光伏行业产业链价格周评(2022.07.18-07.24)：硅料小幅涨价 硅片报价调升 组件细分市场顺价能力分化趋势延续

事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料293元/KG，约合0.810元/W，环比增加0.003元/W；硅片7.25元/片，约合0.977元/W，环比持平；电池片1.26元/W，环比持平；组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算 ， 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W， 环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000元/W。 硅片、电池端辅材：正银4560元/KG，环比持平；背银价格2545元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 组件端辅材：3.2mm玻璃27.5元/平方米，环比持平；2.0mm玻璃21元/平米，环比持平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带80元/KG，环比持平；EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米，环比持平。 EVA粒子25700元/吨，环比上涨100元/吨；POE粒子26000元/吨，环比下降1000元/吨。 国信电新观点：本周主产业链成交均价整体稳定，除硅料微涨0.3%以外，其他环节均价（按众数计算，下同）环比上周均无变化。本周EVA粒子小幅涨价，显示下游排产需求有提升趋势。本周组件尽管整体成交均价环比持平，但从细分市场表现来看，欧洲市场和国内分布式市场价格有所提升，组件环节的涨价压力仍然在向接受度更高的下游细分市场传导，而国内集中式等价格敏感的市场，价格传导相对受阻。本周TCL中环上调了硅片报价，各类硅片报价调升幅度近4%，而当前组件价格已处高位，很难完全将上游涨价压力传导至终端组件客户，硅料的持续涨价和硅片的报价调整，将加剧产业链内各环节之间的博弈。我们认为目前海外组件需求旺盛，三季度可以承接一定的涨价压力，四季度国内需求占比相对较高，组件价格相对承压，但随着硅料产能释放，四季度硅料价格有望下降，缓解产业链价格压力。此外，一体化组件商受到产业链价格博弈的影响相对更小，生产经营稳定性更高。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能。 评论： 硅料价格小幅上涨，硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢，组件环节开始顺价 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料293元/KG，约合0.810元/W，环比增加0.003元/W；硅片7.25元/片，约合0.977元/W，环比持平；电池片1.26元/W，环比持平；组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算 ， 各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W， 环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000元/W。 分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.90-1.95元/W，环比持平，成交均价1.92元/W，环比持平；国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，成交价上限+0.03元/W，成交均价1.97元/W，环比+0.02元/W。 图1：硅料价格走势（元/KG） 图2：硅片价格走势（元/片） 图3：电池片价格走势（元/W） 图4：组件价格走势（元/W） 硅片、电池端辅材：正银4560元/KG，环比持平；背银价格2545元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 图5：银浆价格走势（元/KG） 图6：坩埚价格走势（元/个） 组件端辅材：3.2mm玻璃27.5元/平方米，环比持平；2.0mm玻璃21元/平米，环比持平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带80元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米，环比持平。 图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米） 图8：胶膜价格走势（元/平方米） 硅料价格继续小幅上涨，其他环节稳定，组件细分市场顺价能力分化趋势延续 本周产业链成交价格变化情况：硅料价格小幅上涨0.3%，硅片、电池片、组件环节成交均价环比基本持平。 组件均价虽然整体保持平稳，但是不同细分市场的趋势仍然在分化。从区域维度来看，欧洲市场成交均价环比提升0.005美元/W（约合人民币0.034元/W）。从项目类型维度来看，国内的分布式项目组件价格上限环比提升0.03元/W，成交均价环比提升0.01元/W，而集中式组件价格整体环比上周持平。可以看到目前组件环节涨价压力仍然在向接受度更高的细分市场（欧洲、分布式）传导，而国内集中式项目对于目前单面组件接近1.95元/W的价格接受度较低，短期内可能会影响国内集中式电站的装机进度。 表1：不同细分市场本周组件价格变化情况 TCL中环调高硅片价格，整体幅度近4%，产业链价格博弈或加剧 7月21日，TCL中环调高了硅片报价。G12/M10/M6/G1尺寸P型硅片报价分别调升0.38/0.28/0.24/0.24元/片，涨幅分别为4.0%/3.9%/4.0%/4.0%。N型各尺寸硅片报价涨幅也在3.8-4.0%之间。目前上游硅料供需仍然偏紧，价格持续上涨，给下游各环节持续带来涨价压力。同时由于下游各环节产能均显著大于当前硅料产量，因此各个环节的产品均处于相对供不应求状态，短期价格传导有一定的供需基础。但是从最终端组件环节来看，目前仍处在顺价过程中，欧洲、分布式等优质细分市场价格接受度较高，顺价能力较强，但以国内集中式为代表的价格敏感市场价格传导明显受阻。组件价格很难将当前上游的涨价压力完全传导，未来产业链内部各环节之间的博弈可能加剧，关注未来1-2周硅片成交价格向龙头企业报价靠拢的速度，和电池片龙头厂商价格的变化。 表2：TCL中环自2021年12月2日以来P型硅片报价（单位：元/片） 下半年硅料产能释放，逐步缓解产业链价格压力 上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到53万吨，全年有望达到90万吨以上。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年86GW左右，全球下半年组件需求160GW，对应硅料需求45.6万吨。供给大于需求，差值在7.6万吨。分季度来看，三季度供给剩余2.4万吨左右，四季度5.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅73GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，我们判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点，下游硅片、电池片和组件环节的盈利性有望修复。 表3：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景） 预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度 下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到76%-78%，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。 EVA粒子小幅涨价，关注后续胶膜及粒子价格趋势 本周EVA胶膜和POE胶膜价格均环比持平，但粒子价格有所变化。EVA粒子成交均价25700元/吨，小幅上涨100元/吨，涨幅0.4%；POE粒子26000元/吨，环比下降1000元/吨，降幅3.7%。EVA粒子和POE粒子价格走势的背离，我们认为主要是由于POE粒子供应集中在海外，价格传导周期较长所致。EVA粒子从6月下旬开始从29000元/吨开始下降了3300元/吨，期间POE粒子价格始终维持在27000元/吨，直至本周，所以EVA粒子的价格更能体现当期及未来短期的供需关系。EVA粒子价格的企稳回升，可能体现对下游需求转好的预期，关注未来EVA粒子及胶膜的价格变化趋势。 图9：胶膜价格走势（元/平方米） 图10：粒子价格走势（元/吨） 投资建议： 往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善，量利齐升基本面趋势不变。看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力，生产经营稳定性更强的头部一体化组件商，晶科能源、晶澳科技、天合光能。推荐金盘科技，公司发布户用储能产品，并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N型先发优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 表4：相关公司估值表 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险。 《光伏行业动态点评-美国商务部对从东南亚四国发起反规避调查的分析研究》——2022-03-30