大宗商品周报：仍在需求验证阶段 商品或延续震荡走势

大宗商品周度报告 2023年2月13日 仍在需求验证阶段商品或延续震荡走势 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体微跌0.7%，其中贵金属和有色板块分别下跌3.36%和1.62%，农产品和能化分别微跌0.79%和0.24%，黑色微涨0.37%。 商品市场20日平均波动率上周延续小幅回落，其中黑色和能化板块整体降波明显。资金方面，全市场上周净流入近50亿，仅贵金属板块出现一定资金流出。 ●展望：美国1月非农数据仍有韧性，上周鲍威尔等多位官员释放偏鹰信号，美元指数弱反弹对商品形成压制。国内来看，需求改善整体依旧偏慢，不过目前仍处于逐渐验证的阶段，预期依旧形成一定支撑，因此短期商品整体或仍以震荡为主。 贵金属方面，随着美债收益率和美元指数阶段性回升，上周贵金属延续回落调整。关注本周二美国1月通胀数据的发布，如果数据显示通胀回落，美国加息放缓甚至降息的预期升温，贵金属可能止跌反弹，反之或继续调整。 有色方面，美元指数的反弹同样对有色板块形成一定压制。有色供需两端均有所回升，下游消费还在逐渐恢复当中，整体累库节奏有所放缓。基建项目资金逐步到位，且接近“金三银四”的施工旺季，基建或持续对板块形成支撑。不过受制于美元反弹，需求预期还待验证，因此短期板块或以调整为主。 黑色方面，元宵节后，下游复工复产环比回升，需求环比好转带动上周黑色系有所反弹。低利润下产量缓慢回升，钢厂提产积极性不高，周度累库速度逐渐放缓。不过下游虽有好转，建材市场成交环比仍处于偏低位置。目前来看，政策利好的强预期边际影响递减，当前房屋、汽车销售依然偏弱，实际需求复苏力度有待观察。需求兑现之前，黑色整体可能震荡为主。 能源方面，上周沙特上调3月OSP，土耳其地震导致部分原油运输停滞，以及俄罗斯主动减产，使得油价强势反弹。目前，土耳其原油运输得到进一步恢复，俄罗斯减产继续强化供应偏紧预期，需求端国际航线航煤需求仍有实质增长空间，油价短期或延续震荡偏强。化工聚酯方面，元宵节后终端生产如预期恢复，下游开工负荷率小幅回升，不过终端订单依旧情况不明朗，使得聚酯原料价格下跌，当前PTA、乙二醇和短纤的估值都已经偏 低，预计下行空间有限。 农产品方面，生猪方面，供应端看，前期的大猪抛售进入尾声，政策端发改委上周称将进行收储，来对猪价托底。中期随着大肥消化完毕，叠加需求回暖预期，猪价预计触底回升。软商品方面，需求目前表现一般，短期可能偏稳运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体微跌0.7%，其中贵金属和有色板块分别下跌3.36%和1.62%，农产品和能化分别微跌0.79%和0.24%，黑色微涨0.37%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为燃料油、原油和生猪，涨幅分别为7.14%、4.15%和2.24%；跌幅最大的品种为白银、锡和苹果，跌幅分别为5.18%、4.96%和4.46%。 商品市场20日平均波动率上周延续小幅回落，其中黑色和能化板块整体降波明显。资金方面，全市场上周净流入近50亿，仅贵金属板块出现一定资金流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 411.98 -2.21% 10.33% 10.93% 白银 4,970.00 -5.76% 25.24% 1.89% 有色金属 铜 68,480.00 -0.55% 16.65% -11.50% 镍 216,020.00 -2.43% 37.22 % -3.50% 铝 18,740.00 -1.70% 17.77% -11.41% 锡 219,290.00 -4.57% 35.95 % 16.47% 锌 23,265.00 -3.74% 18.23% 7.21% 黑色 螺纹钢 4,058.00 0.67% 14.56% -16.21% 铁矿石 860.50 1.71% 32. 87% -2.45% 焦炭 2,761.00 0.66% 20.37% -9.02% 焦煤 1,842.50 2.22% 20.80% -17.53% 热卷 4,141.00 2.10% 14.49% -12.64% 硅铁 8,002.00 -1.01% 17.95% -5.28% 不锈钢 16,590.00 -1.13% 17.21% -7.19% 能源化工 原油 552.10 3 .78% 31. 35% -8.29% 燃料油 2,756.00 6.29% 39.18% -9.49% 沥青 3,818.00 -0.50% 19.66% 0.37% 天然橡胶 12,620.00 -0.67% 17.20% -15.60% PTA 5,502.00 -2.03% 26.10% -1.79% PVC 6,229.00 0.23% 16.62% -17.84% 聚乙烯 8,146.00 -1.73% 12.99% -10.84% 聚丙烯 7,832.00 -1.72% 12.82% -14.53% 苯乙烯 8,321.00 -2.14% 22.62% -9.75% 甲醇 2,615.00 -2.13% 18.69% -11.29% 乙二醇 4,135.00 -2.77% 20.20% -9.10% 玻璃 1,529.00 -2.86% 29. 