风电/电网产业链周评（2月第3周）：风电交付即将迎来拐点，输电与配电建设有望景气共振

证券研究报告|2023年02月19日 风电/电网产业链周评（2月第3周） 风电交付即将迎来拐点，输电与配电建设有望景气共振 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 摘要及投资建议 【风电】 •本周黑色类原材料价格环比基本持平，玻纤、铜、铝价格环比基本持平，环氧树脂价格环比下跌300元/吨（-1.9%），大宗原材料价格维持振荡走势。 •截至目前，2023年2月风机公开招标容量0.99GW，2023年2月公开定标容量0.83GW，均为陆风。陆风2023年2月陆上风电机组（不含附属设备）平均中标价格为1,986元/kW，环比+413元/kW（+26%）。 •本周风电各细分板块均为下跌走势，其中跌幅最大为塔筒板块（-6.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为天顺风能（-11.0%）、明阳智能（-7.7%）、新强联（-7.6%）。 【电网】 •本周取向硅钢价格环比上周不变，铜、铝价格环比上周持平，线缆级EVA价格环比下跌600元/吨（-3.5%）。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2022年12月全国电网工程投资完成额803亿元，同比-5.4%，环比+15.0%。2023年以来完成煤电核准8.32GW，2023年以来暂无煤电项目开工。 •本周电工仪器仪表和电网自动化设备板块涨幅分别为2.2%和1.2%，配电设备板块下跌4.5%。个股方面，本周涨幅前三分别为万马股份（+9.8%）、海兴电力 （+7.8%）、东方电子（+5.9%）。 【投资建议】 •风电：2023年风电装机将迎来海陆共振，春节以来制造企业生产节奏明显加快，下游装机有望快速迎来放量；大宗价格维持振荡态势，风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复。根据近期产业链反馈，1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比大幅提升；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年行业确定性放量带来的板块性机会。建议关注三大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量。本周金上-湖北特高压直流项目开工，全年国网特高压开工条数有望达到6条；美国充电桩新政对于国内充电桩和模块企业实际影响有限；输电与配电网建设重启带动包括变压器在内的各类电力设备需求复苏。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【项目前期工作】2月13日，大唐海南儋州1200MW海上风电项目、大唐南澳勒门354MW海上风电扩建项目的勘察设计进行招标。 【项目推进】2月10日，山东烟台市召开烟台市深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展三年行动计划新闻发布会。会上指出，推动已落地海上风电项目建设，年内华能海上风电实现并网发电，容量50万千瓦；上海电气半岛北项目开工建设，容量90万千瓦；三峡半岛北海上风电首批机组并网发电。 【产能建设】单桩巨头Sif做出投资决策，将建设一座全球最大的单桩工厂。该工厂拟建于荷兰鹿特丹港的Maasvlakte2码头，总投资约3.28亿欧元。工厂年产能为50万吨，相当于200根直径11米、重2500吨的XXXL超大单桩。工厂计划于今年4月开工，2025年上半年建成。据Sif预测，工厂建成后每年可为公司带来1.6亿欧元的利润，投资回收期仅3~4年。 【投资变更】2月14日，起帆电缆发布公告，将原计划在广西北海投建的海缆生产基地项目调整至广西防城港进行，建设周期从4-5年缩短至2.5年，投资总额从18亿元增至20亿元。 【股权激励】2月15日，日月股份发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票数量为700万股，占总股本的0.68%，授予价格为本激励计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%，为每股11.89元。解除限售条件为，以2022年扣非净利润（剔除股份支付影响）为基数，2023-2026年增长率分别不低于10/20/30/40%。 【定增批复】2月16日，金雷股份关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复。2月17日，天能重工关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 96.7 -5.5% 109.1 -6.6% 95.9 -3.2% 107.9 -2.6% 97.6 -3.8% 123.0 -3.9% 146.1 -0.5% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 上证指数及申万风电指数走势 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 15.55 -6.5% 40.32 -6.2% 14.78 -11.0% 54.78 -5.8% 23.29 0.2% 55.72 -7.6% 10.94 -0.5% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 4,000 15,000 130 整机指数走势 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 10,000 5,000 0 110 90 70 96.7 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 50 22/0922/1022/1122/1223/01 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 107.9 95.9 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 12134.60.1 97.6 22/0922/1022/1122/1223/01 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/01 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 42 43 44 33 35 14 6 11 19 26 10 11 1 718 4 7 25 15 7 8 5 7 24 15 7 22 12 40 20 0 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能天能重工泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 60 403335353932 2020 30 20 23 1315 2927 161823 182126 12 867 0 1214 08 9118 679 东方电缆中天科技亨通光电汉缆股份起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 100 50 6559 51 35 51504 2117 148 0 212522 121111 7 19521 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,881元/吨，环比上周+5元/吨（+0.1%），同比-505元/吨（-11.5%）。炼钢生铁：本周成交价3,506元/吨，环比上周不变，同比-631元/吨(-15.3%)。 中厚板：本周成交价4,389元/吨，环比上周+29元/吨(+0.7%)，同比-834元/吨(-16.0%)。废钢：本周成交价2,790元/吨，环比上周+3元/吨(+0.6%)，同比-435元/吨(-13.5%)。 玻纤：本周成交价4,150元/吨，环比上周不变，同比-2,450元/吨(-37.1%)。环氧树脂：本周成交价15,600元/吨，环比上周-300元/吨(-1.9%)，同比-13,700元/吨(-46.8%)。铜：本周成交价69,120元/吨，环比上周+810元/吨(-0.2%)，同比-2,520元/吨(-3.5%)。铝：本周成交价18,460元/吨，环比上周-120元/吨(-0.6%)，同比-4,200元/吨(-18.5%)。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 20-05 风电产业链量价数据 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图8：中厚板价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整