大炼化周报：成本支撑走强叠加下游开工回升，涤纶长丝价格价差回升

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油化工 大炼化周报：成本支撑走强叠加下游开工回升，涤纶长丝价格价差回升 增持（维持） 投资要点 【六大炼化公司涨跌幅】截至2023年11月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：桐昆股份（环比-0.29%）、新凤鸣（环比-0.83%）、恒力石化（环比-1.35%）、荣盛石化（环比-1.52%）、东方盛虹（环比 -1.82%）、恒逸石化（环比-2.53%）。近一月涨跌幅为恒力石化（环比 2023年11月26日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 +5.46%）、荣盛石化（环比+4.08%）、恒逸石化（环比+3.74%）、桐昆石油石化沪深300 股份（环比+3.19%）、东方盛虹（环比+0.59%）、新凤鸣（环比-1.64%）。 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2553.33元/吨，环比减少-29.68元/吨（环比-1.15%）；国外重点大炼化项目本周价差为1252.55元/吨，环比减少-34.83元/吨（环比-2.71%），本周布伦特原油周均价为81.91美元/桶，环比增加0.59美元/桶（环比 +0.73%）。 【聚酯板块】PTA涨势明显，带动聚酯链整体上行。PX方面，下游需求好转，PX市场重心企稳。PTA方面，多头资金大量增仓，推动PTA市场大幅拉涨。MEG方面，乙二醇价格高位回落。长丝方面，成本端支撑走强，同时随着气温转冷，下游秋冬面料订单开始改善，贸易商纷纷 补库，织机开工率再次上行，推动涤纶长丝价格上行。织布方面，开工率环比上升，库存天数环比减少。短纤及瓶片方面，价格涨幅不及成本，行业利润压缩。 【炼油板块】原油：欧佩克会议推迟，国际原油先涨后跌。国内成品油：零售限价下调落实，国内成品油价格先涨后跌。汽油方面：虽然本周有炼厂检修完毕，开工率回升，但由于天气转冷，居民外出半径收窄，汽油需求难有实质好转。柴油方面：北方地区气温下降，工矿基建项目开工负荷受抑，南方气温尚可，但因市场需求持续受抑且难有好转现象，柴油需求持续疲弱。航煤方面：炼厂开工正常，市场整体供应变动影响 不大，但原油先涨后跌，利空因素占上风，市场整体需求较为平淡，价 格小幅下调。 【化工板块】化工品价格涨跌互现，价差整体收窄。价格方面，苯乙烯 /丙烯腈价格上涨，EVA/MMA价格稳定，PE/纯苯/PP/PC价格下跌。价差方面，PE/EVA/纯苯/PP/PC/MMA较原油价差缩窄，苯乙烯/丙烯腈价差升高。 风险提示：1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 13% 8% 3% -2% -7% 2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23 相关研究 《大炼化周报：聚酯链价格企稳回升，化工品价差整体修复》 2023-11-19 1/28 东吴证券研究所 目录 1.本周大炼化周报简报5 2.六大炼化公司最新走势6 2.1.六大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化6 2.2.六大炼化公司本周重点公告7 3.国内外重点大炼化项目价差比较8 4.聚酯板块9 5.炼油板块16 5.1.国内成品油价格、价差情况16 5.2.国外成品油价格、价差情况18 6.化工品板块22 7.风险提示27 2/28 东吴证券研究所 图表目录 图1：沪深300、石油石化和油价变化幅度6 图2：六家民营大炼化公司的市场表现6 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）8 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）8 图5：原油、PX价格及价差（美元/吨）10 图6：石脑油、PX价格及价差（美元/吨）10 图7：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）10 图8：PTA库存（天）10 图9：PX、PTA和MEG开工率（%）11 图10：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨）11 图11：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）11 图12：0.86吨PTA+1吨POY净利润（元/吨）11 图13：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨）12 图14：0.86吨PTA+1吨FDY净利润（元/吨）12 图15：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）12 图16：0.86吨PTA+1吨DTY净利润（元/吨）12 图17：江浙地区涤纶长丝产销率（%）12 图18：盛泽地区坯布库存天数（天）12 图19：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天）13 图20：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（农历、天）13 图21：涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%）13 图22：涤纶长丝与下游织机开工率（农历、%）13 图23：POY库存天数全年分布（农历、天）13 图24：FDY库存天数全年分布（农历、天）13 图25：DTY库存天数全年分布（农历、天）14 图26：涤纶长丝开工率全年分布（农历、%）14 图27：下游织机开工率全年分布（农历、%）14 图28：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）15 图29：0.86吨PTA+1吨涤纶短纤净利润（元/吨）15 图30：江浙地区涤纶短纤产销率（%）15 图31：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）15 图32：2020-2023年涤纶短纤开工率（%）15 图33：2020-2023年聚酯瓶片开工率（%）15 图34：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）16 图35：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨）16 图36：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）17 图37：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图38：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）17 图39：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图40：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）17 