨，阔叶浆880美元 /吨。 9月9日报道：据最新消息，山东亚太森博1号浆线计划于9月下旬开始转产针叶浆，针 叶浆仅以自用为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右。 8月24日报道：智利纸浆生产商Arauco浆厂MAPA项目继续延期，该项目是一条新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK），目前该项目暂定10月下旬投产。 8月23日报道：据悉，智利Arauco公布2022年9月份报盘：银星970美元/吨；明星885 美元/吨，平盘；金星870美元/吨；以上价格为面价。 8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：1030美元/吨。 8月1日报道：据悉，加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/ 吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/9/30 970 1010 1030 1010 1030 970 2022/9/1 970 1010 1030 1010 1030 1000 涨跌值 0 0 0 0 0 -30 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -3.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/9/30 860 885 860 880 720 870 2022/9/1 860 885 860 880 720 870 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 美元兑人民币 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 500 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 500 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 CFR化机浆:昆河 1000 900 800 700 600 500 400 CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 9月主流品牌纸浆价格涨跌不一，针叶浆价格整体上涨，阔叶浆价格小幅下跌。 山东银星针叶浆现货月底收7550元/吨，环比月初上涨300元/吨，涨幅4.14%； 山东金鱼阔叶浆现货月底收6700元/吨，环比月初下跌50元/吨，跌幅0.74%；化机浆方面，持平； 本色浆方面，持平。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/9/30 7550 7700 7650 7800 7650 2022/9/1 7250 7400 7300 7600 7400 涨跌值 300 300 350 200 250 涨跌幅 4.14% 4.05% 4.79% 2.63% 3.38% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/9/30 6700 6700 6650 6550 6450 2022/9/1 6750 6750 6700 6550 6450 涨跌值 -50 -50 -50 0 0 涨跌幅 -0.74% -0.74% -0.75% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/9/30 5300 5300 6850 2022/9/1 5300 5300 6850 涨跌值 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 7000 6500 6000 5500 5000 4500 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 4000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 图13：化机浆价格走势（