大宗商品周报：弱现实拖累商品走势 或维持震荡运行

大宗商品周度报告 2022年11月28日 弱现实拖累商品走势或维持震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体下跌后反弹，收跌0.79%。各版块震荡分化，能化和有色版块分别下跌1.5%和0.55%，贵金属、黑色和农产品版块分别微涨0.7%、0.63%和0.54%。 商品市场20日平均波动率与前期基本持平，黑色版块以降波为主，化工品整体波动较小。 资金来看，商品市场资金较前期基本持平，主要是黑色和有色净流出居多，能化版块净流入33亿。 ●展望：上周前周商品走势分化，原油、铜出现了大幅下跌，贵金属走 强。而随着美联储释放加息放缓的信号，以及国内降准的实施，商品市场整体出现反弹，尤其是黑色版块。总的来看，在弱现实背景下，降准对大宗商品市场整体影响有限。疫情风险近期逐渐发酵，在接下来国内经济数据公布之前，商品市场预期维持震荡。 贵金属方面，随着美联储加息放缓预期大幅升温，贵金属震荡走强。不过终端利率可能比预期更高，且通胀压力下，市场对于美联储政策预期仍会反复，暂时很难走出趋势性行情，预计延续震荡趋势。重点关注本周美国非农和鲍威尔讲话。 有色方面，加息放缓同样使得美元对于版块的压制有所减缓，库存依旧处于低位，不过需求端消费整体还是缺乏驱动。铜方面，在前期利多因素被消化后，交易重点回到弱现实，估值调整回落。而镍方面，短期产业旺盛需求叠加低库存支撑盘面，不过中长期印尼镍新增项目产量提升加剧远期过剩预期，抑制价格上行空间。整体来看，有色版块预期震荡运行。 黑色方面，上周市场对于此前整体的强需求预期情绪已有所转弱，版块出现回落，不过降准的实施对黑色市场产生短期情绪推动影响，使得版块再次反弹，但持续时间相对有限，重点依旧是基本面。而目前终端需求方面，全国建材贸易商成交量连续回落，创同期新低，螺纹钢库销比出现反弹的迹象，弱需求的压力显现。另一方面，随着部分钢厂开始为冬储做准备，原材料端价格或有修复，不过由于钢厂利润偏低，涨价空间有限。因此，在市场上情绪降温后，黑色版块整体预期维持震荡偏弱。 能源方面，上周油价大幅下跌，已经接近年初大幅上涨之前的水平。除了宏观影响以及消息面的扰动，主要原因可能是亚太地区采购需求的疲弱，内外盘价差及月差受到压制。当前市场对于利空消息更为敏感，短期来看，油价可能继续承压运行。化工方面，从国内市场看，大部分油化工产品利润偏低。而另一方面，需求不足一直拖累油化工价格。在需求提振，炼化利润修复之前，油化工或维持偏弱运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体下跌后反弹，收跌0.79%。各版块震荡分化，能化和有色版块分别下跌1.5%和0.55%，贵金属、黑色和农产品版块分别微涨0.7%、0.63%和0.54%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为淀粉、棕榈油、豆粕，涨幅分别为5.82%、5.12%和4.73%；跌幅最大的品种为原油、苯乙烯和菜油，跌幅分别为7.36%、6.13%和5.51%。 商品市场20日平均波动率与前期基本持平，黑色版块以降波为主，化工品整体波动较小。 资金来看，商品市场资金较前期基本持平，主要是黑色和有色净流出居多，能化版块净流入33亿。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 407.38 -0.02% 8.45% -0.65% 白银 4,936.00 1.79% 19.71% -2.20% 有色金属 铜 65,020.00 -1.28% 17.53% 3.02% 镍 198,780.00 -0.12% 2 6.10% 1.62% 铝 18,915.00 -0.81% 13.79% -8.31% 锡 184,410.00 0.81% 34.54% -2.35% 锌 23,600.00 -2.90% 2 3.46% -3.28% 黑色 螺纹钢 3,691.00 -0.65% 16.71% -8.78% 铁矿石 738.00 -1.01% 2 7.27% -15.12% 焦炭 2,768.50 -0.13% 2 4.72% -1.21% 焦煤 2,172.50 0.18% 2 3.15% -7.62% 热卷 3,790.00 -0.18% 14.38% -14.84% 硅铁 8,418.00 -2.25% 2 3.92% 24.2 1% 不锈钢 16,670.00 1.46% 19.81% -1.31% 能源化工 原油 572.90 -7.97% 30.01 % 30.60% 燃料油 2,637.00 -5.35% 30.54 % 5.29% 沥青 3,531.00 -2.83% 2 3.66% 13.59% 天然橡胶 12,720.00 -0.43% 19.30% 13.99% PTA 5,114.00 -4.05% 20.88% -1.32% PVC 6,042.00 4.35% 17.74% 1.98% 聚乙烯 8,002.00 1.06% 12.72% 5.29% 聚丙烯 7,646.00 -0.77% 13.06% 1.12% 苯乙烯 7,808.00 -5.85% 19.90% 0.60% 甲醇 2,610.00 1.95% 17.66% -3.25% 乙二醇 3,917.00 1.48% 20.44% -1.31% 玻璃 1,406.00 3.0 0% 16.55% -4.56% 纯碱 2,691.00 3.82 % 16.60% -12.23% 农产品 棉花 13,420.00 -0.81% 19.61% -5.20% 白糖 5,638.00 -0.90% 8.52% -5.44% 玉米 2,916.00 3.66 % 