纸浆投资策略月报：进口较多，海外库存高企，浆价震荡寻底

纸浆投资策略月报2023年6月5日 进口较多，海外库存高企，浆价震荡寻底 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 分析 外盘价格 中性 智利Arauco公布6月份订单报价，针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星上涨30么远至505美元/吨 海内外装置 利空 智利南部的Arauco工厂（156万吨桉木浆）于2月初生产 UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 内盘价格中性偏空山东地区浆价整体跌幅明显 进出口利空4月纸浆进口量为205.7万吨，较上期下降0.2万吨，环比下降0.1% 6月1日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.5万吨，较上期下跌1.2万吨； 库存中性偏空 2023年4月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5%，库存总量上涨至180.86万吨； 2023年4月，全球木浆库存天数57天，其中漂针浆54天，漂阔浆61天； 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需，部分纸厂原料库存维持中低位水平 纸浆4月进口总量与历史峰值持平，4月针叶浆进口量环比季节性减少，但同比仍较高， 综合观点逢高做空 阔叶浆单月进口量维持历史同期高位，浆价短期在大幅下跌后有所反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，09合约关注5000支撑位，5350压力位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 05期货合约走势 •5月份，纸浆期货价格整体处于窄幅震荡中，震荡区间[5000，5350]。本月全球纸浆库存天数继续高位累库，欧洲库存亦呈现高位，浆价承压运行，区间横盘整理。此外，下游原纸厂家需求延续刚需，部分厂家原料库存维持中低位，但因看空纸浆后市走势，采购情绪一般，对浆价支撑有限 外盘报价 •5月25日报道：Arauco公司公布新一轮报盘，针叶浆银星平盘报出至680美元/吨，本色浆金星平盘报 出至610美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元/吨至505美元/吨； •5月23日报道：巴西Suzano宣布中国市场6月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨，自6月1日起生效； 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/5/31 680 940 960 650 820 475 760 550 610 2023/5/1 720 940 960 930 820 550 760 550 630 涨跌值 -40 0 0 -280 0 -75 0 0 -20 涨跌幅 -5.56% 0.00% 0.00% -30.11% 0.00% -13.64% 0.00% 0.00% -3.17% 1100 1000 900 800 700 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 1000 900 800 700 600 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟 (DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 900 800 700 600 600 600 500 500 山东报价 •截止6月2日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：俄针5150元/吨，针叶浆5300元/吨，阔叶浆 4400元/吨，本色浆5200元/吨，化机浆4000元/吨，价格均较上周有所上涨。 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/5/31 5300 5800 5750 5150 4400 4350 4400 4100 5200 2023/5/1 5150 5700 5700 5050 3950 3850 3950 4100 5100 涨跌值 150 100 50 100 450 500 450 0 100 涨跌幅 2.91% 1.75% 0.88% 1.98% 11.39% 12.99% 11.39% 0.00% 1.96% 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 基差价差 •5月纸浆主力合约整体处于震荡走势，主力合约基差小幅走高至174元/吨； •价差方面，5-9价差走强至-14元/吨，9-1价差走弱至-76元/吨，1-5价差走弱至90元/吨； 01合约 05合约 09合约 基差 俄针-主力 5-9价差 9-1价差 1-5价差 仓单数量 汇率 5/31 5194 5104 5118 174 46 -14 -76 90 359277 7.0821 5/1 5142 4962 5076 92 88 -114 -66 180 287162 6.9240 涨跌值 52 142 42 82 -42 100 -10 -90 72115 0.1581 涨跌幅 1.01% 2.86% 0.83% 89.13% 25.11% 2.28% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 纸浆主力合约季节性 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 201820192020202120222023 /12/3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆基差季节性 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 -800 -1000 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆9-1价差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 基差价差 •现货价差方面，针阔价差走至900元/吨，银星-俄针价差稳定在150元/吨； 01合约 05合约 09合约 基差 俄针-主力 5-9价差 9-1价差 1-5价差 仓单数量 汇率 5/31 5194 5104 5118 174 46 -14 -76 90 359277 7.0821 5/1 5142 4962 5076 92 88 -114 -66 180 287162 6.9240 涨跌值 52 142 42 82 -42 100 -10 -90 72115 0.1581 涨跌幅 1.01% 2.86% 0.83% 89.13% 25.11% 2.28% 基差 期货收盘价(活跃):纸浆(SP) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 针叶浆(银星):山东 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8000 7000 6000 5000 4000 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 3000 针阔价差针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东 2500 2000 1500 1000 500 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 0 1000 500 0 -500 主力-俄针 -1000 海内外库存压力渐显 •截止2023年6月1日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.5万吨，较上期下降1.2万吨，环比下降0.6%，库存量在上周期呈现去库后继续小幅去库的趋势； •截止2023年4月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5%，同比上涨78.4%，库存总量由3月末的172.24万吨上涨至180.86万吨； •截止2023年4月，全球木浆库存天数为57天，其中漂针浆库存天数为54天，漂阔浆库存天数为61天； 库存增减 港口总库存 230 220 210 200 190 180 170 160 150 50 40 30 20 10 0 -10 -20 200 150 100 50 22/2/18 22/3/18 22/4/18 22/5/18 22/6/18 22/7/18 22/8/18 22/9/18 22/10/18 22/11/18 22/12/18 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 0 欧洲纸浆港口库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20065 60 15055 50 10045 40 5035 30 0 库存天数:漂阔木浆:全球库存天数:漂针木浆:全球 60 55 50 45 40 35 30 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 2022202320202021 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 3月进口增量明显 •2023年2023年4月，我国共进口纸浆296.70万吨，进口金额为2176.50百万美元，平均单价为733.57美 元/吨。1-4月累计进口量及金额较去年同期分别增加13.80%、31.20%。 •2023年4月漂白针叶浆进口数量78.56万吨，环比-6.12%，同比+9.20%。全年累计进口量285.39万吨，累计同比+14.49%。 •2023年4月漂白阔叶浆进口数量117.38万吨，环比+0.08%，同比+18.80%。全年累计进口量499.22万吨，累计同比+11.00%。 纸浆进口量 350 300 250 200 150 100 50 0 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 2022 2023 2019 2020 2021 针叶浆进口量阔叶浆进口量 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022202320192020202120222023201920202021 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 下游成品纸支撑有限 包装纸 文化纸 生活纸 箱板纸 瓦楞纸 白卡纸 白板纸 双胶纸 铜版纸 生活用纸 价格 2023/5/31 2900 3000 4510