行业研究——周报：大炼化周报：下游开工负荷修复偏缓，涤丝库存继续上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：下游开工负荷修复偏缓，涤丝库存继续上行 2024年3月10日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2513.67元/吨，环比变化-14.90元/吨（-0.59%）；国外重点大炼化项目价差为1240.43元/吨，环比变化-35.17元/吨（-2.76%）。截至3月8日当周，布伦特原油周均价为82.63美元/桶，环比变化-0.63%。 【炼油板块】截至2024年3月8日当周，油价涨跌互现，高位运行。本周，欧佩克+自愿减产延长至第二季度，加之地缘政治局势利好犹存，EIA商业原油库存增幅低于预期及汽油库存大幅减少，叠加美元走软及沙特意外上调面向亚洲的官方原油售价，油价仍偏强运行；但普氏能源调查结果显示，伊拉克和哈萨克斯坦的产量仍高于配额，俄罗斯2月石油减产合规率有所下滑，对油价造成一定下行压力，本周油价总体涨跌互现。截至本周五（2024年3月8日），布伦特、WTI油价分别为82.08、78.01美元/桶。国内成品油方面，成品油价格价差均小幅上行。海外市场方面，海外柴油、航煤价格普跌。 【化工板块】本周成本端震荡运行对产品价格支撑一般，供需对部分产品价格带来明显支撑。其中，聚乙烯方面，随着终端开工率逐步提高，叠加农膜、管材需求增加，下游企业陆续入场采购，同时行业装置检修数量较上周继续增加，供需矛盾推动产品价格价差小幅上行。纯苯方面，本周需求端苯乙烯行业周平均开工率环比上周下跌2.22个pct，叠加成本端原油价格震荡运行，对价格支撑偏弱，产品价格价差大幅下行。丙烯腈方面，本周前期停车检修装置暂未重启，丙烯腈市场整体开工水平仍有限，厂商仍存一定挺价心态，但下游需求表现偏弱，产品价格涨幅有限。EVA、聚丙烯、聚碳酸酯产品价格价差小幅上行，苯乙烯产品价格价差小幅下行。 【聚酯板块】聚酯上游方面，本周PX行业开工率维稳，下游PTA整体负荷无明显变动，但PX供需格局偏弱，叠加成本端支撑表现一般，产品价格价差小幅下行。MEG及PTA产品价格均小幅回落。涤纶长丝方面，供给端，本周涤纶长丝整体开工率较上周继续提升，周内多套长丝装置重启出丝，且部分前期重启装置开工也有进一步提升，长丝市场供应量明显增加；需求端，下游企业招工情况尚不乐观，工厂生产强度难以提升，叠加年前原料备货充足，对长丝需求较为有限；成本端，原料市场整体走势偏弱，产品价格震荡运行，盈利有所改善。短纤和瓶片产品价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年3月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.55%）、恒力石化（-0.31%）、东方盛虹（+1.92%）、恒逸石化（-0.73%）、桐昆股份（+5.14%）、新凤鸣（+9.24%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.73%）、恒力石化（+4.09%）、东方盛虹（+3.12%）、恒逸石化（-9.64%）、桐昆 股份（+10.33%）、新凤鸣（+12.34%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年3月8日，布伦特周均原油价格涨幅为22.44%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.22%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为31.77%。 截至3月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2513.67元/吨，环比变化-14.90元/吨（-0.59%）；国外重点大炼化 项目价差为1240.43元/吨，环比变化-35.17元/吨（-2.76%）。截至3月8日当周，布伦特原油周均价为82.63美元/桶，环比变化-0.63%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：截至2024年3月8日当周，油价涨跌互现，高位运行。本周，欧佩克+自愿减产延长至第二季度，加之地缘政治局势利好犹存，EIA商业原油库存增幅低于预期及汽油库存大幅减少，叠加美元走软及沙特意外上调面向亚洲的官方原油售价，油价仍偏强运行；但普氏能源调查结果显示，伊拉克和哈萨克斯坦的产量仍高于配额，俄罗 斯2月石油减产合规率有所下滑，对油价造成一定下行压力，本周油价总体涨跌互现。截至本周五（2024年3月 8日），布伦特、WTI油价分别为82.08、78.01美元/桶。 成品油：成品油价格价差均小幅上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7643.80（+62.20）、8980.40 （+20.00）、6911.60（+71.80）元/吨，折合146.85（+1.30）、172.53（+0.51）、132.79（+1.47）美元/桶，与原油价差分别为3360.15（+92.55）、4696.75（+50.35）、2627.95（+102.15）元/吨，折合64.56（+1.82）、90.23（+1.03）、 50.49（+2.00）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5363.19（-27.52）、4874.11（-82.08）、5259.51（-12.70）元/吨，折合103.45（-0.46）、94.02（-1.51）、101.45（-0.17）美元/桶，与原油价差分别为1079.54（+2.83）、590.45 （-51.73）、975.86（+17.66）元/吨，折合20.69（-0.06）、11.26（-1.12）、18.69（+0.22）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5762.42（-174.98）、5575.78（+456.11）、5556.91（-121.64）元/吨，折合111.16（-3.29）、107.56（+8.87）、107.18（-2.27）美元/桶，与原油价差分别为1478.77（-144.63）、1292.13（+486.47）、1273.26（-91.28）元/吨，折合28.53（-2.77）、24.93（+9.40）、24.55（-1.75）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5692.70（-104.64）、6003.91（-14.99）、5915.36（-258.21）元/吨，折合109.36（-1.93）、115.34（-0.20）、113.64（-4.87）美元/桶，与原油价差分别为1409.05（-74.29）、1720.26（+15.36）、1631.70（-227.85）元/吨，折合26.73（-1.41）、32.71（+0.32）、31.00（-4.35）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：需求端，随着终端开工率逐步提高，叠加农膜、管材需求增加，下游企业陆续入场采购，供给端，行业装置检修数量较上周继续增加，供需矛盾推动产品价格价差小幅上行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9550.00（0.00）、8206.71（-15.43）、8450.00（+100.00）元/吨，与原油价差分别为5266.35（+30.35）、3923.06（+14.93）、4166.35 （+130.35）元/吨。 EVA：产品价格价差小幅上行。本周EVA均价12357.14（+157.14）元/吨，EVA-原油价差8073.49（+187.50）元/ 吨。 纯苯：本周需求端苯乙烯行业周平均开工率环比上周下跌2.22个pct，叠加成本端原油价格震荡运行，对价格支撑偏弱，产品价格价差大幅下行。本周纯苯均价8350.00（-257.14）元/吨，纯苯-原油价差4066.35（-226.79）元/吨。 苯乙烯：产品价格价差小幅下行。本周苯乙烯均价9142.86（-57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差4859.21（-26.79）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：产品价格价差小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6206.74（+10.74）、8950.00 （0.00）、7785.71（+71.43）元/吨，与原油价差分别为1923.08（+41.09）、4666.35（+30.35）、3502.06（+101.78）元/吨。 丙烯腈：本周前期停车检修装置暂未重启，丙烯腈市场整体开工水平仍有限，厂商仍存一定