大炼化周报：开工负荷修复，下游需求持续回暖

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：开工负荷修复，下游需求持续回暖 2023年2月12日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2917.14元/吨，环比增加65.16元/吨（+2.28%）；国外重点大炼化项目本周价差为1328.23元/吨，环比增加-198.85元/吨（-13.02%）， 本周布伦特原油周均价为83.23美元/桶，环比增长-0.26%。 【炼油板块】本周国际能源署总干事毕罗尔表示，预计今年全球石油需求增长的一半左右将来自中国，预期中国需求增长，叠加土耳其大 地震引发中东和阿塞拜疆原油运输担忧，支撑原油价格走高。成品油方面，春节过后，汽油需求回归平稳，市场刚需对价格提升有限，但由于天气逐渐回暖，大型工矿基建等工程开工负荷提升，同时居民出游热情不减，柴油、航煤需求稳中向好。国外市场中，本周国外成品油价格、价差收窄。 【化工板块】本周化工品价格整体稳中向好，主要上涨动力来自下游厂家陆续开工拉动，整体供需好转所致。其中，EVA产品光伏料和发泡料价格再度上涨，且涨幅较上周明显扩大，整体市场交投氛围尚可。 丙烯腈产品由于供给端缩量支撑产品价格小幅上涨，MMA产品下游需求端环比改善，产品价格小幅抬升。聚碳酸酯、纯苯产品价格偏稳运行，聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯价格小幅下调。 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX价格受供给端增量影响，价格支撑下滑，产品价差有所收窄。PTA和MEG由于终端需求放量偏弱，对原材料产品拉动尚不明显，PTA和MEG价格小幅下滑。涤纶 长丝方面，本周下游织机开工率继续修复，部分涤纶长丝产品价格上调，产品单吨盈利有所扩大，产销率继续提升，整体需求向好发展。聚酯瓶片和涤纶短纤由于下游企业尚未完全复工，产品价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：2023年2月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.69%）、桐昆股份（-1.32%）、恒力石化（-3.43%）、恒逸石化（-4.47%）、荣盛石化（-4.86%）、新凤鸣 （-5.61%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（+7.40%）、新凤鸣（+6.97%）、恒逸石化（+6.36%）、东方盛虹（+6.28%）、恒力石化（+5.98%）、荣盛石化（+2.91%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年2月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.69%）、桐昆股份（-1.32%）、恒力石化（-3.43%）、恒逸石化（-4.47%）、荣盛石化（-4.86%）、新凤鸣（-5.61%）。 近一月涨跌幅为桐昆股份（+7.40%）、新凤鸣（+6.97%）、恒逸石化（+6.36%）、东方盛虹（+6.28%）、恒力石化 （+5.98%）、荣盛石化（+2.91%）。 0% 11.4 2% -14.6 8% 26.7 % 6.97 1% -5.6 2023/2/10 新凤鸣 % 8.44 0% -27.9 8% 17.3 % 7.40 2% -1.3 2023/2/10 桐昆股份 % 9.39 0% -23.6 % 9.54 % 6.36 7% -4.4 2023/2/10 恒逸石化 3% 20.6 7% -12.7 8% 16.7 % 6.28 9% -0.6 2023/2/10 东方盛虹 9% 10.6 3% -25.3 % 6.77 % 5.98 3% -3.4 2023/2/10 恒力石化 % 3.41 0% -33.2 % 5.56 % 2.91 6% -4.8 2023/2/10 荣盛石化 近三月近一年年初至今 公司名称最新日期近一周近一月 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 17.19 1,210.02 15,531 15,288 19,101 23,229 7.78 7.92 6.34 5.21 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.72 1,287.97 12,824 16,455 18,601 19,514 10.02 7.80 6.91 6.59 2.34 000301.SZ 东方盛虹 15.73 1,039.94 4,544 7,205 13,253 14,202 20.70 14.04 7.56 6.67 3.49 603225.SH 新凤鸣 12.12 185.37 2,254 2,467 3,321 3,958 8.24 7.53 5.59 4.68 0.8 601233.SH 桐昆股份 15.67 377.82 7,332 8,220 9,399 9,967 4.94 4.60 4.02 3.79 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.69 281.94 3408 5148 