图41：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图42：原油、新加坡汽油价格及价差（元/吨，元/吨）19 3/28 东吴证券研究所 图43：原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图44：原油、新加坡柴油价格及价差（元/吨，元/吨）19 图45：原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图46：原油、新加坡航煤价格及价差（元/吨，元/吨）19 图47：原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图48：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图49：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图50：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图51：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图52：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）20 图53：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图54：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）21 图55：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图56：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）21 图57：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图58：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）21 图59：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图60：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图61：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图62：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）24 图63：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）24 图64：原油、EVA光伏料价格及价差（元/吨，元/吨）24 图65：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图66：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图67：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图68：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图69：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）26 图70：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）26 图71：原油、PC价格及价差（元/吨，元/吨）26 图72：原油、MMA价格及价差（元/吨，元/吨）26 表1：能源化工行业数据跟踪周报5 表2：六家大炼化上市公司涨跌幅数据跟踪表6 表3：六家大炼化上市公司盈利预测和估值表6 表4：PX-PTA&MEG-涤纶长丝周度数据跟踪表9 表5：国内成品油价格、价差汇总表16 表6：国外成品油价格、价差汇总表18 表7：大炼化化工品周度数据跟踪表22 4/28 1.本周大炼化周报简报 表1：能源化工行业数据跟踪周报 公司名称最新日期 6大民营炼化公司涨跌幅数据跟踪表 近一周近一月近三月近一年年初至今 荣盛石化恒力石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣 2023/11/24 2023/11/24 2023/11/24 2023/11/24 2023/11/24 2023/11/24 -1.52% -1.35% -1.82% -2.53% -0.29% -0.83% 4.08% 5.46% 0.59% 3.74% 3.19% -1.64% -5.18% -1.63% -9.12% -6.85% -2.25% -2.69% -8.49% -15.44% -22.76% -1.98% -1.00% 25.10% -9.60% -10.43% -20.63% -1.28% -3.88% 9.93% 6大民营炼化公司盈利预测跟踪表（截至11月24日收盘） 代码 600346.SH 002493.SZ 000301.SZ 603225.SH 601233.SH 000703.SZ 聚酯上游 涤纶长丝 短纤&瓶片 公司名称 恒力石化荣盛石化东方盛虹新凤鸣桐昆股份恒逸石化 产品PXMEG 产品 PTA 产品POYFDY DTY 涤纶短纤聚酯瓶片 股价 （元） 13.91 10.98 10.26 11.96 13.89 6.94 本周均价 1018.44 4115.71 本周均价 5947.14 本周均价 7431.43 8100.00 8828.57 7435.71 6935.71 总市值 （亿元） 979.14 1,111.78 678.31 182.92 334.90 254.44 环比变化 3.75 -12.86 环比变化 42.86 环比变化 85.00 121.43 112.86 8.57 21.43 归母净利润（百万元） 2022A2023E2024E2025E 2,3187,64110,83614,710 3,3401,5177,39910,926 5483,0956,4328,667 -2051,1962,1782,792 1301,5223,6645,094 -1,0801,4992,2482,758 聚酯板块 本周价差环比变化单位库存 418.88-2.17美元/吨/ -154.17-23.14元/吨115.08 单吨净利润环比变化单位库存 -53.4347.72元/吨5.14 单吨净利润环比变化单位库存天数 -154.2934.85元/吨17.70 23.9759.03元/吨22.40 -89.8153.34元/吨28.70 14.49-15.87元/吨8.63 -184.63-7.34元/吨/ PE 2022A2023E2024E2025E 42.1512.769.036.66 33.2773.2015.0410.17 128.2521.8310.587.83 -15.338.426.54 277.8022.059.146.58 -16.9311.389.25 环比变化单位开工率环比变化 /万吨85.96%3.58% 1.12万吨53