大宗商品周度报告：等待需求数据验证 风险释放后商品或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年2月6日 等待需求数据验证风险释放后商品或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体下行2.27%，各板块均收跌，其中能化板块领跌4.18%，黑色、贵金属和有色分别下跌2.99%、1.47%和1.33%，农产品微跌0.33%。 商品市场20日平均波动率回落幅度收窄，主要是黑色和能化板块震荡加剧。资金方面，全市场上周较大净流出，能化版块资金大幅流出。 ●展望：上周多数商品品种冲高回落，疫情防控放开后，市场对于需求恢 复的较高预期，使得相关商品，尤其是工业品板块在春节前涨幅较大。但是节后实际基本面数据依旧偏弱，市场开始提前交易预期不能完全兑现的风险，美元的触底反弹也进一步压制了商品表现。不过商品下游工厂很多在元宵过后才开始复工，本周将逐渐进入需求改善验证阶段。在风险大幅释放后，关注后续复产的情况，在基本面数据确认之前，商品市场或以震荡为主。 贵金属方面，美国强劲的就业数据使得美国经济“软着陆”可能性再度提升，前期超跌的美元指数强势反弹，使得贵金属板块短期或承压运行。 有色方面，节后首周下游工厂复工有限，春节前的累库对于板块还是形成了一定拖累，美元反弹也对板块带来阶段性压力。目前有色品种依旧面临持续季节性累库的压力，不过多数品种下游开工率上周有所回升，而且下游开工还没有完全恢复，乐观预期对价格形成一定支撑，短期板块或以震荡调整为主。 黑色方面，螺纹钢库存继续大幅累积，节后产量也开始逐渐回升，或在供给端形成一定压力。终端需求环比回暖，不过整体仍处较低水平，需求复苏的预期差使得市场此前的乐观情绪迅速降温。不过地产利好政策持续推出，继续给予板块支撑，盘面压力释放后，短期或以震荡为主。 能化方面，油价在春节后持续回落，全球央行坚持紧缩政策对油价造成压制；海外石油消费转弱，油品库存呈现一定季节性累积，使得市场情绪偏弱。OPEC+产量政策不变对油价依旧形成一定支撑，供需上看近期市场缺乏主线驱动，油价或震荡运行。化工方面，节前很多商品的低估值在预期逻辑交易下已经明显修复，因此上周市场主要交易弱现实。如果元宵节后的复工复产表现向好，那么市场会重新选择交易向好预期，否则累库压力将继续压制板块表现。 农产品方面，生猪近月仍然处在弱势震荡寻底中。当前市场主要矛盾是年前还有一部分大肥没有卖掉，供应端充裕，另外年后的需求处在季节性消费淡季，反套逻辑延续。春节后国内棉花现货大幅上涨，成交逐渐好转；纺企棉花和棉纱库存均在低位，节后纺企开机大幅回升，预计随着元宵节后下游的全面复工，下游订单将继续恢复，短期或延续震荡偏强表现。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体下行2.27%，各板块均收跌，其中能化板块领跌4.18%，黑色、贵金属和有色分别下跌2.99%、1.47%和1.33%，农产品微跌0.33%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为白糖、苹果和菜粕，分别上涨3.87%、2.88%和2.41%；跌幅最大的品种为玻璃、燃料油和生猪，跌幅分别为9.56%、8.09%和7.77%。 商品市场20日平均波动率回落幅度收窄，主要是黑色和能化板块震荡加剧。资金方面，全市场上周较大净流出，能化版块资金大幅流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 421.30 -0.23% 6.11% -3.34% 白银 5,274.00 0.90% 14.31% -9.59% 有色金属 铜 68,860.00 -1.84% 15.41% 2.11% 镍 221,400.00 3.33 % 33.11% -1.09% 铝 19,065.00 -0.26% 14.38% -8.31% 锡 229,780.00 -0.94% 23.77% 6.42% 锌 24,170.00 -1.75% 12.63% -1.35% 黑色 螺纹钢 4,031.00 -3.47% 16.17% 23.21% 铁矿石 846.00 -1.23% 22.49% 11.56% 焦炭 2,743.00 -4.69% 25.01% 3.78% 焦煤 1,802.50 -4.83% 22.98% 0.70% 热卷 4,056.00 -3.45% 17.03% 22.34% 硅铁 8,084.00 -6.09% 21.60% 5.83% 不锈钢 16,780.00 -2.56% 16.54% 9.23% 能源化工 原油 532.00 -4.81% 27.9 3% -2.42% 燃料油 2,593.00 -7.29% 31.03 % 11.17% 沥青 3,837.00 -0.60% 20.54% 6.00% 天然橡胶 12,705.00 -4.22% 19.19% 26.89% PTA 5,616.00 -3.17% 18.06% 11.76% PVC 6,215.00 -6.57% 15.41% 18.24% 聚乙烯 8,289.00 -2.13% 12.55% -10.16% 聚丙烯 7,969.00 -1.70% 13.82% -1.40% 苯乙烯 8,503.00 -4.55% 20.69% 19.54% 甲醇 2,672.00 -2.66% 16.25% 4.96% 乙二醇 4,253.00 -4.53% 16.41% -6.43% 玻璃 1,574.00 -9.33% 21.98% 44. 