光伏产业链周评（4月第1周）：石英坩埚大幅涨价，硅片价格维持强势

证券研究报告|2023年04月2日 光伏产业链周评（4月第1周） 石英坩埚大幅涨价，硅片价格维持强势 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料209元/KG（约合0.577元/W），环比-8元/KG（约合-0.023元/W）；硅片6.40元/片（约合0.862元/W），环比持平；电池片1.09元/W，环比-0.01元/W；单玻组件1.74元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.394/0.196/0.062/-0.009元/W，环比变化分别为-0.019/+0.012/-0.010/0.000元/W。 【辅材】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比+25%。 •电池端辅材环比变化：正面银浆+0.6%、背面银浆+0.3%。 •组件端辅材环比变化：玻璃、胶膜、焊带、背板、铝边框价格均环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层石英砂、粒子价格环比持平。 【投资建议】 随着下游光伏需求的提升，石英砂、石英坩埚的紧缺形势有所加剧，本周石英坩埚价格大涨，而主产业链四个环节除了硅片以外均有降价。从股价表现来看，本周硅片、石英坩埚和石英砂环节的头部企业均取得较好涨幅。此外，根据PVinfolink，欧洲市场3月需求有所复苏，并且本周东南亚对美国出口的光伏组件价格有所回升。我们认为光伏行业需求强劲，上游硅料降价，行业下游优选环节存在量利齐升的基本面趋势。建议关注： 1）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环、双良节能； 2）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶澳科技、东方日升、晶科能源、天合光能、隆基绿能，以及转型中的通威股份； 3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份； 4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 5000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 上证指数 电池组件(SW) 辅材(SW) 加工设备(SW) 本周 0.2% 1.0% 0.7% 3.2% 年初以来 5.9% -3.6% -4.6% -5.4% 4000 3000 70 60 50 4042 66 5456 19 23 22 41 48 403732 54 4445 2000 30 16 20116616 201523 29 161715 171725 5 128 102229 1311 1000 107810710 0 0 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 150 130 110 90 70 50 本周-0.6%6.4%0.8%0.8% 年初以来-1.4%12.1%-25%-13.8% 22-1022-1122-1223-0123-0223-03 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周0.5%2.2%8.5% 年初以来-23.1%-4.8%-5.3% 22-1022-1122-1223-0123-0223-03 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-1.0%0.4%2.0% 年初以来-20.3%-18.6%-5.8% 22-1022-1122-1223-0123-0223-03 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标情况】 •招标跟踪：本周新增光伏组件招标项目9.5GW，2023年3月累计招标28.0GW，年初以来累计59.2GW（同比+45%）。 •华能贵州（项目开标）：2023-2024年光伏组件1GW招标项目，此前招标公告中要求最高投标价格不超过1.55元/W。3月30日，该项目开标，有12家企业参与投标，其中有5家 企业报价在1.55元/W以上。12家企业投标的最低价为1.533元/W，最高价为1.75元/W。 【企业年报】 •TCL中环：22全年实现营业收入670亿元，同比+63%；其中Q4为171.7亿元，同比+43%，环比-5%。22全年实现归母净利润68.2亿元，同比+69%；其中Q4为18.2亿元，同比 +43%，环比-13%。公司22全年硅片出货约68GW，同比+32%；其中Q4约为17GW，环比持平。22年底公司硅片产能140GW，预计23年底为180GW。22Q4公司硅片单瓦净利（归母净利润/硅片出货）约0.10元/W，环比下降0.01~0.02元/W。 •协鑫科技：2022年实现营业收入359.3亿元，同比+78%；实现归母净利润160.3亿元，同比+215%。2022年毛利率48.7%，同比+11.4pcts；净利率44.7%，同比+21.4pcts。其中硅料销售收入176.6亿元，同比+196%；销售量9.4万吨（内销1.2万吨+外销8.2万吨），同比+96%。