安信消费一周看图2023W7：通过区域酒上涨看白酒复苏逻辑

安信证券研究报告2023年2月18日 2023W7 安信消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服|农业 通过区域酒上涨看白酒复苏逻辑 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002贺鑫S1450522110001陆偲聪S1450522100001 联系人 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002 陈伟浩、连国强、赖雯、邢乐涵、胡家东、侯雅楠、王玲瑶、万雨萌、夏心怡、涂雅晴 食饮行业首席分析师赵国防： 历往白酒投资周期总是按照“高中低档”的顺序演绎，高端白酒多领涨行业。此次白行情演绎顺序与以往不同，区域性白酒普遍先创新高，而高端和次高端表现较弱。背后的原因是复苏节奏是 先场景修复、后财富效应释放。当下仍然在享受 场景复苏红利，区域酒受益于宴席等场景恢复基本面率先改善，后续财富效应释放、商务活动改善，高端和次高端将顺序启动。 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业政策风险，疫情反复风险。 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2019-01 2019-03 2019-05 0% -50% -100% 老白干、今世缘、迎驾贡等公司基本上涨至20年底21年初位置 贵州茅台老白干酒古井贡酒今世缘迎驾贡酒 2016-2019年白酒各价格带涨跌幅，高端先启动 简称 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 贵州茅台 2% 0% 16% 0% 10% 35% -2% 0% 0% -19% 45% 15% 17% 3% 高端五粮液 3% 12% 25% 22% 3% 39% -17% 7% 17% -25% 87% 24% 10% 2% 泸州老窖 5% 3% 28% 29% 11% 18% -14% 15% 10% -14% 64% 21% 5% 2% 山西汾 -12% 6% 17% 20% 59% 4% -4% 7% 5% -26% 73% 14% 12% 16% 次高舍得 -14% 28% 15% 18% 47% 19% -23% 14% 12% -18% 41% -16% 10% 0% 酒鬼酒 -18% 5% 8% 2% 54% -3% -16% 1% 10% -21% 62% -2% 57% -9% 水井坊 -2% 5% 29% -17% 70% 12% -9% 20% 57% -23% 42% 13% -11% 14% 洋河 -7% 17% 24% 0% 17% 13% -6% 30% -11% -26% 38% -7% -14% 6% 古井贡 -11% 5% 12% -1% 21% 6% -11% 22% -14% -35% 99% 10% -3% 18% 端 区域今世缘 -1% 6% 1% 0% 21% -3% 1% 51% -3% -28% 98% -3% 16% 1% 金徽酒 1% 8% -30% -7% -14%-10% 2% 84% 12% 36% -3% 16% -1% -24% 迎驾贡 -2% -1% -1% 0% 2% -10% -13% 45% 16% -12% 29% -1% 22% -9% 口子窖 -17% -8% 9% -10% 26% -6% -6% 21% 22% -32% 55% 18% -13% -2% 伊力特 -6% 7% 31% 11% 18% 2% -20% 42% -13% -30% 65% -10% -15% -2% 老白干-6% 3% -3% 3% -1% 37% -21% 20% -15% -32% 51% -30% -4% -10% 金种子-14% 3% 4% 0% 12% -14% -15% -18% -4% -17% 71% -5% -15% -2% 顺鑫农业-14% -4% -2% -17% -1% -3% 6% -1% -15% -30% 90% -23% 12% 1% 酒 其他 春节旅游出游人次显著回暖春节档总票房显著回暖 春节旅游出游人次（亿）YOY 5 4 3 2 1 0 20192020202120222023 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100 80 60 40 20 0 春节档总票房（亿元）YOY 20192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 节后各地商务和宴席恢复较好，中档酒延续强势 区域 节后商务和宴席恢复情况 江苏 ①餐饮宴席等场景较去年同期表现较好（预计恢复至往年同期8-9成），而商务场景略弱（预计恢复至往年同期6-7成）②200-400元大众酒价位带动销最好③节后预计会有团购订单 四川 宴席消费会超过去年20-30%，宴席销售方面红白宴席较多，品味舍得销量更大一些 安徽 ①100-300元大众价位带表现不错；②年后宴席预定量同比往年趋势提升 河北 ①100~300以上产品动销加速，礼品达到高峰；②300元以上产品可能在今年的二三月份回补 飞天茅台和普五的批价较去年高点仍处低位 茅台出厂价(元)茅台一批价(元) 普五出厂价（元）普五一批价（元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022/7 