石油加工行业：大炼化周报：织机开工负荷继续提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：织机开工负荷继续提升 2022年9月18日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月16日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.78%）、桐昆股份（-2.17%）、恒力石化（-3.40%）、新凤鸣（-6.41%）、恒逸石化（-9.82%）、东方 盛虹（-14.96%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-5.96%）、桐昆股份（-6.84%）、恒力石化（-8.02%）、恒逸石化（-11.35%）、荣盛石化 （-12.50%）、东方盛虹（-22.09%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2734.09元/吨，环比增加100.35元/吨（+3.81%）；国外重点大炼化项目本周价差为1439.87元/吨，环比增加-102.79元/吨（-6.66%）， 本周布伦特原油周均价为93.07美元/桶，环比增长+0.22%。 【炼油板块】本周市场对原油供应紧张担忧加重，叠加秋冬季来临能源需求增加提振油价，但美国CPI数据高于市场预期引发市场对美联储大幅加息的担忧，国际原油价格震荡运行。成品油方面，国内市 场中，国庆假期将至，叠加基建工矿陆续开工及秋收高峰来临，汽柴油价格上行，由于局部地区疫情导致居民远距离出行受限，航煤价格有所下滑；国外市场中，本周海外成品油价格波动出现分化，东南亚、美国和欧洲的汽油价格及价差上升，但柴油价格及价差双双下降，东南亚和欧洲航煤价格及价差下降。其中，东南亚柴油、汽油、航煤周均价分别为6661.38（-446.23）、5001.51（+26.74）、6221.31（-494.78）元/吨，折合132.20（-8.76）、99.25（+0.59）、123.47（- 9.73）美元/桶，与原油价差分别为1971.48（-453.97）、311.61 （+19.00）、1531.41（-502.52）元/吨，折合39.14（-8.97）、6.18 （+0.38）、30.40（-9.94）美元/桶。 【化工板块】本周化工品价格普遍上涨，主要源于成本端上行和供给缩量带来了价格支撑，同时消费旺季使需求端对部分产品价格亦形成拉动。在化工品中，PX、纯苯、苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、丙烯腈和 MMA价格及价差皆有上涨；EVA发泡料、光伏料均价继续上涨；PC产品成本端支撑强劲，但由于下游需求提升乏力，市场价格相对稳定，产品价差稍有缩窄。 【聚酯板块】聚酯上游原料PX到港货物量受台风天气影响仍存，上游原料出现短缺，叠加PTA行业部分装置停产降负，支撑PTA产品 价格继续上行。上游双原料成本抬升支撑涤纶长丝价格，同时本周下游织机开工率继续回升，但由于旺季下游需求增速不及预期，行业盈利难有明显改善。涤纶短纤产品受下游节后补货驱动，需求增长拉动价格重心上移；聚酯瓶片需求仍表现疲软，产品价格继续下滑。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年9月16日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.78%）、桐昆股份（-2.17%）、恒力石化（-3.40%）、新凤鸣（-6.41%）、恒逸石化（-9.82%）、东方盛虹（-14.96%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（-5.96%）、桐昆股份（-6.84%）、恒力石化（-8.02%）、恒逸石化（-11.35%）、荣盛石化（-12.50%）、东方盛虹（-22.09%）。 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/9/16 -1.78% -12.50% -14.28% -34.55% -20.20% 恒力石化 2022/9/16 -3.40% -8.02% -19.09% -34.81% -13.45% 东方盛虹 2022/9/16 -14.96% -22.09% -0.22% -51.26% -3.50% 恒逸石化 2022/9/16 -9.82% -11.35% -26.78% -32.30% -19.68% 桐昆股份 2022/9/16 -2.17% -6.84% -14.80% -45.65% -30.41% 新凤鸣 2022/9/16 -6.41% -5.96% -14.14% -54.25% -32.87% 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 19.03 1,339.54 15,531 15,288 19,101 23,229 8.61 8.77 7.02 5.77 2.29 002493.SZ 荣盛石化 14.35 1,453.01 12,824 16,455 18,601 19,514 11.30 8.80 7.80 7.44 2.34 000301.SZ 东方盛虹 18.48 1,148.21 4,544 7,205 13,253 14,202 24.32 