对外销售不含税均价228.5元/kg，其中颗粒硅生产成本43.7元/kg，单位毛利183.1元/kg。硅片销售收入140.5亿元，同比+66%。销售量46.3GW，同比+22%。 •福莱特：2022年实现营业收入154.61亿元，同比+77%；实现归母净利润21.23亿元，同比+0.14%。其中光伏玻璃收入136.82亿元，同比+92%；毛利率23.3%，同比- 12.4pcts；全年销售量5.1亿平（以3.2mm进行换算），同比+93%。单平不含税售价26.8元/平，同比-0.1元/平；单平毛利6.3元/平，同比-3.3元/平。 •凯盛新能：2022年实现营业收入50.30亿元，同比+39%；实现归母净利润4.09亿元，同比+60%。其中新能源玻璃收入46.71亿元，同比+70%；毛利率11.5%，同比-8.8pcts；全年销售量2.3亿平，同比+82%。单平不含税售价20.4元/平，同比-1.4元/平；单平毛利2.4元/平，同比-2.1元/平。 •安彩高科：2022年实现营业收入41.44亿元，同比+23%；实现归母净利润0.78亿元，同比-63%。其中光伏玻璃收入20.10亿元，同比+51%；毛利率16.8%，同比-8.6pcts；全年销售量1.0亿平，同比+90%。单平不含税售价21.0元/平，同比-5.3元/平；单平毛利3.5元/平，同比-3.1元/平。 【公司公告】 •东方盛虹：3月28日公告，公司拟盛虹化工新材料项目（一期工程），包括60万吨/年光伏级乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）装置、10万吨/年碳五分离装置、10万吨/年碳九分离装置及公辅项目，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过84亿元人民币。 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 硅料 元/kg 209.00 217.00 -3.7% -16.1% 26.7% 硅片(M10) 元/片 6.40 6.40 0.0% -3.8% 64.1% 电池片(M10) 元/W 1.09 1.10 -0.9% -5.2% 32.9% 组件(M10,单玻） 元/W 1.74 1.75 -0.6% -7.9% -0.6% 出口欧洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -6.2% 出口美国组件 美元/W 0.37 0.36 2.8% 12.1% 0.0% 出口澳洲组件 美元/W 0.23 0.23 0.0% -18.2% -8.2% 印度本土组件 美元/W 0.30 0.30 0.0% - -3.2% 国内集中式 元/W 1.70 1.72 -1.2% - -4.5% 国内分布式 元/W 1.73 1.75 -1.1% - -3.9% 频率 指标 单位 2023年1-2月 2022年11-12月 环比变化 同比变化 国内光伏装机 GW 20.40 29.17 -30.1% 87.8% 光伏组件出口 亿美元 78.00 63.52 22.8% 6.7% 其中：欧洲组件出口 亿美元 39.70 30.78 29.0% 46.5% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 19.40 20.38 -4.8% 132.1% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 13.20 12.98 1.7% 262.6% 组件招标 GW 29.70 36.72 -19.1% -12.0% 组件中标 GW 33.90 6.11 454.5% 148.5% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 25000 20000 +25% / 0.028 2% 石英砂（外层）元/吨 90000 90000 - / 0.010 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5600 5565 0.6% -1.0% 0.036 2% 银粉元/吨 5513 5469 0.8% 1.2% 0.044 3% 背银 元/kg 3160 3150 0.3% -9.4% 0.009 1% 精铟元/kg 1495 1495 - -0.7% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 11 11 - -24.1% 0.092 6% EVA粒子元/吨 18800 18800 - -8.3% 0.082 5% POE胶膜 元/平 17 17 - 3.0% 0.142 9% POE粒子元/吨 24200 24200 - -5.5% 0.125 8% 白CPC背板 元/平 9.5 9.5 - -38.7% 0.035 3% PET元/吨 7063 6863 2.9% -3.9% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 25 25 - -3.8% 0.104 7% 重质纯碱元/吨 2975 2975 - 12.6% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18 18 - -10.0% 0.150 10% 铜材元/吨 66733 66383 0.5% -2.4% / / 焊带 元/k