石油加工行业大炼化周报：节后需求复苏，织机开工明显修复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：节后需求复苏，织机开工明显修复 2023年2月5日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2851.59元/吨，环比增加184.14元/吨（+6.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1530.88元/吨，环比增加12.72元/吨（+0.84%）， 本周布伦特原油周均价为83.45美元/桶，环比增长-4.39%。 【炼油板块】本周，欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会在维也纳召开，决议维持2022年10月会议公布的目标产量不变；EIA发布数据显示，截至2023年1月27日当周，美国商业原油库存仍 然持续增长，炼油厂开工率低迷，进口量增加，市场供应充裕；美联储宣布加息25个基点，对油价构成压力。多重利空因素下国际油价出现下跌。成品油方面，国内市场中，春节假期结束后返工以及走亲访友需求增加，国内汽柴油价格上涨，但柴油、航煤价格小幅下跌，国内成品油价差明显扩大。国外市场中，东南亚、北美及欧洲市场成品油价格全线下跌，价差缩窄。 【化工板块】本周化工品价格整体上扬，主要系需求端陆续恢复拉动，节后需求端下游厂商陆续返市，但部分产品需求恢复不及预期。其中聚乙烯，聚丙烯部分类型产品价格小幅提升。纯苯价格重心上行，产 品价差扩大；苯乙烯成本支撑弱势，价格小幅下跌；丙烯腈供需支撑强势，价格有所抬升。EVA发泡料、光伏料价格双双上行。聚碳酸酯价格重心维稳，MMA价格有所抬升。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格涨跌互现，主要由于成本端支撑减弱，而部分产品受益于下游需求复苏影响，产品价格有所上行。聚酯上游 方面，PX在成本支撑偏弱，但在供需支撑走强背景下，产品价格重心上行；MEG成本端支撑欠佳，产品价格小幅下降，PTA价格震荡运行。涤纶长丝方面，本周下游需求提升缓慢，但由于节后下游企业陆续复工，织机开工率明显提升，产品价格有所抬升，单吨盈利明显改善。涤纶短纤、聚酯瓶片成本端支撑偏弱，下游需求清淡，产品价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年2月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（+5.68%）、东方盛虹（+5.59%）、新凤鸣（+5.52%）、恒力石化（+3.55%）、荣盛石化（+3.46%）、 桐昆股份（+1.37%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（+18.87%）、新凤鸣（+15.90%）、恒力石化（+12.69%）、恒逸石化（+11.10%）、桐昆股份（+7.75%）、荣盛石化（+6.99%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年2月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（+5.68%）、东方盛虹（+5.59%）、新凤鸣（+5.52%）、恒力石化（+3.55%）、荣盛石化（+3.46%）、桐昆股份（+1.37%）。 近一月涨跌幅为东方盛虹（+18.87%）、新凤鸣（+15.90%）、恒力石化（+12.69%）、恒逸石化（+11.10%）、桐昆股份（+7.75%）、荣盛石化（+6.99%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 17.50 1,231.84 15,531 15,288 19,101 23,229 7.92 8.06 6.46 5.30 2.29 002493.SZ 荣盛石化 13.16 1,332.52 12,824 16,455 18,601 19,514 10.36 8.07 7.15 6.82 2.34 000301.SZ 东方盛虹 15.50 1,024.73 4,544 7,205 13,253 14,202 20.39 13.84 7.45 6.57 3.49 603225.SH 新凤鸣 12.61 192.87 2,254 2,467 3,321 3,958 8.58 7.83 5.81 4.87 0.8 601233.SH 桐昆股份 15.57 375.41 7,332 8,220 9,399 9,967 4.91 4.57 3.99 3.77 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.81 286.34 3408 5148 5573 6105 8.31 5.56 5.14 4.76 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年2月3日收盘价 自2017年9月4日至2023年2月3日，信达大炼化指数涨幅为54.19%，石油石化行业指数涨幅为6.09%，沪深300指数涨幅为7.70%，brent原油价格涨幅为52.73%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:2022年年度业绩预亏公告（2023.01.31）：公司预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润- 23,000.00万元到15,000.00万元，与上年同期相比，将出现亏损。预计2022年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润40,000.00万元到-32,000.00万元。 【桐昆股份】 2、桐昆股份:2022年年度业绩预减公告（2023.01.31）：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润30,000 万元至42,000万元，与上年同期相比减少691,219.96万元至703,219.96万元，降幅94.27%至95.91%。预计公 司2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,000万元至30,000万元，与上年同期相比减少699,148.77万元至709,148.77万元，降幅95.89%至97.26%。 【荣盛石化】 3、荣盛石化:2022年度业绩预告（2023.01.31）：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润330,000万元至420,000万元，与上年同期相比减少67.25%至74.27%。预计公司2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润230,000万元至320,000万元，与上年同期相比减少74.26%至81.50%。 【恒逸石化】 4、恒逸石化:2022年度业绩预告（2023.01.31）：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润亏损90,000万元至120,000万元，与上年同期相比下降126%至135%。预计公司2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润88,000万元至118,000万元，与上年同期相比下降132%至143%。 【恒力石化】 5、恒力石化:2022年度业绩预告（2023.01.31）：2022年全年度，预计实现归属于上市公司股东的净利润为220,000 万元至260,000万元，与上年同期相比，将减少1,293,107.67万元至1,333,107.67万元，同比下降83.26%至85.83%。扣除非经常性损益事项后，2022年全年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为89,200万元至 129,200万元，与上年同期相比，将减少1,322,869.80万元至1,362,869.80万元，同比下降91.10%至93.86%。 【东方盛虹】 6、东方盛虹:2022年度业绩预告（2023.01.31）：公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润50,000万元至75,000万元，与上年同期相比减少83.61%至89.07%。预计公司2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,000万元至27,000万元，与上年同期相比减少78.85%至98.43%。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年2月3日，布伦特周均原油价格涨幅为23.65%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为14.05%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为62.53%。 国内重点大炼化项目本周价差为2851.59元/吨，环比增加184.14元/吨（+6.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1530.88元/吨，环比增加12.72元/吨（+0.84%），本周布伦特原油周均价为83.45美元/桶，环比增长-4.39%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价整体下跌。截至2023年2月3日当周，油价整体下跌。本周，欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会在维也纳召开，决议维持2022年10月会议公布的目标产量不变；EIA发布数据显示，截至2023年1月27日当周，美国商业原油库存仍然持续增长，炼油厂开工率低迷，进口量增加，市场供应充裕；美联储宣布加息 25个基点，对油价构成压力。多重利空因素下国际油价出现下跌。截至2023年2月3日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为79.94、73.39美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽油价格上涨，柴油、航煤价格下跌。本周国际油价震荡下滑，国内汽油价格整体上涨，柴油、航煤价格下跌。供给端，主营炼厂开工稳定，地炼开工负荷大幅降低，国内成品油供给有所收紧。需求端，汽油方面，春节假期结束后返工以及走亲访友需求增加，汽油需求大幅上涨，价格明显上行；柴油方面，户外工矿、基建等终端用 油单位停工放假，柴油需求减弱；航空煤油，国内第一波新冠疫情感染收尾，居民走亲访友外出增加，民航需求有所增长。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8102.86（+84.86）、9241.71（-21.29）、7528.57 （-21.43）元/吨，折合163.78（+2.02）、186.79（-0.08）、152.17（-0.14）美元/桶，与原油价差分别为3990.89 （+281.57）、5129.75（+175.43）、3416.60（+175.28）元/吨，折合80.33（+5.85）、103.34（+3.75）、68.72 （+3.69）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发