风电、电网产业链周评（4月第3周）：加快建设新型能源体系，风电、电网投资建设逐步提速

证券研究报告|2023年04月16日 风电/电网产业链周评（4月第3周） 加快建设新型能源体系，风电/电网投资建设逐步提速 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格整体环比小幅下降，延续近期振荡走势。铜材价格本周涨幅较明显，成交价为70,460元/吨，环比上涨1,500元/吨。 •截至目前，2023年4月风机公开招标容量2.18GW，均为陆风招标；1/2/3月招标容量分别为12.11GW/8.89GW/7.20GW，各月招标容量均高于去年同期水平。2023年以来全国风机公开招标容量30.3GW，其中陆上风电招标27.5GW，海上风电招标2.8GW。 •本周风电各细分板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为海缆（-5.0%）、塔筒（-3.7%）和叶片（-3.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为中天科技（-9.0%）、亨通光电（-8.2%）和海力风电（-5.5%）。 【电网】 •本周各类原材料价格环比略有下降，延续近期振荡走势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1月-2月全国电源工程投资完成额676亿元，同比+43.5%；电网工程投资完成额319亿元，同比+1.9%。 •2023年以来全国煤电新增核准26.65GW，其中3月核准容量9.65GW，4月新增核准5.36GW。2023年以来煤电项目开工20.07GW，其中3月开工10.07GW，4月新增开工6.00GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现振荡走势，线缆部件上涨2.4%，配电设备下跌2.1%。个股方面，本周涨幅前三分别为国缆检测（5.5%）、平高电气（3.9%）和万马股份（3.5%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期保持稳定，产业链盈利能力较2022年有望显著修复，从已发布一季度业绩企业情况看盈利能力同比大幅提升；今年1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。陆上分散式风电配套政策逐渐明确，海上风电有望迎来新一轮竞配。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/管桩环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【年报发布】4月11日，金雷股份发布2022年年度报告。 •公司实现营收18.12亿元（同比+9.74%），归母净利润3.52亿元（同比-29.00%）。全年销售毛利率29.98%，同比-9.17pct.，销售净利率19.45%，同比-10.62pct.。 •22Q4实现营收6.00亿元（同比+54.07%，环比+5.08%），归母净利润1.17亿元（同比+32.43%，环比+0.00%），销售毛利率33.03%（同比+4.03pct.，环比+3.16pct.），销售净利率19.55%（同比-3.19pct.，环比-0.99pct.）。 •公司全年风电主轴收入15.82亿元，同比+4.87%，毛利率为30.52%，同比-9.21pct.，销量14.68万吨，同比-0.17%。铸造主轴收入1.35亿元。 【一季报发布】4月11日，金雷股份发布2023年一季报。 •公司实现营收4.37亿元（同比+50.79%，环比-27.17%），归母净利润1.00亿元（同比+117.42%，环比-14.53%），销售毛利率34.46%（同比+7.52pct.，环比+1.43pct.），销售净利率22.91%（同比+7.02pct.，环比+3.36pct.）。 【年报发布】4月14日，恒润股份发布2022年年度报告。 •公司实现营收19.45亿元（同比-15.20%），归母净利润0.95亿元（同比-78.44%），扣非净利润0.67亿元（同比-75.81%）。全年销售毛利率10.93%，同比-13.36pct.，销售净利率4.87%，同比-14.30pct.。 •22Q4实现营收5.88亿元（同比+4.39%，环比+7.89%），归母净利润0.38亿元（同比-63.57%，环比+171.43%），扣非净利润0.22亿元（同比 +139.54%，环比+83.33%）；单季度销售毛利率13.24%（同比+3.56pct.，环比+5.88pct.），销售净利率6.49%（同比-11.76pct.，环比+3.90pct.）。 •公司全年风电塔筒法兰收入9.18亿元（-24.01%），毛利率10.25%（-22.82pct.）；实现风电轴承收入1.12亿元，销量981支，单套售价34.4万元/套，毛利率2.73%。 【欧洲海风进度】近日，芬兰陆地和水域管理机构Metsähallitus宣布，将在今年9月至10月首次开启2个海上风电场址的招标，并在2024年再招标3个场址。上述5个场址均位于芬兰西海岸，总规划容量6GW。 【国内海风进度】4月13日，粤电阳江青洲一、二海上风电项目首台风机顺利完成安装。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 91.2 0.3% 97.8 -3.7% 89.7 -5.0% 103.9 -0.2% 80.5 -2.4% 127.2 -3.1% 126.6 -2.6% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 14.57 2.3% 31.40 -4.5% 13.66 -2.8% 45.24 -3.6% 20.87 -1.8% 43.59 -5.4% 9.48 -2.6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 404243 44 2232332521 2013 06 190 141614 8 5 1719 14 7712 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 80 60 4046 63 50 353939 20181200213515 15261620 202177 0967811 121110 6911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 4956 3528 514554 210814 08 1721 1211 811 19821 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,713元/吨，环比上周-62元/吨(-1.6%)，同比-18.4%。炼钢生铁：本周成交价3,413元/吨，环比上周-41元/吨（-1.2%），同比-20.8%。中厚板：本周成交价4,526元/吨，环比上周-33元/吨(-0.7%)，同比-15.3%。废钢：本周成交价2,719元/吨，环比上周-26元/吨(-0.9%)，同比-18.2%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周-100元/吨(-2.5%)，同比-41.7%。环氧树脂：本周成交价14,400元/吨，环比上周-100元/吨(-0.7%)，同比-43.8%。铜：本周成交价70,460元/吨，环比上周+1500元/吨(+2.2%)，同比-5.6%。铝：本周成交价18,690元/吨，环比上周+30元/吨(+0.2%)，同比-12.9%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 0000 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整