软商品日报：贸易商采购积极，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-03-03 贸易商采购积极，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14710元/吨，较前日上涨265元/吨，涨幅 1.83%。持仓量675414手，仓单数15837张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15020元/吨，较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+310，较前日下跌270。全国均价 15412元/吨，较前日上涨31元/吨。现货基差CF05+700，较前日下跌240。 国际方面，上周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期，期末库存预计下降，叠加上周五公布的强劲�口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力，预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面，需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下，价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响，预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6434元/吨，较前日下跌74元，跌幅1.14%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6800元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+370，相较前一日下跌80。山东地区“月亮”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+520，相较前一日下跌80。山东地区“马牌”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+520，相较前一日下跌80。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1070，相较前一日下跌80。 近期人民币有所贬值，汇率重回7.00附近，进口成本继续提升，支撑纸浆进口价格。 纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2 月第3周，各港口纸浆库存量为206万吨，较上周下降0.04%。库存持续维持高位使近 期现货市场货源较为充裕，国内港口库存居于高位，对纸浆价格有所压制。阔叶浆供应量相对平稳，叠加原纸企业压价行为，采购情绪欠佳，或倒逼成本下移。预计浆市短期内将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、印度北部棉区在2019/20年度单产水平高达45公斤/亩，但近年来受植棉成本高企、气候变化、虫害以及棉种质量问题等因素影响，单产水平�现显著下降，棉农对新年度的产量收获存在一定担忧情绪。此外，有消息称印度有关农业机构将本年度产量预期或减至547.4万吨，产量的下降或使得纺织企业对于进口棉的依赖性有所提高。传统来看， 印度的长绒棉产量持续较少，年进口量基本稳定在17万吨。如后期在当地棉纺织行业致力于技术升级以及制定新政策支持的努力之下，行业发展有望更加健康。 2、目前巴基斯坦与国际货币基金组织关于贷款问题的讨论尚无结果，开立信用证的壁垒尚未消除，加之巴基斯坦卢比兑美元贬值，因此当地企业对于进口棉采购热情持续不高，多以执行前期合同为主。具体从价格情况来看，近月船期美棉recap包根据质量不同升水1000-1500点不等；少量巴西棉SLM级（长度35）在2305合约升水1300-1350点不等。另悉有少量吉扎94成交价格在117-118美分/磅。 3、近日内华达山脉地区再度迎来中到大雪，局地降雪量高达1143mm。1日转为晴间多云天气，预计至本周末气温仍将持续下降。据气象部门消息，短期内当地仍有降雪概率，此外有望迎来零星阵雨。加州SJV地区迎来少量降雨，随着风暴系统撤离，当地云层有望消散，至周内后期气温或将低至零下，多地启动了低温冰冻预警。1日西得州地区预计为晴朗温暖天气，晚间随着冷锋入境，当地有望迎来大风天气，风速预计在40-56千米/时。狭地地区可能迎来少量降雪，但预计无明显降水，土壤或将持续干燥。得州南部海湾区谷物播种仍在持续进行，预计新棉播种将于不久之后展开。目前当地气温在30摄氏度上下，利好新苗生长。据气象部门消息，短期内当地持续为炎热干燥天气。1 日孟菲斯地区为多云温暖天气，晚间可能遭遇暴风。其中局地或将�现112千米/时的暴风，并受到大雨、冰雹以及龙卷风等恶劣天气的影响。目前三角洲地区普遍无明显旱情，在降雨概率持续存在的情况之下，洪水预警机制持续生效。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游