风电、电网产业链周评（8月第4周）：能源领域设备更新政策出台，风电整机有望迎来底部反转

证券研究报告|2024年8月25日 风电/电网产业链周评（8月第4周） 能源领域设备更新政策出台，风电整机有望迎来底部反转 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量59.4GW（+26%），其中陆上风机公开招标容量55.0GW（+34%），海上风机公开招标容量4.5GW（-26%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,500元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •2024年1-7月全国风电新增装机容量29.91GW，同比+13.7%；截至2024年7月末，我国风电累计装机470.53GW，占发电装机总量的15.2%。 •根据智汇光伏统计，2024年上半年，安徽、甘肃等13个省份累计下发风电、集中式光伏项目指标74.3GW，其中风电21.6GW。从投资企业来看，中国绿发集团与大京投资获得风电项目规模最大，均为2GW。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作，我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格普遍下跌，铜价环比基本持平，铝价小幅上涨。 •本周风电板块普遍下行，跌幅前三板块为海缆（-5.6%）、塔筒（-5.5%）和整机（-5.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为五洲新春（-10.1%）、天顺风能（-8.6%）和新强联（-8.6%）。 【电网】 •2024年7月，全国电源工程投资完成额为717亿元，同比+3.3%；全国电网工程投资完成额为407亿元，同比-2.9%。2024年1-7月，全国电源工程投资完成额为4158亿元，同比+3.6%；全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比+19.2%。 2024年至今，煤电新增核准容量20.16GW，新增开工容量52.74GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1595万台，同比-65%，环比-67%；本批次招标电能表类分标总金额可能在41亿元左右，采集设备招标总金额可能在6.9亿元左右，合计约47.9亿元。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周取向硅钢价格小幅下跌，铝价小幅上涨。 •本周电网板块以下行为主，跌幅前三分别为配电设备（-5.3%）、线缆部件及其他（-2.9%）和电网自动化设备（-2.2%）。个股方面，本周跌幅前三分别为望变电气（-9.6%）、良信股份（-6.3%）和金杯电工 （-5.0%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •8月14日，大唐儋州120万千瓦海上风电项目一场址46#机位单桩沉桩完成。该项目是“十四五”期间第一批通过自然资源部审批的海上风电项目、海南省第一批国家批复正式开工、国内第一个深厚淤泥层海域大规模应用吸力桶导管架基础的海上风电项目，配备120台10.0MW风电机组。 •8月19日，华润集团电子招标采购平台发布《华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目220kV海缆采购及敷设中标候选人公示》的公告，第一、二中标候选人分别为中天科技海缆股份有限公司、宝胜（扬州）海洋工程电缆有限公司，投标报价分别为1.47亿元、1.51亿元。该项目拟安装24台8.5MW的风力发电机组，并配套建设一座海上升压站和陆上集控中心。 •8月22日，华电集团电子商务平台发布《华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目风力发电机组(含塔架)采购中标候选人公示》的公告，第一、二中标候选人分别为金风科技、明阳智能，投标报价分别为15.5亿元、16.2亿元。该项目要求投标机型均为单机容量14MW及以上的海上风力发电机组，总容量偏差不大于一台投标机型单机容量，项目暂定于2025年9月30日前完成全部风机机位点交货。 •8月22日，国家能源招标网发布国家能源集团广东公司江门川岛二海上风电400MW（含钢塔）风力发电机组集中采购公开招标中标候选人公示的公告，第一、二中标候选人分别为明阳智能、远景能源，投标报价分别为13.6亿元、11.2亿元。项目拟采购单机容量为14MW及以上的机组，总数量不超过29台，计划2025年12月全部风机并网投产。 【行业要闻】 •金风科技：公司发布2024年半年度报告，公司2024H1实现营业收入202.0亿元，同比+6%；实现归母净利润13.9亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润13.7亿元，同比+33%。2024Q2实现营业收入132.2亿元，同比-2%，环比+89%；实现归母净利润10.5亿元，同比+6252%，环比+217%；实现扣非归母净利润10.4亿元，同比+9789%，环比+217%。分业务来看，上半年风机及零部件销售实现收入127.7亿元，同比+0.2%；毛利率3.75%，同比+6.3pct.；对 外销售5.15GW，同比-10.9%。上半年风电场开发实现销售收入44.0亿元，同比+31.5%；毛利率56.4%，同比-12.9pct.；上半年新增权益并网容量1.08GW，转让权益并网容量225MW；截至6月末，公司累计权益装机8.14GW，权益在建容量3.69GW。上半年风电服务实现销售收入23.7亿元，同比+2.6%；毛利 率24.8%，同比+9.6pct.；截至6月末，公司后服务业务在运项目容量33.55GW，同比+13%。 •泰胜风能：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收16.56亿元，同比-0.84%；归母净利润1.3亿元，同比+9.45%；扣非净利润1.2亿元，同比 +18.39%。24Q2实现营收9.99亿，同比+15.49%，环比+52.02%；归母净利润0.75亿，同比+170.07%，环比+37.03%；扣非净利润0.69亿元，同比 +150.43%，环比+33.31%。上半年陆上风电装备业务实现收入15.0亿元，同比增长17.20%。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量59.4GW（+26%），其中陆上风机公开招标容量55.0GW（+34%），海上风机公开招标容量4.5GW（-26%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,500元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 65.2 92.4 15.9 27.5 0.0 27.5 18.4 1.2 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 同比+26% 65.659.4 8.6 31.2 54.3 3.4 56.9 17.2 6.3 24.9 49.6 4.5 55.0 15.6 50.9 76.5 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 16.12 0.40 11.61 9.128.268.44 9.74 1.080.801.850.20 7.12 3.512.45 7.607.52 0.03 1.848.89 0.05 0.904.96 7.70 4.91 8.64 5.826.622.05 7.03 0.50 5.33 6.51 15.72 8.047.46 6.596.920.87 2.655.15 7.499.778.846.800.082.342.002.901.20-0.21 4.603.721.76 0.80 2.092.55 -0.70 4.892-43.332.903.714.603.514.760.59- - 5.825.926.596.23 .3 1.492.55 9.232.94 -2.94 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 2024YTD 0 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 0 98 90 91 79 79 58 4.0 54 29 2.7 50 5.2 54 14.4 75 75 70 9.0 72 7.2 80 16.0 15.0 18.0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-0