医药生物行业月报：估值仍处低位，政策预期缓和

2022年10月11日 证券研究报告|行业研究|行业月报 医药生物 估值仍处低位，政策预期缓和 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 医药生物沪深300 9月医药行业整体走势较弱。9月，医药生物指数下跌6.39%，跑输主要指数， 行业涨跌幅排名第12。从医药生物（申万）三级子行业指数来看，9月子行业指数有2个上涨，其余子行业指数均有不同程度回调，跌幅最大的为医疗研发外包、疫苗、血液制品。9月，医药行业A股(含科创板及北交所)有79支股票上涨，382支股票下跌。 行业估值仍在历史低位，具备较大提升空间。截至2022年9月30日，医药生物板块PE为32.2倍，分位数达到10年的0.3%。子板块估值仍在底部：医疗器械PE为17.1倍，10年分位数处于0.7%；医药商业PE为17.2倍，10年分位数处于10.6%；中药PE为20.4倍，10年分位数处于2.5%；生物制品PE为22.9倍，10年分位数处于1.9%；化学制药PE为26.7倍，10年分位数处于8.3%；医药商业倍PE为30.6，10年分位数处于0.3%。 疫情跟踪：国内新增点多面广：截至10月9日，本土新增确诊病例周合计2133例，本土本新增无症状感染周合计7819例。欧洲地区新增确诊又呈抬头趋势：截至10月9日，海外新增确诊周合计283.15万例。 海内外行业政策预期向暖：1）国常会提及医院在"设备购置和更新改造新增贷款,实施阶段性鼓励政策"；2）医保局印发《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》；3）医保局印发《关于公布2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告》；4）第三批国家组织高值医用耗材集采拟中选结果产生，本次集采拟中选企业152家，拟中选产品平均降价84%，预计每年可节约费用260亿元。5）药明生物将从UVL清单中被移除。 重点公司资讯：通策医疗：公司发布关于回复上海证券交易所问询函的相关公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份。凯莱英：公司决定终止收购境外公司Snapdragon公司100%股份的事项。公司发布《关于变更部分募集资金用途暨新增募集资金投资项目的公告》。爱尔眼科：公司发布《关于收购忻州爱尔、西陵爱尔部分股权的公告》。百诚医药：公司拟在金西健康生物产业园投资5亿元用于建设创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO及研发中心项目，建设周期为24个月，该项目实施主体为赛默制药。 投资建议：目前，行业估值处于历史低位，具备较大提升空间。医药行业整体估值仍处于历史较低水平，板块配置价值凸显。政策端海内外均预期向暖。下半年，行业业绩或得到显著修复。医药作为兼具刚需性、消费型与成长性的行 业，基于目前国内疫情防控措施持续优化，疫情得到有效控制，前期受压制的医疗服务需求、医药工业与医院经营受限等情况或将实现快速复苏，行业恢复 可期。建议关注：1）消费医疗：眼科龙头爱尔眼科，医美企业华熙生物、爱美 客、昊海生科，国产HPV疫苗生产企业万泰生物；2）成长性与确定性兼具的 医药研发外包企业：药明康德、康龙化成、百诚医药；3）涉及国产替代+自主可控+医疗新基建的主要医疗器械企业。维持行业“强于大市”评级。 风险提示：新冠病毒不断变异带来疫情反复风险；市场竞争加剧风险；政策落地不及预期风险；集采超预期风险。 