37% -1.88% 纯碱 2,905.00 -2.25% 19.34% 10.81% 农产品 棉花 14,620.00 -2.53% 15.09% 33.06 % 白糖 5,941.00 0.27% 11.04% -11.87% 玉米 2,768.00 -2.33% 10.71% 3.58% 苹果 8,569.00 -3.68% 21.76% -18.15% 淀粉 2,885.00 -0.65% 11.27% -15.63% 豆一 5,569.00 0.00% 9.69% -4.09% 豆粕 3,845.00 -0.65% 16.45% -5.84% 豆油 8,670.00 1.19% 18.32% 5.86% 棕榈油 7,898.00 2.73% 21.27% -0.19% 菜粕 3,173.00 -0.84% 19.64% -0.36% 菜油 9,854.00 0.75% 17.60% -1.22% 林产品 纸浆 6,684.00 -2.02% 22.96% -2.30% 畜产品 鸡蛋 4,348.00 -2.62% 9.38% 37.48% 生猪 14,415.00 1.84% 31. 81% 3.64% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 1.00% -0.24% -0.70% -0.79% -1.62% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 涨 跌-1.50% 幅 -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 0.37% -3.36% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 9% 6% 周收盘周最高周最低 3% 涨 跌0% 幅 -3% -6% -9% 燃原生焦热铁豆棕螺 PVC 白豆淀铜焦豆苯天菜菜镍沥聚聚乙不黄玉铝硅玻鸡纸甲 PTA 纯锌棉苹锡白 料油猪煤卷矿一榈纹 糖油粉 炭粕乙然粕油 青丙乙二锈金米 铁璃蛋浆醇碱 花果银 油石油钢 烯橡烯烯醇钢胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 30%焦 煤 25% 20% 15% 月10%铁 差矿纯 焦甲硅豆 不苯聚 率5% 石碱镍炭醇铁一豆热苹沥纸玉锈乙原乙 0% -5% 油卷果青浆米钢烯锌油锡烯 PVC 铜聚棕铝黄白 PTA 白天豆菜菜螺棉燃乙玻 丙榈金糖银然粕粕油纹花料二璃鸡淀 醇 -10% -15% 烯油橡 胶 钢油蛋粉生猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 周 涨-0.50% 跌-1.00% 幅 1.58% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 0.29% -0.10% -0.28% -0.66% -0.85% -1.69% -2.80% 轻工制造基础化工钢铁石油石化农林牧渔沪深300煤炭有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金265,908-6.45%198,15424.61% 白银1,062,58816.03%1,393,79826.72% 有色金属铜417,498-2.40%133,3606.12% 镍136,9082.37%198,21213.62% 铝467,5102.66%387,09825.94% 锡96,36314.92%172,0248.78% 锌174,586-4.85%180,40328.72% 黑色螺纹钢2,883,5022.22%2,768,58331.33% 铁矿石1,396,5474.24%706,15611.99% 焦炭42,832-1.12%39,036-2.74% 焦煤91,3590.67%66,1570.18% 热卷1,056,719-0.08%454,562-1.40% 硅铁410,0552.52%253,820-28.62% 不锈钢133,2382.68%161,163-15.26% 能源化工原油70,70314.83%170,94051.16% 燃料油502,77711.11%885,1938.97% 沥青627,7006.59%616,80325.30% 天然橡胶345,4889.29%471,028-14.42% PTA2,958,7637.25%3,082,07018.47% PVC1,393,6189.60%1,182,4331.95% 聚乙烯621,875-6.06%505,76716.45% 聚丙烯666,814-3.39%634,8531.88% 苯乙烯313,3571.11%369,521-0.99% 甲醇2,311,2618.44%1,757,1951.69% 乙二醇570,08014.41%401,2111.39% 玻璃1,566,71913.63%1,391,080-11.03% 纯碱1,314,153-1.08%2,504,32319.89% 棉花1,043,226-0.62%891,52912.49% 白糖879,96718.09%463,367-26.17% 玉米1,480,643-1.98%588,4055.24% 苹果263,615-1.99%119,141-5.30% 淀粉361,42918.47%265,69817.79% 农产品 林产品畜产品 豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 242,517 2,125,535 676,101 751,137 762,029 375,423 247,959 9.95% 3.53% 2.33% -3.81%