风电、电网产业链周评（9月第3周）：配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务

证券研究报告|2024年9月22日 风电/电网产业链周评（9月第3周） 配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量72.3GW（+43%），其中陆上风机公开招标容量67.7GW（+52%），海上风机公开招标容量4.6GW（-24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,397元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据中国风电新闻网的统计，2024年1-8月我国12家风电整机制造商合计中标规模103.39GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（19.0GW）、运达股份（16.8GW）以及远景能源（15.7GW）。 •2024年上半年陆风招标保持高景气，海风招标有望迎来放量拐点。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，有利于下半年零部件盈利修复。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超20GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。受行业需求和价格竞争因素影响，上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性；下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。 •本周黑色类原材料价格普遍上涨，铜价环比上涨2%。 •本周风电板块表现分化，跌幅前三板块为系泊系统（-2.8%）、塔筒（-1.5%）和轴承（-1.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为宝胜股份（+3.7%）、时代新材（+2.6%）和中材科技（+1.3%）；本周跌幅前三分别为大金重工（-3.6%）、三一重能（-3.5%）和金雷股份（-3.5%）。 【电网】 •2024年7月，全国电源工程投资完成额为717亿元，同比+3.3%；全国电网工程投资完成额为407亿元，同比-2.9%。2024年1-7月，全国电源工程投资完成额为4158亿元，同比+3.6%；全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比+19.2%。 •2024年至今，煤电新增核准容量23.58GW，新增开工容量70.80GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1640万台，同比-67%，环比-65%。2024年8月末，2024-2中标结果公示，总中标金额45.32亿元，同比-68%，环比-63%。 •预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业上半年业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。 •本周取向硅钢价格环比持平，铜铝价格环比小幅上涨。 •本周电网板块普遍上涨，涨幅前三分别为电网自动化设备（+1.8%）、线缆部件及其他（+1.7%）和输变电设备（+1.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为金杯电工（+6.2%）、四方股份（+5.1%）和平高电气（+2.8%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •近日，浙江省组建省级海上风电平台浙江省海洋风电发展有限公司，注册资本为60亿元人民币。该公司最大股东为浙江省能源集团有限公司，股权占比55%；浙江省机电集团有限公司持股比例为20%，而浙江省机电集团有限公司为上市公司运达股份最大股东，目前持股比例40.01%。公司经营范围包括风力发电技术服务；海上风电相关系统研发；海上风电相关装备销售等。根据相关消息，浙江“十四五”海上风电规划已获批复，省管海上风电850万千瓦，国管海上风电800万千瓦；要求2025年前省管海上风电、国管海上风电分别并网200万千瓦。自去年底以来，浙江新增纳入规划的深远海风电容量2800万千瓦，并谋划华东深远海海上风电母港，预计到2030年，全省海上风电累计并网装机可达到2000万千瓦以上。 •9月20日，GEVernova已经向委员会提交了一份“瘦身”计划提案，计划缩减其海上风电业务规模，将有约900个工作岗位面临被裁员风险，主要原因系公司海上风电业务面临巨大挑战，今年第三季度预计亏损将到达3亿美元。由于风机叶片出现断裂故障，公司海上风电业务面临巨大亏损风险，目前公司的重要战略目标是让海上风电业务恢复盈利，并整合到GEVernova的风电部门。 【公司公告】 •宝胜股份：公司在北京产权交易所公开挂牌转让控股子公司宝胜海缆30%股权，经北京产权交易所审核及公司确认，确定将由长飞光纤光缆股份有限公司受让标的股权，并拟与长飞光纤签订《产权交易合同》和《股权转让协议》，交易价款为5.83亿元。本次股权转让完成后，公司持有宝胜海缆40%的股权，宝胜海缆将由公司控股子公司变更为公司参股公司,公司不再对宝胜海缆合并报表。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量72.3GW（+43%），其中陆上风机公开招标容量67.7GW（+52%），海上风机公开招标容量4.6GW（-24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,397元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 65.2 92.4 15.9 同比+43% 72.3 4.6 27.5 0.0 27.5 18.4 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 15.6 31.2 54.3 3.4 65.6 8.6 56.9 67.7 17.2 1.2 6.3 24.9 49.6 50.9 76.5 国内陆上国内海上 陆风海风 18 16 1411.26 12 103.92 16.08 1.15 16.12 0.40 11.61 8 6 7.04 14.93 9.128.268.44 9.749.09 1.08 0.801.85 7.12 0.20 7.607.52 0.03 1.848.89 0.07.70 8.64 5 6.51 0.50 0.904.96 5.33 3.41 1.10 4.914.60 5.826.62 7.03 2.05 6.70 0.80 15.72 47.34 3.04 3.51 2.45 3.721.76 -0.70 2 0 1.500.90 1.912.13 5.94 8.047.466.596.920.87 9.770.08 8.84 2.342.001.20-0.21 - 2.90 2.092.55 9.239.09 6.56 2.65 5.15 7.496.80 4.89-2.903.714.603.514.76 2.34 3.33 0.59-5.825.926.596.23 1.49 2.55 20 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 4029 2.7 26 54 40 45 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 20 23-09 24-01 24-05 0 国内陆上国内海上 58 4.0 7.2 72 7979 50 5.2 9.0 70 54 14.4 98 9091 15.0 75 16.0 75 18.0 80 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量8.81GW，份额22%）、明阳智能（容量6.25GW，份额15%）、远景能源（容量5.75GW，份额14%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023FY 份额 2024 YTD 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 金风科技 7,