风电/电网产业链周评（2月第2周）：国内外海上风电景气共振，电网建设今年有望加速

证券研究报告|2023年02月13日 风电/电网产业链周评（2月第2周） 国内外海上风电景气共振，电网建设今年有望加速 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 wangxiaosheng@guosen.com.cn 摘要及投资建议 【风电】 •本周黑色类原材料价格环比基本持平，玻纤、环氧树脂、铜、铝价格分别环比下降2.4%、2.5%、0.2%、0.2%，大宗原材料价格经历此前小幅反弹后开始有所回调。 •截至目前，2023年2月风机公开招标容量0.75GW，均为陆风；2023年2月公开定标容量0.27GW，均为。陆风2023年2月陆上风电机组（不含附属设备）平均中标价格为1,875元/kW，环比+302元/kW（+19%）。 •本周系泊系统板块涨幅达18.3%，引领风电板块，其他细分板块表现平稳。个股方面，本周涨幅前三分别为亚星锚链（+18.3%）、起帆电缆（+8.3%）、泰胜风能（+6.1%）。 【电网】 •本周取向硅钢价格环比上周不变，铜、铝价格分别环比上周下降0.2%。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2022年12月全国电网工程投资完成额803亿元，同比-5.4%，环比+15.0%。2023年1月完成煤电核准8.32GW，环比-4%，同比+530%；2023年1月无煤电项目开工。 •本周电工仪器仪表和输变电设备板块涨幅分析达5.2%和2.8%，其他板块表现平稳。个股方面，本周涨幅前三分别为海兴电力（+8.6%）、平高电气 （+5.7%）、万马股份（+3.2%）。 【投资建议】 •风电：2023年风电装机将迎来海陆共振，春节以来制造企业生产节奏明显加快，下游装机有望快速迎来放量；大宗价格维持振荡态势，风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复。2022年底以来海外海上风电政策与规划催化不断，2023年有望迎来产业链招标拐点。建议关注三大方向：1）、盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）、长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）、新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【项目前期工作】2月6日，中国电建中南院中标华能辽宁公司辽东湾海上风电项目可研及相关专题研究服务。本次招标涉及项目选址位于辽东湾海域#1、Y1、Y2场址（共460万千瓦）中，规划有效装机容量205万千瓦。 【项目开工】2月4日，三峡集团福建漳浦六鳌海上风电场二期项目正式开工。本项目为全国首个批量化应用单机容量16MW海上风机的项目，总装机容量400MW。 【产业投资】2月2日，汕头国际风电创新港产业项目开工签约大会在濠江区海上风电创新产业园举办，包括金风科技、德力佳、中车永济、洛轴LYC、中材科技北京鉴衡等8个项目开工。 【欧洲海风规划】德国联邦海事和水文局（BSH）已公布一项新的海上风电区开发计划。该计划规划了到2030年的海上风电建设，届时德国将达到30吉瓦的并网容量，并为进一步部署海上风机奠定基础，预计将超过2035年实现40吉瓦的目标。 【欧洲漂浮式规划】葡萄牙正在研究将其沿海深水区建设成全球重要的漂浮式海上风电基地。预计2023年启动规模高达10GW的漂浮式海上风电项目的招标计划。在这一里程碑招标开始前，政府已确定了6个潜力高达11GW的漂浮式海上风电区域。葡萄牙总理安东尼奥·科斯塔（AntónioCosta）宣布，该国将在2023年第四季度启动首次海上风电的招标计划，以帮助葡萄牙实现到2030年10GW海上风电产能的目标。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 102.2 0.0% 116.8 0.2% 99.1 2.3% 110.7 -1.8% 101.5 -2.4% 128.0 -1.0% 146.9 18.3% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 16.6 1.4% 43.0 -5.7% 16.6 4.7% 58.1 0.3% 23.2 -3.4% 60.3 -2.2% 11.0 18.3% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 22-0922-1022-1122-1223-01 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 22-0922-1022-1122-1223-01 塔筒海缆铸锻件 170 150 130 110 90 70 50 22-0922-1022-1122-1223-01 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 404243 20 33 262025 44 35 2424 1412 610 0 1192 7 7 184 5 1697 1512 7 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能天能重工泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 50海缆铸锻件 40 3033 18 3029 353539 32 28 202120 12 23 13132 192322 14161116 10867 0 898 679 东方电缆中天科技亨通光电汉缆股份起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 80 6065 轴承叶片系泊系统 59 51 40 2417 213257 514428 9 22 20148 0 1211111621 7 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,876元/吨，环比上周不变，同比-514元/吨（-11.7%）。炼钢生铁：本周成交价3,506元/吨，环比上周+22元/吨(+0.6%)，同比-585元/吨(-14.3%)。中厚板：本周成交价4,360元/吨，环比上周+7元/吨(+0.2%)，同比-903元/吨(-17.2%)。废钢：本周成交价2,787元/吨，环比上周+16元/吨(+0.6%)，同比-391元/吨(-12.3%)。 玻纤：本周成交价4,150元/吨，环比上周-100元/吨（-2.4%），同比-2,350元/吨(-37.1%)。环氧树脂：本周成交价15,900元/吨，环比上周-400元/吨(-2.5%)，同比-13,400元/吨(-45.7%)。铜：本周成交价68,310元/吨，环比上周-150元/吨(-0.2%)，同比-3,970元/吨(-5.5%)。铝：本周成交价18,580元/吨，环比上周-290元/吨(-0.2%)，同比-4,710元/吨(-20.2%)。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 0 20-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-09 80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000 资料来源：百川盈孚，国信证 图12：铜价格走势（元/吨 20-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-09 21-11 券 ） 21-11 22-01 经 22-01 22-03 济 22-03 22-05 研 22-05 22-07 究 22-07 22-09 所 22-09 22-11 整 22-11 23-01 理 23-01 23-01 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 20-05 风电产业链量价数据 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 图8：中厚板价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 23-01 图9：废钢价格走势（元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信