月度行情表现
2026年1月，银行板块累计下跌6.65%，跑输沪深300指数8.3个百分点，在31个申万一级行业中表现排名靠后。主要原因是资金从银行股流向AI、有色金属、传媒、科技等高弹性板块。各子板块中，国有行和股份行估值回调明显，国有行PB估值从0.75降至0.69左右，股份行PB估值从0.59降至0.54左右；城商行PB估值有所回升，维持在0.66左右。个股方面，绩优城农商行涨幅居前，如青岛银行（+16.52%）、宁波银行（+10.18%）；浦发银行（-19.29%）、农业银行（-12.50%）跌幅较大。10年期国债利率走低至1.81%，1年期国债利率先降后升。银行板块成交额同比上升60.7%，但市场占比环比下降0.13个百分点。银行板块估值处于历史偏低水平，PE为5.98倍（历史分位数30.59%），PB为0.51倍（历史分位数21.67%），股息率4.50%（历史分位点51.18%）。
银行基本面跟踪
2025年12月，1年期LPR、5年期LPR均维持不变，分别为3%、3.5%。12月新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元，主要受政府债同比少增1.07万亿元拖累。人民币贷款同比多增1402亿元，间接融资表现较好；表外融资也延续增长态势，委托和信托贷款分别同比少减328亿元、多增528亿元。12月信贷保持“企业强、居民弱”特征，居民贷款负增916亿元，企业贷款新增1.07万亿元。M1增速环比回落至3.8%，主要由于高基数；M2增速上升至8.5%，主要由于存款定期化趋势延续。非银存款同比高增，主要受低基数和资本市场活跃吸引存款影响。
公募基金持仓
2025年四季度，公募基金银行股持仓占比仍未超过2%，主要增持国有大行，减持部分优质城商行。国有行/股份行/城商行/农商行公募基金持仓占比分别为0.31%/0.61%/0.77%/0.19%。主要增持的银行包括宁波银行（+10bp）、兴业银行（+5bp）；主要减持的银行包括成都银行（-12bp）、杭州银行（-4bp）。被动型指数基金主要增持兴业银行、工商银行等高股息低估值股票，减持农业银行、中信银行等。
银行理财
银行理财收益率走低，2022年以来首次低于上市银行平均个人定存利率。理财产品以固收类配置为主，权益类占比仅0.08%。监管考虑提升权益类资产配置以提高收益率，增加理财产品对客户的吸引力。
投资建议
预计2026年是银行板块估值系统性回升的一年，逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。建议关注三条投资主线：
- 国家信用与红利基石：国有大行+招行
- 息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行
- 持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行
风险提示
经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
