大宗商品周报：海外流动性延续偏紧 商品短期或震荡运行

行情回顾

上周商品市场整体收涨1.27%，其中贵金属领涨4.41%，能化和黑色分别上涨1.94%和2.02%，有色微涨0.14%，农产品收跌1.32%。具体品种中，黄金、甲醇和铁矿石涨幅居前（分别为5.46%、4.9%和4.48%），棕榈油、菜粕和菜油跌幅较大（分别为5.1%、3.67%和3.15%）。商品市场20日平均波动率下降幅度扩大，各板块均以降波为主，LPG、棕榈油和尿素出现较大分化。资金方面，全市场规模上周小幅缩减，黑色、有色和农产品延续资金净流出，能化和贵金属转为净流入。

展望

宏观环境：特朗普交易延续下，美元指数维持高位，俄乌局势阶段性升温同样支撑强美元，抑制风险资产表现。国内积极政策信号持续释放，市场情绪有所缓和，但海外流动性未改善，商品市场延续震荡运行。

板块分析：

• 贵金属：受俄乌局势推动反弹，但美国经济数据偏强、通胀韧性降温降息预期，短期或震荡调整，关注地缘变化。
• 有色：强势美元压制价格，但国内政策及经济韧性形成托底，库存去化、供需弱改善，短期震荡为主，等待美元松动后的反弹。
• 黑色：淡季终端需求韧性仍在，螺纹表需回升，库存不高，吨钢利润下滑铁水产量预计下行，补库动力不足但仍有冬储需求。原料端铁矿石发运旺季、焦炭产端销售压力、煤矿开工高位，整体保持宽松，短期震荡为主。
• 能源：俄乌冲突加剧担忧推高地缘溢价，市场预期OPEC+推后增产，油价反弹但EIA累库，短期在OPEC+节奏和地缘不明朗下反复震荡，反弹持续性有限。
• 化工：煤化工下游需求偏弱，甲醇进口到港量大幅回落预计短期偏强；聚酯终端开工下降、供给增加预期，行业偏弱跟随油价波动。
• 农产品：棕榈油受树龄老化支撑上行，豆粕受南美大豆扩张和高波动风险下行，菜系供需偏弱、库存宽松，中加贸易无新变化下震荡，菜油跟随棕榈油波动。油脂油料短期震荡，油强粕弱，中期关注南美天气和关税。

星级预判

（原文未提供具体星级，仅说明星级说明含义）