光伏产业链周评（3月第4周）：组件出口增速亮眼，玻璃二线企业报价上调

证券研究报告|2024年03月23日 光伏产业链周评（3月第4周） 组件出口增速亮眼，玻璃二线企业报价上调 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，伴随硅片环节累库，本周除组件外其他环节价格均出现下跌。P型硅料价格下跌1.5元/kg（0.004元/W）至56.5元/kg（0.156元/W）；P型182硅片价格下跌0.02元/片 （0.003元/W）至1.93元/片（0.260元/W）；P型182电池片价格下跌0.01元/W至0.38元/W；P型182组件价格0.90元/W，环比持平。N型硅料价格下跌1.5元/kg（0.005元/W）至70.0元/kg（0.193元/W）；N型182硅片价格下跌0.05元/片（0.006元/W）至1.80元/片（0.243元/W）；高效TOPCon182电池片价格0.47元/W，环比持平；高效TOPCon182组件价格0.96元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •辅材方面，受银粉价格上涨驱动，银浆价格跟涨；玻璃库存降低，部分二三线厂家尝试上调报价。本周银粉上涨300元/吨至6,850元/吨，本轮累计上涨820元/吨。电池主栅正面银浆价格增加331元/Kg至6,670元/Kg，本轮累计上涨609元/吨；电池背面银浆价格增加220元/Kg至4,399元/Kg，本轮累计上涨406元/吨；电池细栅正面银浆价格增加331元/Kg至6,908元/Kg，本轮累计上涨724元/吨。2.0mm玻璃上涨0.15元/平至16.15元/平，本轮累计上涨0.15元/平。其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；2023年全球新增装机390GW，同比增长70%。截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。我们上调2024全年装机预测，预计2024年我国光伏新增装机240GW，同比增长11%；全球新增装机480GW，同比增长23%。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%；2024年初以来累计招标48.8GW，同比下滑18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。 •组件出口方面，1-2月我国组件出口增速较好，同比增长49%；欧洲出口容量1-2月同比均下滑。1月我国光伏组件出口26.6GW，同比增长53%，环比增长58%；2月组件出口 24.3GW，同比增长45%，受春节假期影响环比下滑9%。其中1月组件出口欧洲7.1GW，同比下滑16%，环比增长41%；2月组件出口欧洲8.3GW，同比下滑2%，环比增长17%。 【公司公告&行业要闻】 •晶科能源：2023年公司实现营收1,187亿元，同比提升44%；实现归母净利润74.9亿元，同比提升155%。2023年公司实现组件出货78.5GW，同比增长76%；硅片及电池片出货量 5.0GW，同比增长145%。 •协鑫科技：2023年公司实现营收342.1亿元，同比下滑7%；实现归母净利润25.1亿元，同比下滑84%，主要系因公司出售联营棒状硅公司新疆戈恩斯股权，交易预期亏损约39亿元；及物业、厂房及设备减值约11亿元，合计约50亿元。2023年公司硅料产量23.2万吨，其中颗粒硅20.4万吨，同比+346%，出货占比大幅增长；对外销售20.8万吨，同比增长141%。 •新特能源（业绩预告）：2023年实现归母净利润42-44亿元，同比下滑67%-68%；对应23Q4实现归母净利润(-8.8)~(-6.8)亿元，同比下滑118%-123%，环比下滑313%-375%。由于公司新疆甘泉堡多晶硅及氯锆生产线老旧，2023年计提固定资产减值约5.2亿元。 •石英股份：2023年公司实现营收71.8亿元，同比提升258%；实现归母净利润50.4亿元，同比提升379%。2023年公司实现高纯石英砂产量4.12万吨，同比增长12%；销量3.43万吨，同比下滑5%；库存量0.92万吨，同比增长304%。 【行情复盘】 本周光伏板块震荡下跌，后半周随大盘调整显著，申万光伏设备指数下跌4.2%。本周玻璃板块维持涨势，广信材料上涨10.5%，协鑫科技（H）上涨7.0%，奥特维上涨6.2%，福莱特玻璃 （H）上涨4.3%，福莱特上涨2.6%，宇邦新材上涨2.4%，信义光能（H）上涨2.4%，东方日升下跌5.1%，大全能源下跌5.2%，迈为股份下跌5.5%，帝科股份下跌5.7%，欧晶科技下跌 5.9%，金博股份下跌6.0%，隆基绿能下跌6.2%，通灵股份下跌6.9%，晶澳科技下跌7.0%，晶科能源下跌7.1%，天合光能下跌7.5%，海优新材下跌8.8%，新特能源下跌9.9%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、 通威股份、隆基绿能、福斯特、海优新材、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.2% -4.2% 年初以来2.5%-6.3% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料 硅片 电池 组件 本周-4.5% -5.2% -3.3% -6.6% 90 80 70 60 50 40 30 年初以来-2.1%-16.1%-12.7%-11.7% 00 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆本周-4.6%0.3%-3.4% 