9.78% 24.2 6% 苹果 8,169.00 0.05% 15.06% -5.77% 淀粉 3,107.00 4.97% 14.91% -0.94% 豆一 5,628.00 -0.65% 11.25% 8.88% 豆粕 4,277.00 3.76 % 15.73% 2.05% 豆油 9,248.00 0.63% 18.06% -4.02% 棕榈油 8,260.00 4.61% 2 5.54% 1.89% 菜粕 3,036.00 1.67% 21.43% -3.52% 菜油 11,074.00 -5.77% 21.10% 14.44% 林产品 纸浆 7,094.00 2.9 0% 15.05% -2.08% 畜产品 鸡蛋 4,444.00 3.78 % 11.68% -1.56% 生猪 20,325.00 -5.40% 17.84% 4.62% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 0.54% 0.63% 0.70% -0.55% -0.79% 1.00% 0.50% 0.00% 涨 跌-0.50% 幅 -1.00% -1.50% -1.50% -2.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：各品种主力合约波动情况（%） 10% 周收盘周最高周最低 5% 涨0% 跌 幅-5% -10% -15% 淀棕豆玻 PVC 鸡玉纯菜纸白不甲乙热聚焦铁螺焦豆黄天镍锡聚棉苹白铜豆铝硅沥锌 PTA 生燃菜苯原 粉榈粕璃 蛋米碱粕浆银锈醇二卷乙炭矿纹煤油金然 丙花果糖 一铁青 猪料油乙油 油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 钢醇烯石钢橡烯油烯 胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图3：各品种C1-C3月间价差率横向对比 30% 25% 20% 15% 月10% 鸡蛋 豆生粕猪 苹 果豆甲纸纯焦菜铁不苯螺聚天 PTA PVC 差油醇浆碱煤油矿锈 硅乙纹焦沥乙豆然聚 率5% 石钢铁烯钢炭青烯镍锌一 橡丙热菜白玉棉 0% -5% 胶烯卷粕糖锡米花铝铜 黄白原乙燃棕玻 金银油二料榈璃淀 -10% -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 醇油油粉 图4：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 5.00% 4.46% 2.68% 2.15% 0.19% -0.27% -0.46% -0.68% 4.00% 3.00% 周2.00% 涨跌 幅1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -1.43% 煤炭石油石化钢铁基础化工有色金属轻工制造沪深300农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品各版块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 500 450 400 350 300 250 200 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 40 周 度20 纯 碱棉纸白 PVC 花浆银 原豆甲螺棕燃聚 纹 沉油粕醇钢镍榈料白菜 黄豆焦乙焦豆鸡 资 淀油油糖粕锌金油煤烯炭一蛋金0 变 不乙铝玉天玻淀热苹 聚锡苯硅 PTA 动锈二 米然璃粉卷果丙 乙铁沥生 （-20 亿元 ）-40 钢醇橡胶 烯烯青猪铜铁菜 矿油石 -60 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 249,993 -1.60% 110,258 5.57% 生猪 81,744 -2.73% 26,045 19.40% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 319,177 1,074,324 434,918 141,804 441,559 100,123 211,882 2,960,934 1,427,968 39,781 89,490 1,140,204 437,844 99,313 77,032 677,236 743,228 306,669 3,200,863 1,490,619 712,548 746,281 232,236 2,477,780 609,629 1,214,419 1,315,222 1,079,026 900,280 1,467,504 309,477 263,431 174,003 2,464,614 709,980 757,899 773,962 347,642 379,160 0.03% 1.50% -7.32% -3.28% 2.74% -3.55% 1.18% 1.25% 0.82% -0.07% 4.06% -0.65% -5.59% -2.72% 16.77% 4.62% -0.64% 0.28% 3.78% 2.44% 1.74% -2.00% -6.48% 7.78% 7.77% -0.56% 20.82% -1.30% 4.20% 0.39% 4.14% -4.25% 2.62% -2.64% 0.01% -0.42% -0.30% -11.71% 12.92% 139,061 706,950 134,256 152,885 371,745 122,442 211,402 2,382,689 1,201,312 29,507 52,852 555,087 245,505 144,182 136,681 684