风电/电网产业链周评（8月第2周）：新型电力系统行动方案发布，输配用电投资有望景气共振

证券研究报告|2024年8月10日 风电/电网产业链周评（8月第2周） 新型电力系统行动方案发布，输配用电投资有望景气共振 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量58.2GW（+29%），其中陆上风机公开招标容量53.7GW（+37%），海上风机公开招标容量4.5GW（-26%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,427元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •2024年1-6月全国风电新增装机容量25.84GW，同比+12.4%；截至2024年6月末，我国风电累计装机466.71GW，占发电装机总量的15.2%。 •根据智汇光伏统计，2024年上半年，安徽、甘肃等13个省份累计下发风电、集中式光伏项目指标74.3GW，其中风电21.6GW。从投资企业来看，中国绿发集团与大京投资获得风电项目规模最大，均为2GW。 •国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作，我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格普遍下跌，铜价环比下跌2.5%。 •本周风电板块普遍下行，跌幅前三板块为轴承（-4.1%）、系泊系统（-4.0%）和海缆（-3.5%）。个股方面，本周跌幅前三分别为恒润股份（-8.3%）、亨通光电（-8.2%）和长盛轴承（-6.9%）。 【电网】 •2024年6月，全国电源工程投资完成额为863亿元，同比-7.2%；全国电网工程投资完成额为837亿元，同比+28.0%。2024年1-6月，全国电源工程投资完成额为3441亿元，同比+3.7%；全国电网工程投资完成额为2540亿元，同比+23.7%。 •2024年至今，煤电新增核准容量20.16GW，新增开工容量50.74GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1595万台，同比-65%，环比-67%；本批次招标电能表类分标总金额可能在41亿元左右，采集设备招标总金额可能在6.9亿元左右，合计约47.9亿元。。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周铜价环比下跌2.5%，其他原材料价格环比基本持平。 •本周电网板块表现分化，跌幅前三分别为线缆部件及其他（-2.9%）、电工仪器仪表（-0.6%）和配电设备（-0.5%）。个股方面，本周涨幅前三分别为四方股份（+4.5%）、东方电子（+2.9%）和思源电气 （+2.3%），跌幅前三分别为金杯电工（-4.0%）、炬华科技（-3.6%）和平高电气（-2.4%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网、农网升级改造与设备更新，重点关注各环节龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •近日，河北省秦皇岛市行政审批局发布《关于金风秦皇岛JD1-2（50万千瓦）海上风电项目核准的批复》，同意建设该项目。项目总投资约50.7亿元，建设单位为金风科技。项目拟建海上风电场总装机容量500MW，安装36台14兆瓦级风力发电机组（其中1台降容至10兆瓦运行），经折算年平均利用小时数约3072h。目前河北省“十四五”海上风电规划已经获批，其中省管海上风电180万千瓦，国管海上风电550万千瓦。 •近日，辽宁省“十四五”海上风电规划获批。其中，省管海上风电700万千瓦，国管海上风电610万千瓦。要求2025年前省管开工200万千瓦。根据CWEA数据，截至2023年底，辽宁省海上风电累计装机1.053GW。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量58.2GW（+29%），其中陆上风机公开招标容量53.7GW（+37%），海上风机公开招标容量4.5GW（-26%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,427元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 65.2 92.4 15.9 54.3 27.5 0.0 27.5 18.4 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 15.6 65.6 8.6 49.6 31.2 6.3 24.9 3.4 同比+29% 58.2 4.5 56.953.8 17.2 1.2 50.9 76.5 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 18 16 1411.26 12 16.08 1.15 15.47 0.40 11.61 103.92 9.128.268.44 1.848.89 8 6 7.04 7.607.527.70 9.03 7.03 9.74 0.50 3.411.10 14.93 1.080.801.850.20 7.12 0.03 0.05 6.51 0.904.965.334.91 4.603.721.76 5.826.622.05 15.07 47.34 3.04 3.512.45 0.80 2 0 1.505.94 1.91 8.04 0.9 0 2. 7.46 6.596.920.875.159 7.49.778.84 6.80 0.082.342.002.901.20- - 0.21 2.092.55 -0.70 -5.825.926.986.23 9.23 13 2.65 4.89-3.332.903.714.603.514.760.592.55 2.34 1.49 20 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 24-05 0 98 90 91 79 79 58 4.0 54 29 2.7 50 5.2 54 14.4 75 75 70 9.0 72 7.2 80 16.0 15.0 18.0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为远景能源（容量5.55GW，份额19%）、明阳智能（容量5.39GW，份额18%）、金风科技（容量5.12GW，份额18%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023FY 份额 2024 YTD 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 金风科技 7,928 17% 5,150 750 0 700 860 644 1,700 466 30 远景能源 6,630 14% 5,545 100 550 200 1,291 1,849 1,355 200 0 明阳智能 7,073 15% 5,491 100 2,774 0 481 150 1,558 328 100 三一重能 6,760 15% 1,689 300 845 0 0 299 100 0 145 运达股份 6,538 14% 5,341 0 150 400 100 1,480 720 2,045 446 东方电气 3,412 7% 2,899 110 0 0 1,235 604 150 800 0 上海电气 1,423 3% 950 0 0 0 100 0 500 350 0 中国海装 1,200 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 中车株洲 所 3,144 7% 3,325 200 100 269 5