年初以来-9.2%10.9%2.7% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周0.8%-6.5%-3.8% 年初以来6.4%-3.5%-14.9% 110110 9090 7070 5050 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 胶膜玻璃银浆 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-03 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标10.6GW，3月以来招标21.6GW，2024年初以来累计招标48.8GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2024年2月累计招标 12.1GW，同比-63%，环比-20%。 •组件开标：3月21日，华电集团发布2024年第一批光伏组件集中采购招标，总容量10.5GW，其中N型9.5GW，P型1GW。 【公司公告】 •晶科能源：3月20日，公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收1,187亿元，同比提升44%；实现归母净利润74.9亿元，同比提升155%。2023年公司实现组件出货78.5GW，同比增长76%；硅片及电池片出货量5.0GW，同比增长145%。截至23Q4末，公司N型产能超过70GW，N型TOPCon电池量产效率超过26%，N型一体化成本相比P型基本持平。预计2024年底，N型电池量产效率将达到26.5%，单晶硅片、高效电池和组件的产能将分别达到120GW，110GW和130GW，其中N型产能占比90%以上。预计24Q1组件出货量在18-20GW，2024年全年组件出货量100-110GW，其中N型出货占比接近90%。 •协鑫科技：3月15日，公司发布2023年业绩公告。2023年公司实现营收342.1亿元，同比下滑7%；实现归母净利润25.1亿元，同比下滑84%，主要系因公司出售联营棒状硅公司新疆戈恩斯股权，交易预期亏损约39亿元；及物业、厂房及设备减值约11亿元，合计约50亿元。2023年公司硅料产量23.2万吨，其中颗粒硅20.4万吨，同比+346%，颗粒硅出货占比大幅 增长；对外销售20.8万吨，同比增长141%。截至2023年底，公司硅料名义产能42万吨，有效产能34万吨，其中呼和浩特鑫环项目仍处在产能爬坡阶段，预计在2024年6月前全部达产。 •新特能源：3月21日，公司发布业绩预告，2023年实现归母净利润42-44亿元，同比下滑67%-68%；对应23Q4实现归母净利润(-8.8)~(-6.8)亿元，同比下滑118%-123%，环比下滑 313%-375%。由于新疆甘泉堡多晶硅及氯锆生产线老旧，2023年计提固定资产减值约5.2亿元。 •石英股份：3月23日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营收71.8亿元，同比提升258%；实现归母净利润50.4亿元，同比提升379%。2023年公司实现高纯石英砂产量4.12万吨，同比增长12%；销量3.43万吨，同比下滑5%；库存量0.92万吨，同比增长304%。 •爱旭股份：3月18日，公司发布公告，拟在滁州规划建设25GW光伏电池产能，预计总投资100亿元。项目分两期建设，其中一期项目15GW，预计总投资60亿元（固定资产投资（含政府代建部分）约48亿元，铺底及营运流动资金约12亿元），单位固定资产投资额3.2亿元/GW；二期项目10GW，预计总投资40亿元。此外公司3月18日收到与收益相关的政府补助5.2亿元，其中4.7亿元计入2024年当期损益，0.5万元计入递延收益。 •微导纳米：3月16日，公司发布公告称，公司近日与光伏龙头企业签署了全自动ALD钝化设备及PE-Poly设备销售合同，含税合同金额约5.2亿元。 •晶科能源：3月18日，公司公告称，截至2024年3月18日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格13.70元/股85%的情形，已触发“晶能转债”转股价格向下修正条款，公司董事会决定本次不向下修正转股价格。 •晶澳科技：3月18日，公司公告称，截至2024年3月18日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格38.74元/股85%的情形，已触发“晶澳转债”转股价格向下修正条款，公司董事会决定本次不向下修正转股价格。 •天合光能：3月20日，公司公告称，截至2024年3月20日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格69.05元/股85%的情形，已触发“天23转债”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不向下修正转股价格，同时在未来1个月内（即2024年3月21日起至2024年4月20日）如果再次触发“天23转债”转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案。 【行业新闻】 •组件出口：1月我国光伏组件出口26.6GW，同比增长53%，环比增长58%；2月组件出口24.3GW，同比增长45%，受春节假期影响环比下滑9%。其中： 欧洲：1月组件出口欧洲7.1GW，同比下滑16%，环比增长41%；2月组件出口欧洲8.3GW，同比下滑2%，环比增长17%。 印度：1月组件出口印度2.8GW，同比增长374%，环比增长7