2022/1 2021/7 2021/1 2020/7 2020/1 2019/7 2019/1 0 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/1 2022/7 2022/1 2021/7 2021/1 2020/7 2020/1 2019/7 2019/1 2023/1 700 固定资产投资与白酒营收房地产投资与白酒营收 60% 40% 20% 2022/3/31 2020/3/31 2018/3/31 2016/3/31 2014/3/31 2012/3/31 2010/3/31 2008/3/31 2006/3/31 2004/3/31 2002/3/31 2000/3/31 0% -20% 白酒上市公司主营业务收入yoy固定资产投资完成额:累计同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022/3/31 2020/3/31 2018/3/31 2016/3/31 2014/3/31 2012/3/31 2010/3/31 2008/3/31 2006/3/31 2004/3/31 2002/3/31 2000/3/31 0% -10% -20% 白酒上市公司主营业务收入yoy 房地产开发投资完成额:累计同比 消费板块走势 本周分板块涨跌幅 4% 美食轻建石通钢纺医传社基煤家 容品工筑油信铁织药媒会础炭用 保 护饮制材石服生服化电设运 理料造料化饰物务工器备输饰 农商 林贸 牧零工融渔售 计公有算用色机事金 业属 房地产 电力设备 子 电 综合 银 金 防 军 筑 装 行 通 械 非 国 汽车 建 环 银 交 机 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 飞科电器 19.4 情人节抖音渠道销售情况超预期 老白干酒 15.1 酱酒扩张逻辑清晰，本部改善明显 珀莱雅 13.2 情人节行情驱动 浙江美大 13.1 高管换届，资本市场预期公司管理或明显改善 广州酒家 12.1 预制菜板块概念启动 陕西金叶 -6.5 主力资金流出 科沃斯 -7.2 1月数据尚未改善，有所回调 创维数字 -8.5 VR概念调整 极米科技 -8.9 1月数据尚未改善，有所回调 石头科技 -9.1 1月数据尚未改善，有所回调 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 欧洲天然气现货价格持续走低 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 现货价格3个月期货价格 400 350 300 250 200 150 100 50 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 0 资料来源：彭博、安信证券研究中心 公路货运指标本周环比持续回升 全国公路货运指数 资料来源：G7物联、Wind，安信证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准。 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2020/04 2020/05 2020/06 整车货运流量指数 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 公共物流园吞吐量指数 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 主要快递企业分拨中心吞吐量指数 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 沈阳↑5℃ 北京↑4℃ 西安↓1℃ 武汉↑1℃重庆↓2℃ 上海↑3℃ 深圳↑3℃ 2023年2月week3主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比增速环比回落，同比-20.8% 一手房成交套数同比变化 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市 2020/01 2020/05 2020/09 2020/13 2020/17 2020/21 2020/25 2020/29 2020/33 2020/37 2020/41 2020/45 2020/49 2020/53 2021/4 2021/8 2021/12 2021/16 2021/20 2021/24 2021/28 2021/32 2021/36 2021/40 2021/44 2021/48 2021/52 2022/4 2022/8 2022/12 2022/16 2022/20 2022/24 2022/28 2022/32 本周全国二手房成交套数同比增速较高，同比+89.0% 二手房成交套数同比变化 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市 2020/01 2020/05 2020/09 2020/13 2020/17 2020/21 2020/25 2020/29 2020/33 2020/37 2020/41 2020/45 2020/49 2020/53 2021/4 2021/8 2021/12 2021/16 2021/20 2021/