85% 纯碱 2,972.00 -1.00% 13.65% -14.03% 农产品 棉花 15,000.00 1.01% 9.76% -11.19% 白糖 5,925.00 4.41% 13.12% 63.03% 玉米 2,834.00 -0.94% 9.03% 27.24% 苹果 8,896.00 2.5 7% 20.40% -0.39% 淀粉 2,904.00 -1.79% 12.98% -0.06% 豆一 5,569.00 1 .24% 9.12% -5.33% 豆粕 3,870.00 0.29% 14.25% -12.81% 豆油 8,568.00 -2.39% 13.76% -19.88% 棕榈油 7,688.00 -2.29% 15.91% -25.06% 菜粕 3,200.00 0.85% 16.89% -6.20% 菜油 9,781.00 -2.32% 10.72% -36.02% 林产品 纸浆 6,822.00 1 .70% 16.54% -15.24% 畜产品 鸡蛋 4,465.00 1 .50% 7.11% -20.76% 生猪 14,155.00 -6.91% 26.09% -4.48% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 -0.33% -1.33% -1.47% -2.27% -2.99% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 涨-2.00% 跌 幅-2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -4.18% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6% 3% 周收盘周最高周最低 0% 涨 跌-3% 幅 -6% -9% -12% 白苹菜鸡棉豆镍纸豆沥玉纯黄菜棕铁不铝豆白铜淀聚锌聚热螺甲 PTA 焦锡焦苯天硅原乙 PVC 生燃玻 糖果粕蛋花粕 浆一青米碱金油榈矿锈 油银粉丙 乙卷纹醇 煤炭乙然铁油二 猪料璃 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 油石钢 烯烯钢 烯橡醇油胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 30%焦 煤 铁 纯焦矿苹 碱炭石果镍甲豆硅玉料纸乙热豆沥锈 燃苯 不 聚 醇一铁米油浆烯卷油青钢锌铜锡烯 乙 铝黄天白原聚金然糖油丙 豆白棉菜菜棕螺淀乙玻 橡胶 烯 粕银花粕油榈纹粉二璃鸡 油钢 醇蛋 25% 20% 15% 月10% 差 率5% PVCPTA 0% -5% -10% -15%生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 周1.50% 涨1.00% 跌 幅0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 3.08% 2.56% 2.47% 2.36% 1.71% 1.10% -0.95%-1.09% 基础化工有色金属农林牧渔轻工制造钢铁石油石化沪深300煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金285,815-1.71%220,230-4.03% 白银924,163-4.01%1,614,467-15.20% 有色金属铜419,699-2.52%160,8571.48% 镍132,76412.73%164,088-34.31% 铝459,9447.52%253,634-16.66% 锡64,865-22.32%253,6770.60% 锌178,042-2.22%161,441-23.29% 黑色螺纹钢2,884,2156.24%1,967,197-9.40% 铁矿石1,345,8713.47%850,090-4.82% 焦炭42,0059.82%31,12129.65% 焦煤90,4139.76%56,34320.61% 热卷1,088,4182.68%458,87738.24% 硅铁398,542-7.97%338,40145.11% 不锈钢116,5587.51%140,0790.32% 能源化工原油67,121-2.57%155,862-3.47% 燃料油551,2339.10%882,3121.36% 沥青630,1814.31%565,533-5.07% 天然橡胶322,6160.10%321,40315.89% PTA2,901,379-2.89%2,018,88516.10% PVC1,358,4156.46%1,026,18315.73% 聚乙烯658,9842.01%359,7523.40% 聚丙烯647,3271.55%555,33521.94% 苯乙烯287,821-8.15%278,830-4.57% 甲醇2,003,3694.23%1,445,70819.49% 乙二醇481,245-4.74%340,95812.27% 玻璃1,410,95410.93%1,060,62450.74% 纯碱1,339,3961.33%1,944,10730.70% 棉花1,063,405-1.93%687,38627.77% 白糖767,783-4.74%419,91451.19% 玉米1,417,980-6.99%580,25329.86% 苹果277,6401.66%158,79018.03% 淀粉317,00215.66%178,16618.20% 农产品 林产品畜产品 豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 204,826 2,057,152 664,858 822,111 74