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% 21-10 22-01 22-04 22-0722-10 1M 3M 12M 绝对收益 -8.3% -18.5% -30.0% 相对收益 0.8% -2.5% -5.5% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 伍可心分析师 资格证书：S0380521010002 联系邮箱：wukx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-190 相关报告 《医药生物行业中报业绩综述：估值、业绩双低，寻找结构性机会》2022-09-15 《医药生物行业月报：估值仍处于历史低位，行业疫后业绩或显著修复》2022-08-03 《医药生物-2022年中期投资策略：疫后需求加速释放，重点关注特效药产业链及消费医疗》 2022-07-08 《医药生物行业月报：政策密集叠加国产新冠药进展可喜，行业恢复可期》2022-06-06 《医药生物2021年及2022年Q1业绩综述：行业估值处于较低位，关注业绩估值双修复机会》2022-05-10 正文目录 行情回顾3 （一）涨跌幅情况3 1、医药行业涨跌幅情况3 2、医药子行业涨跌幅情况4 3、医药个股涨跌幅情况4 （二）板块估值情况5 1、行业市盈率仍处于历史低位5 2、市值分布情况6 新冠疫情跟踪7 （一）海内外疫情发展情况7 （二）国产新冠药临床试验进度10 要闻与政策11 （一）行业重要资讯11 （二）重点公司重要公告11 投资建议12 风险提示12 图表目录 图1医药行业行情回顾3 图2全行业当月涨跌幅3 图3全行业年初至今涨跌幅3 图4医药生物（申万）三级子行业当月涨跌幅4 图5医药生物（申万）三级子行业年初至今涨跌幅4 图62012年以来指数市盈率变化情况（TTM，中值，剔除负值）5 图72012年以来子板块估值十分位数（TTM，中值，剔除负值）5 图8个股市值分布情况6 图9本土每周新增确诊及新增无症状感染病例数7 图10全国疫情地图（现有确诊）7 图11海外疫情发展趋势8 图12美国疫情发展趋势8 图13德国疫情发展趋势8 图14法国疫情发展趋势8 图15意大利疫情发展趋势8 图16英国疫情发展趋势8 图17日本疫情发展趋势9 图18韩国疫情发展趋势9 图19巴西疫情发展趋势9 图20澳大利亚疫情发展趋势9 表1个股当月涨跌幅前十4 表2国内新冠治疗药物临床试验开展进度10 行情回顾 （一）涨跌幅情况 1、医药行业涨跌幅情况 9月，医药行业整体走势较弱。9月，医药生物指数下跌6.39%，跑输主要指数，行业涨跌幅排名第12。2022年初以来至今，医药行业下跌27.95%，跑输沪深300指数4.96个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1医药行业行情回顾 医药生物(申万)上证指数沪深300创业板指 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：iFind，万和证券研究所 -6.82% 图2全行业当月涨跌幅 5% 0% -5% -10% 煤炭房地产银行 交通运输食品饮料商贸零售家用电器国防军工 综合石油石化社会服务医药生物建筑装饰公用事业纺织服饰美容护理轻工制造 通信计算机钢铁 基础化工有色金属 环保机械设备建筑材料非银金融农林牧渔 汽车电力设备 电子传媒 -15% 资料来源：iFind，万和证券研究所 图3全行业年初至今涨跌幅 -27.95% 40% 20% 0% -20% -40% 煤炭综合 交通运输石油石化房地产农林牧渔 银行建筑装饰美容护理商贸零售食品饮料公用事业 通信有色金属基础化工社会服务 汽车纺织服饰家用电器电力设备 环保机械设备轻工制造国防军工 钢铁非银金融医药生物建筑材料计算机传媒 电子 -60% 资料来源：iFind，万和证券研究所 2、医药子行业涨跌幅情况 从医药生物（申万）三级子行业指数来看，9月子行业指数有2个上涨，其余子行业指数均有不同程度回调，跌幅最大的为医疗研发外包、疫苗、血液制品。年初至今，子行业全部下跌，跌幅最大的为医疗研发外包、疫苗、其他生物制品。 