5573 6105 8.18 5.48 5.06 4.69 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年2月10日收盘价 自2017年9月4日至2023年2月10日，信达大炼化指数涨幅为52.26%，石油石化行业指数涨幅为5.68%，沪深300指数涨幅为6.78%，brent原油价格涨幅为65.06%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:部分高管、持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告（2023.02.08）：共青城胜帮出于自身资金需要，计划自本减持计划披露之日起的15个交易日后的6个月内，即2023年3月2日至2023年8月28日，通过上交 所系统以集中竞价交易方式减持其所持有的部分公司股份，减持数量不超过30,589,395股，即不超过公司总股本的2%，减持价格视市场价格确定。公司副总裁朱根新先生、赵春财先生，总裁助理郑永伟先生因自身资金需求,计划自本减持计划披露之日起的15个交易日后的6个月内，即2023年3月2日至2023年8月28日，通过上交所 系统以集中竞价交易方式减持其所持有的部分公司股份，其中：朱根新先生拟减持不超过56,000股，即不超过公司总股本的0.0037%；赵春财先生拟减持不超过50,400股，即不超过公司总股本的0.0033%；郑永伟先生拟减持不超过35,000股，即不超过公司总股本的0.0023%，减持价格视市场价格确定。 【恒逸石化】 2、恒逸石化:2023年度非公开发行A股股票预案（2023.02.08）：本次非公开发行股票数量不超过250,836,120股，不超过发行前公司总股本的30%。非公开发行股票募集资金总额不超过15亿元，按照本次非公开发行股票数量乘以发行价格计算得出。 3、恒逸石化:未来三年股东回报规划（2023年-2025年）（2023.02.08）：现金分红的具体条件和比例：除重大投资计划或重大现金支出等特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于合并报表当年实现的归属于上市公司股东的可分配利润的15%。 自2020年1月4日至2023年2月10日，布伦特周均原油价格涨幅为23.33%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为16.68%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为41.02%。 国内重点大炼化项目本周价差为2917.14元/吨，环比增加65.16元/吨（+2.28%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1328.23元/吨，环比增加-198.85元/吨（-13.02%），本周布伦特原油周均价为83.23美元/桶，环比增长-0.26%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价整体上行。截至2023年2月10日当周，油价整体上涨。本周，国际能源署总干事毕罗尔表示，预计今年全球石油需求增长的一半左右将来自中国，并且中国航煤需求呈快速增长，给需求带来上行压力。土耳其和叙利亚的大地震导致地中海杰伊汉港口的运营中断，导致伊拉克和阿塞拜疆原油出口受阻，该港口石油运送量为 100万桶/天，加剧原油供应压力。预期中国需求增长，土耳其大地震引发中东和阿塞拜疆原油运输担忧，支撑原油价格走高。截至2023年2月10日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为86.39、79.72美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：柴油、航煤价格抬升，汽油价格下滑。本周国际油价整体上行，国内汽油价格整体下滑，航煤、柴油价格在需求支撑下上行。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，春节过后，汽油需求回归平稳，市场刚需对价格提升有限；柴油方面，天气逐渐回暖，大型工矿基建等工程开工负荷提升，农业 生产陆续展开，柴油需求稳中向好；航空煤油，春节假期结束，但居民出游热情不减，景区热度依旧，对航煤需求存有明显提振。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8235.14（+132.29）、9183.29（-58.43）、7592.86（+64.29）元/吨，折合165.66（+1.89）、184.74（-2.05）、152.74（+0.58）美元/桶，与原油价差分别 为4114.43（+123.54）、5062.57（-67.18）、3472.14（+55.54）元/吨，折合82.43（+2.10）、101.50（-1.84）、 69.51（+0.79）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：菲律宾今年1月的消费价格指数上涨8.7％，创下14年来的新高，通货膨胀居高不下，提高了菲律宾中央银行进一步加息的可能性。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5316.74（-376.83）、47