安信消费一周看图2023W6：如何看待医疗服务 行业的复苏节奏

安信证券研究报告2023年2月11日 2023W6 安信消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服|农业 如何看待医疗服务行业的复苏节奏 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002贺鑫S1450522110001陆偲聪S1450522100001 联系人 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002 陈伟浩、连国强、赖雯、邢乐涵、胡家东、侯雅楠、 王玲瑶、万雨萌、夏心怡、涂雅晴 医药行业首席分析师马帅： 新冠疫情以来，国内医疗服务诊疗人次和床位使用率长期受压制，各项指标出现断崖式下滑。从海外经验来看，疫情放开后，医疗服务需求会出现明显复苏。医疗服务行业具有广阔的市场空间、稳定的商业模式、清晰的扩张路径，这些投资逻辑在疫情前和疫情后并没有发生改变。随着国内 新冠疫情的放开，医院的工作重点逐步恢复至常规诊疗，医疗服务行业的复苏是确定性的。 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业政策风险，疫情反复风险。 国内医疗机构诊疗总人次及修复水平 医疗机构诊疗总人次（亿人次）诊疗总人次修复水平 8 7 6 5 4 3 2 1 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2022-07 0% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 0% 民营医院&公立医院诊疗人次修复水平 民营医院诊疗人次修复水平公立医院诊疗人次修复水平 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 0% 国内等级医院病床使用率变化情况 病床使用率:三级医院病床使用率:二级医院病床使用率:一级医院 250 200 150 100 50 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 0 香港公立医院门诊人次及修复情况 普通科门诊人次（万人次）专科门诊人次（万人次）普通科门诊人次修复水平专科门诊人次修复水平 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2022Q3 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 日本在院患者数量及病床使用率情况 日均在院患者数（万人）病床使用率（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 英国门诊出席人次及出席率 门诊出席人次（万）门诊出席率（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 医疗服务细分专科领域对比分析 眼科 口腔 辅助生殖 肿瘤 中医 市场规模1,038亿元 1,199亿元 247亿元 3,710亿元 2,920亿元 （2019） （2020） （2018） （2019） （2019） 年化增速20%左右 20%左右 14%左右 12%左右 18%左右 （2015-2019） （2020-2025E） （2018-2023E） （2015-2019） （2020-2030E） 民营占比40%左右 70%左右 10%左右 10%左右 12%左右 医生依赖度☆☆ ☆☆☆ ☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆ ☆☆☆☆ 医保占比20%左右 10%左右 ＜5% 50%左右 30%左右 疫情后 2022 年底 疫情前 2019 年底 医疗服务龙头企业近3年扩张情况 爱尔眼科 通策医疗 国际医学 海吉亚 锦欣生殖 固生堂 境内医院105家门诊部65家；并购基金旗下医院275家，门诊部37家 省内已开业口腔医院23家，拥有牙椅1580张 高新医院一期800张床位；中心医院刚开业开放150张床位 拥有7家医院，合计已开放床位2000张左右 拥有成都西囡深圳中山、美国HRC等医疗机构，周期产能5万+ 32家门店，覆盖广州、深圳上海、北京等10个城市 境内医院187家门诊部132家；海外115家眼科中心及诊所，体内和体外合计医院723家 省内已开业口腔医院46家，拥有牙椅2500张以上 高新医院合计1500张床位；中心医院已开放床位2500张北院区开业 拥有12家医院合计可开放床位6000张，远期规划床位12000张 新增覆盖武汉云南、香港、老挝等地，远期规划周期产能10万+ 49家门店，北京、上海加速扩张，新进郑州、杭州、温州等城市 消费板块走势 本周分板块涨跌幅 3% 环传公社机轻综房电建交国基纺计通美家食钢石银非农建医商汽电煤有保媒用会械工合地子筑通防础织算信容用品铁油行银林筑药贸车力炭色事服设制产装运军化服机护电饮石金牧材生零设金 业务备造饰输工工饰理器料化融渔料物售备属 2% 1% 0% -1% -2% -3% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 同庆楼 20.6 餐饮酒店概念 新乳业 18.2 大众需求春节造好，公司主品类拓展预期引起市场关注 百隆东方 16.5 棉价中枢抬升利好国内收入 燕京啤酒 10.8 春节销售较好，改善逻辑重新演绎 三花智控 10.5 资本市场对公司新能源业务预期积极 华旺科技 -5.5 木浆阶段性反弹影响 沐邦高科 -5.7 资金短期交易退出 朗姿股份 -6.7 医美回调 奥园美谷 -8.0 医美回调 台华新材 -9.2 大股东减持股份 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 本周欧洲天然气现货价格持续走低 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 现货价格3个月期货价格 400 350 300 250 200 150 100 50 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 0 资料来源：彭博、安信证券研究中心 公路货运指标本周环比回升 全国公路货运指数 资料来源：G7物联、Wind，安信证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准。 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2020/04 2020/05 2020/06 整车货运流量指数 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 公共物流园吞吐量指数 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 主要快递企业分拨中心吞吐量指数 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023年2月week2主要城市周平均最高气温同比升高 沈阳↑2℃ 北京↑0℃ 西安↑4℃ 武汉↑4℃重庆↑6℃ 上海↑3℃ 深圳↑6℃ 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周一手房成交套数年初至今累计同比-30.6% 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2020/01 2020/05 2020/09 2020/13 2020/17 2020/21 2020/25 2020/29 2020/33 2020/37 2020/41 2020/45 2020/49 2020/53 2021/4 2021/8 2021/12 2021/16 2021/20 2021/24 2021/28 2021/32 2021/36 2021/40 2021/44 2021/48 2021/52 2022/4 2022/8 2022/12 2022/16 2022/20 2022/24 2022/28 2022/32 2022/36 2022/40 2022/44 2022/48 2022/52 2023/4 本周二手房成交套数年初至今累计同比+22.1% 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/01 2020/05 2020/09 2020/13 2020/17 2020/21 2020/25 2020/29 2020/33 2020/37 2020/41 2020/45 2020/49 2020/53 2021/4 2021/8 2021/12 2021/16 2021/20 2021/24 2021/28 2021/32 2021/36 2021/40 2021/44 2021/48 2021/52 2022/4 2022/8 2022/12 2022/16 2022/20 2022/24 2022/28 2022/32 2022/36 2022/40 2022/44 2022/48 2022/52 2023/4 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数累计同比 -16.5% -19.7% -60.9% 成交套数环比 - - - 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数累计同比 -3.6% 35.9% 11.0% 成交套数环比 - - - 12000 10000 单8000 位 美 ：6000 / 元 吨4000 2000 2023/01/02 2022/11/02 2022/09/02 2022/07/02 2022/05/02 2022/03/02 2022/01/02 2021/11/02 2021/09/02 2021/07/02 2021/05/02 2021/03/02 2021/01/02 2020/11/02 2020/09/02 2020/07/02 2020/05/02 2020/03/02 2020/01/02 0 LME3个月铜期货收盘价（左轴）YoY（右轴） 去年同期单价9839美元 02月09日单价8981美元 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4500 4000 3500 单3000 位 ：2500 元 美2000 / 吨1500 1000 500 2023/01/02 2022/11/