安信消费一周看图2023W39：旺季看行业变化：消费端争夺成关键

安信证券研究报告2023年9月29日 2023W39 安信消费 一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 旺季看行业变化：消费端争夺成关键 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450122020044 联系人 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003 侯雅楠、万雨萌、夏心怡、都春竹 食饮行业首席分析师赵国防： 相较于2022年中秋国庆双节，今年白酒板块表现整体平稳、内部分化，具体有以下特征：（1）宴席仍然是消费主力，礼赠和商务活动场景表现弱；（2）企业营销重点转向终端消费者，以红包、返利等政策刺激较疲软的终端需求；（3）行业分化明显，区域和高端稳健，部分标的超预期，而次高端进度慢。 展望未来，挤压式增长或是常态，企业选择更看品牌、管理等综合能力，行业分化也会加剧。 行业评级：领先大市-A 风险提示：经济下行、需求不及预期、格局恶化 图：飞天茅台批价走势（元）图：普五、国窖1573批价走势（元） 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 飞天（整箱） 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 普五国窖1573 图：2019-2023民航客运输量月趋势（万人）图：全国餐饮收入同比走势（%） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 100 80 60 40 20 0 -20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -40 -60 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%）社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 图：中国婚庆餐饮市场规模及增速图：CPI与PPI同比及环比走势（%） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017201820192020202120222023E 60% 40%15 20%10 0%5 -20%0 -40%-5 CPI:当月同比CPI:环比PPI:当月同比PPI:环比 市场规模（亿元）增速-10 表：部分产品中秋政策梳理产品/品牌 中秋政策 活动时间 活动变化 国窖1573 扫码可得不同金额红包奖励，金额从15.73-15739元不等。 2023.03.01-2023.10.31 活动持续时间长 泸州老窖·黑盖开瓶扫码活动1.88-888元红包，此外每个奖项再获得88积分 +88成长值 2023.06.01-2023.10.31活动持续时间长 五粮液1618扫码可得不同金额红包奖励，金额从20-2000元不等。2023.03.01-2023.11.25活动持续时间长 39度五粮液扫码可得不同金额红包奖励，金额从20-2000元不等2023.03.01-2023.11.25活动持续时间长 海之蓝（22版）、天之蓝（21版）、洋河·梦之蓝水晶版、洋河·梦之蓝M6+ 开瓶扫描瓶盖里的二维码参与活动，活动奖品包含从HUAWEIP60Pro、52度玉兔呈祥·生肖酒、洋河饮joy限定礼盒到微信现金红包 2023.09.01-2023.10.31 中秋活动奖励设置更为丰富，除红包外还有其余奖品，参与产品种类增加。 幸福版、古7、古8、古16、古20、古26 扫码可得不同金额红包奖励，金额从5-1999元不等（不同产 品略有差异）。2023.05.15-2025.03.31活动持续时间长、参与产品种类增加。 品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、舍得中国红限定老酒 一重好礼：9.9、19.9、99.9微信红包、5g生肖金条、20g生肖金条 二重好礼：文创礼盒等 2023.09.25-2023.10.25 （文创礼盒活动时间 2023.09.25-2023.10.08） 中秋国庆开瓶可赢双重好礼，奖品设置丰富 酒鬼酒系列产品 扫描瓶盖内二维码，即有机会赢取各种好礼：大坛生肖酒、 现金红包雨、“再来一瓶”等。2023.9.11-2023.11.30 参与产品范围扩大，二等奖中奖率由 5%提升至10% 图：C端费用投入占比加大图：各板块毛利率同比变动（pct） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 洋河-广告促销费占比古井-综合促销费占比今世缘-促销兑奖费占比 高端次高端区域名酒今世缘 5 4 3 2 1 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 0 -1 -2 201920202021202223H1-3 消费板块走势 本周医药生物涨幅2.6% 3% 本周分板块涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% 医机电环传药械力保媒生设设 物备备 计通纺综汽建电算信织合车筑子机服装 饰饰 商社国轻贸会防工零服军制售务工造 石公煤油用炭石事 化业 银家交美基行用通容础电运护化 金融 产 金属 非 银 房 地 食品饮料 有 色 农林牧渔 建筑材 料 钢铁 器输理工 -3% -4% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周松炀资源上涨12.8% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 松炀资源 12.8 参股金陵乐彩催化 跨境通 8.5 跨境电商概念 华凯易佰 8.2 跨境电商概念 三花智控 8.0 市场对特斯拉人形机器人关注度较高 海印股份 6.5 新项目签约 江山欧派 -8.0 地产政策催化减弱 水井坊 -8.1 中秋表现平淡，水井等次高端标的整体承压 共创草坪 -8.8 汇率预期升值影响出口板块 君亭酒店 -11.0 亚运会概念回调 杭州解百 -16.7 亚运会概念回调 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 10月空调内销排产量较去年实际内销量降低7% 10月内销排产量相比去年实际内销量增幅 20% 10% 0% 全行业格力美的海尔 奥克斯 -10% -20% -30% -40% 资料来源：产业在线、安信证券研究中心 100 90 80 70 单 位60 美 ：50 / 元40 片 30 20 10 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 0 32寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 202307 202309 -80% 250 200 单 位150 ：美 / 元100 片 50 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 0 55寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 202307 202309 -80% 家电产品出口额（人民币）同比变化 家用电器空调冰箱洗衣机吸尘器 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -50% 资料来源：海关总署、Wind，安信证券研究中心注：2020年之前，海关总署并未统计家电类产品整体规模，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150140 130 120 110 100 90 80 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70 资料来源：G7物联、Wind，安信证券研究中心注：整车流量指数以2019年周均值为基准 沈阳↓1℃ 北京↓2℃ 西安↓4℃ 武汉↓2℃ 重庆↑1℃ 上海↑1℃ 深圳↑1℃ 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-40.1%，同比增速维持低位 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比+7.9%，同比增速回落 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比增速高于一手房 一线城市 二线城