16.50 8.88 7.83 3.49 603225.SH 新凤鸣 9.78 149.58 2,254 2,467 3,321 3,958 6.65 6.07 4.51 3.78 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.43 347.92 7,332 8,220 9,399 9,967 4.55 4.23 3.70 3.49 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.36 306.50 3408 5148 5573 6105 8.89 5.95 5.50 5.10 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年9月16日收盘价 自2017年9月4日至2022年9月16日，信达大炼化指数涨幅为58.47%，石油石化行业指数涨幅为7.00%，沪深300指数涨幅为2.26%，brent原油价格涨幅为74.53%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【荣盛石化】 1、荣盛石化：关于回购股份比例达到2%的进展公告：截至2022年9月14日，公司第一期及第二期股份回购通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.03亿股，占公司总股本的2.0005%，最高成交价为 15.83元/股，最低成交价为13.10元/股，成交总金额为29.71亿元（不含交易费用）。 2、荣盛石化：关于回购公司股份（第二期）进展的公告：截至2022年9月15日，公司通过回购专用证券账户以集 中竞价交易方式累计回购公司股票7161.93万股，占公司总股本的0.7073%，最高成交价为15.45元/股，最低成 交价为13.99元/股，成交总金额为10.50亿元（不含交易费用）。 3、荣盛石化：关于收到控股子公司现金分红款的公告：控股子公司浙石化向全体股东合计派发现金红利50亿元，其中公司按出资比例51%获现金分红款25.50亿元。截至目前公司已足额收到浙石化现金分红款。 【桐昆股份】 4、桐昆股份：关于收到参股公司现金分红款的公告：根据浙石化于近期作出的股东会决议，浙石化向全体股东合计派发现金红利50亿元，其中桐昆投资按出资比例获现金分红款10亿元。截至2022年9月15日，桐昆投资已收 到浙石化现金分红款10亿元。 自2020年1月4日至2022年9月16日，布伦特周均原油价格涨幅为37.90%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为21.97%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为52.87%。 国内重点大炼化项目本周价差为2734.09元/吨，环比增加100.35元/吨（+3.81%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1439.87元/吨，环比增加-102.79元/吨（-6.66%），本周布伦特原油周均价为93.07美元/桶，环比增长+0.22%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡上涨。本周市场对原油供应紧张担忧加重，叠加秋冬季来临能源需求增加提振油价，但美国8月CPI数据高于市场预期引发市场对美联储大幅加息的担忧，国际原油价格震荡运行。周内前期，俄罗斯能源部长表示，俄罗斯“不会亏本或低于成本价”向对俄罗斯实施限价的国家出售石油和天然气，叠加OPEC产量未达目标， 导致了市场对供应的担忧，国际原油价格上涨。周内后期，伊朗核谈判陷入停滞，美国战略库存大幅下降，叠加墨西哥潜在风暴威胁石油生产，市场对石油供应的担忧持续加重，但美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，引发市场对美联储大幅度加息的担忧，国际油价有所下滑。目前布伦特原油周均价为93.07（+0.20）美元/桶，WTI原油周均价为87.05（+0.35）美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格上行，航煤价格下滑。本周原油价格持续震荡，国内汽柴油价格维持坚挺，航煤价格呈现下滑趋势。供给端，本周主营炼厂开工率上涨，山东地炼开工小幅下降，其他地区地炼开工负荷上升，成品油整体供给充足。需求端，汽油方面，国庆假期将至，贸易商节前备货需求增多，但受疫情管控影响，居民出行意愿较弱， 对汽油需求有所打压；柴油方面，由于零售限价上调，叠加基建工矿陆续开工及秋收高峰来临，各地柴油价格均向限价靠拢，支撑柴油价格上行；航煤方面，假期将至提振出行需求，但国内局部地区疫情仍反复，居民出行半径受 限，航煤需求相对受到抑制。国内市场：目前国内柴油、92#汽油、航煤周均价分别为8957.00、9529.50、7856.00 元/吨，与原油价差分别为4267.10（-7.74）、9529.50（-7.74）、3166.10（-7.74）元/吨。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油（92#）价格及价差（元/吨）图8：原油、国内汽油（92#）价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心