纸浆投资策略月报：供应问题再现，浆价大幅拉涨

供应问题再现，浆价大幅拉涨 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 12月纸浆期货价格冲高回落，主力从2301合约变更为2305合约，05合约月初一度接近7000元/吨，基差一度接近平水，随后又拉高至700元/吨附近，基差走强，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。12月外盘报价整体小幅下跌，其中智利银 能星报价小幅下跌20美元/吨至920美元/吨，巴西金鱼下跌40 源美元/吨至860美元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍然处于高位震荡缓慢下跌中。国内现货方面针叶及阔叶浆均处于缓慢 化下跌状态中，但受到01合约进入交割月影响，12月针叶浆小幅 工上涨50元/吨。11月木浆进口量为249.3万吨，其中针叶浆进口62.1万吨，阔叶浆进口107.61万吨，进口均有所增加。11月 组欧洲港口木浆库存总量由10月末的131.31的万吨增加至133.06 万吨。整体来看，市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，尽管外盘 报价小幅下跌，现货针叶浆价小幅上涨。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，11月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。目前6700元附近可布局05合约空单。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2023年1月4日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高布局05合约空单 核心逻辑：12月纸浆期货价格冲高回落，主力从2301合约变更为2305合约，05合约月初一度接近7000元/吨，基差一度接近平水，随后又拉高至700元/吨附近，基差走强，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。12月外盘报价整体小幅下跌，其中智利银星报价小幅下跌20美元/吨至920美元/吨，巴西金鱼下跌40 美元/吨至860美元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍然处于高位震荡缓慢 下跌中。国内现货方面针叶及阔叶浆均处于缓慢下跌状态中，但受到01合约进入交割月影响，12月针叶浆小幅上涨50元/吨。11月木浆进口量为249.3万吨，其中针叶浆进口62.1万吨，阔叶浆进口107.61万吨，进口均有所增加。 11月欧洲港口木浆库存总量由10月末的131.31的万吨增加至133.06万吨。 整体来看，市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，尽管外盘报价小幅下跌，现货针叶浆价小幅上涨。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，11月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。目前6700元附近可布局05合约空单。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 300 -200 -700 -1200 -1700 600 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、纸浆基本面 2.112月国内外纸浆事件 12月30日报道：海南金海浆纸业生产装置于本月28日起进行年度检修，预计检修一个周。 12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨， 较上轮下降20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。 12月13日报道：据悉，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执 行。 11月25日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主 要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/1/1 80 美元指数 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 500 500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.2纸浆价格变化 12月海内外主流品牌纸浆价格整体收跌，仅国内针叶浆银星价格小幅上涨50元/吨。 国外方面，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20 美元/吨。巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，较上轮下降40美元/吨。 国内方面，山东地区银星针叶浆现货月底收7350元/吨，环比月初上涨50元/吨。加拿大 凯利浦和狮牌分别下降200元/吨及150元/吨。阔叶浆方面，价格普遍下跌200-250元/吨。 表1：山东地区浆价（元/吨） 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2022/12/30 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 2022/12/1 940 1010 970 930 860 885 860 720 780 涨跌值 -20 0 0 0 -40 0 0 0 0 涨跌幅 -2.13% 0.00% 0.00% 0.00% -4.65% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2022/12/30 7350 7600 7400 7800 6400 6300 6400 5400 6300 2022/12/1 7300 7800 7550 7800 6600 6550 6600 5400 6500 涨跌值 50 -200 -150 0 -200 -250 -200 0 -200 涨跌幅 0.68% -2.56% -1.99% 0.00% -3.03% -3.82% -3.03% 0.00% -3.08% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 图13：化机浆价格走势（元/吨）图14：本色浆价格走势（元/吨） 6000 5500 5000 化机浆(昆河):山东化机浆(佳维):山东 6000 5500 5000 7500 7000 6500 本色浆(金星):山东 4500 4500 6000 4000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 3500 4000 3500 5500 5000 3000 3000 4500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.211月进口小幅回升 11月纸浆进口量为249.3万吨,环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。其中漂白针叶浆进口数量62.1万吨，环比+10.5%，同比-1