软商品日报：内地库采购较多，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2022-11-16 内地库采购较多，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13395元/吨，较前日上涨165元，涨幅1.25%。持 仓量472398手，仓单数5047张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14928元/吨，较前一日上涨3。现货基差CF01+1530，较前日下跌170。全国均价15213元/吨，较前日下跌34元/吨。现货基差CF01+1820，较前日下跌200。 国际方面，USDA供需报告继续上调棉花产量与期末库存，产量增至1403万包，期末库存上调至300万包，消费端则继续下调，报告调整内容基本符合市场预期，并未对价格产生重大影响。而美元走弱对于需求改善预期进一步增强，价格持续反弹。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，以及相关政策存在修正以及宽松的可能，对于下游消费或带来一定的刺激。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6810元/吨，较前日上涨14元，涨幅0.21%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7320元/吨，较前一日上调20元/吨，现货基差 sp01+510，相较前一日上调10元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+540，相较前一日下调10元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+540，相较前一日下调10元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+990，前一日下调10元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率有所下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口 反馈情况来看，前期货源陆续到岗，缓解供应压力。十一月第1周各港口纸浆库存量较上周下降5.2%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表中，供应端方面，各项数据未做明显调整，其中2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增加12.0%；期初库存在54.2万吨，同比减少55.6%。需求端来看，消费预期在510万吨，环比调减6.3%，同比减少5.7%；�口预期在51.0万吨，环比调减14.3%，同比减少18.6%。基于上述调 整，期末库存预期在98.4万吨，环比大幅调增76%，同比增幅3.1%。具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在80.75万吨，环比调减5%，同比减幅5.5%；中部棉区预期产量在336.60万吨，环比调增1.3%，同比增幅15.6%；南部棉区产量在156.4万吨，环比未见明显调整，同比增幅14.4%。 2、据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表中，供应端方面，各项数据未做明显调整，其中2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增加12.0%；期初库存在54.2万吨，同比减少55.6%。需求端来看，消费预期在510万吨，环比调减6.3%，同比减少5.7%；�口预期在51.0万吨，环比调减14.3%，同比减少18.6%。基于上述调 整，期末库存预期在98.4万吨，环比大幅调增76%，同比增幅3.1%。具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在80.75万吨，环比调减5%，同比减幅5.5%；中部棉区预期产量在336.60万吨，环比调增1.3%，同比增幅15.6%；南部棉区产量在156.4万吨，环比未见明显调整，同比增幅14.4%。 3、除了几场零星降雨之外，过去一周巴基斯坦各棉区基本维持干燥，当地日间最高气温 25-29℃，夜间最低气温不足20℃。据气象部门预报，近期大多数棉区天气持续干燥，采摘条件良好。部分地区农户正在为种植冬小麦做准备，采摘进度略有放缓，其它地区棉农仍急于采摘并售�籽棉。目前每日籽棉到货量折皮棉约2300-3100吨，预计剩余 籽棉到货量不足16万吨。目前当地私人部门悲观预测，新年度籽棉产量仅约70-77.5万吨。因近期纽期重心大幅上涨，籽棉价格根据质量不同上涨至5500-9500卢比/40公斤。 4、周末内华达山脉降下小到中雪，当地在未来几月仍需更多积雪补充水库。加州棉农希望近期有充分的晴朗天气让他们完成采摘，目前大量已采摘的棉田完成了整地工作，为过冬做好了准备。周五西得州北部遭遇寒潮，夜间最低气温降至-9至-4℃，周末当地瞬时风速高达64km/h，户外作业受阻。周一当地天气多云、寒冷，局地降下小雪，狭长地带局地降雪量为25-100mm，高原及罗令平原有阵雪和阵雨，降水量较少仅3mm左右。预计近期当地气温回暖，户外作业将很快恢复。周末冷锋入境孟菲斯地区，三角州北部降下小雪，日间最高气温在7至13℃，夜间最低气温在0℃左右。周一当地天空晴朗，气温略有回暖，但夜间仍有部分地区会降下小雨，预计本周采摘收尾工作仍无法持续顺利开展。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550