图4医药生物（申万）三级子行业当月涨跌幅图5医药生物（申万）三级子行业年初至今涨跌幅 医疗研发外包 疫苗血液制品线下药店中药Ⅲ化学制剂医药流通 其他生物制品 体外诊断原料药医院 医疗耗材医疗设备 -25%-20%-15%-10%-5%0%5% 资料来源：iFind，万和证券研究所 医疗研发外包 疫苗其他生物制品 中药医疗耗材血液制品体外诊断化学制剂原料药医院 医疗设备线下药店医药流通 -50%-40% 资料来源：iFind，万和证券研究所 -30%-20%-10%0% 3、医药个股涨跌幅情况 9月，医药行业A股(含科创板及北交所)有79支股票上涨，382支股票下跌。年初至今，医药行业A股(含科创板及北交所)有59支股票上涨，402支股票下跌。 表1个股当月涨跌幅前十 证券代码 月涨幅前十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 证券代码 月跌幅前十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 300519.SZ 新光药业 33.20% 中药Ⅲ 300573.SZ 兴齐眼药 -30.89% 化学制剂 300347.SZ 泰格医药 25.25% 医疗研发外包 002393.SZ 力生制药 -30.48% 化学制剂 301097.SZ 天益医疗 24.74% 医疗耗材 002038.SZ 双鹭药业 -27.49% 其他生物制品 002370.SZ 亚太药业 21.73% 化学制剂 000534.SZ 万泽股份 -26.76% 其他生物制品 300244.SZ 迪安诊断 21.26% 诊断服务 300482.SZ 万孚生物 -26.38% 体外诊断 002589.SZ 瑞康医药 20.98% 医药流通 600594.SH 益佰制药 -25.89% 中药Ⅲ 301075.SZ 多瑞医药 20.41% 化学制剂 688606.SH 奥泰生物 -25.80% 体外诊断 000989.SZ 九芝堂 19.34% 中药Ⅲ 002099.SZ 海翔药业 -23.59% 原料药 600055.SH 万东医疗 15.89% 医疗设备 688238.SH 和元生物 -23.59% 医疗研发外包 301015.SZ 百洋医药 14.84% 医药流通 300194.SZ 福安药业 -23.16% 化学制剂 年初至今涨幅前十 年初至今跌幅前十 证券代码 公司名称 涨跌幅 所属申万三级 证券代码 公司名称 涨跌幅 所属申万三级 300246.SZ 宝莱特 111.59% 医疗设备 688799.SH 华纳药厂 -66.67% 化学制剂 300519.SZ 新光药业 75.63% 中药Ⅲ 688399.SH 硕世生物 -64.80% 体外诊断 601607.SH 上海医药 74.36% 医药流通 600079.SH 人福医药 -62.69% 化学制剂 300391.SZ 康跃科技 63.13% 中药Ⅲ 600211.SH 西藏药业 -61.16% 中药Ⅲ 300016.SZ 北陆药业 62.70% 化学制剂 600529.SH 山东药玻 -59.56% 医疗耗材 688136.SH 科兴制药 46.83% 其他生物制品 002412.SZ 汉森制药 -59.50% 中药Ⅲ 002370.SZ 亚太药业 45.51% 化学制剂 688166.SH 博瑞医药 -59.33% 原料药 002550.SZ 千红制药 44.96% 化学制剂 833266.BJ 生物谷 -58.39% 中药Ⅲ 002462.SZ 嘉事堂 39.59% 医药流通 002900.SZ 哈三联 -58.11% 化学制剂 300326.SZ 凯利泰 39.55% 医疗耗材 688029.SH 南微医学 -57.45% 医疗耗材 资料来源：iFind，万和证券研究所 （二）板块估值情况 1、行业市盈率仍处于历史低位 行业估值仍在历史低位，具备较大提升空间。截至2022年9月30日，医药生物板块PE为32.2倍，分位数达到10年的0.3%。子板块估值仍在底部：医疗器械PE为17.1倍，10年分位数处于0.7%；医药商业PE为17.2倍，10年分位数处于10.6%；中药PE为20.4倍，10年分位数处于 2.5%；生物制品PE为22.9倍，10年分位数处于1.9%；化学制药PE为26.7倍，10年分位数处