软商品日报：现货价格下跌，郑棉震荡回调

期货研究报告|软商品日报2022-12-20 现货价格下跌，郑棉震荡回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13775元/吨，较前日下跌370元/吨，跌幅 2.62%。持仓量727577手，仓单数2196张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 14670元/吨，较前一日下跌66。现货基差CF01+900，较前日上涨3100。全国均价 14999元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF01+1220，较前日上涨380。 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6502元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.94%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差 sp05+650，相较前一日上调10元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7150元/吨， 较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+650，相较前一日上调10元/吨；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+650，相较前 一日上调10元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1250，相较前一日上调60元/吨。 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续 博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度有关机构统计，16日印度北部棉区上市量折皮棉约3230吨，较前一日略有减少；中部棉区古吉拉特邦在6000吨左右，马哈拉施特拉邦在3400吨，中央邦在1360 吨，整体较前一日略有增加；南部棉区特伦甘纳邦在2040吨，卡纳塔克邦在1700吨左右。从皮棉价格情况来看，印度多地价格下跌。具体来看，19日北部棉区旁遮普邦新棉报价根据质量不同在6325-6425卢比/莫恩德不等（折约60500-61500卢比/坎 地），哈里亚纳邦6275-6375卢比/莫恩德（折约60000-61000卢比/坎地）；拉贾斯坦 邦北部地区在6425-6525卢比/莫恩德（折约61400-62400卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在63500-64000卢比/坎地，28.5mm的报价在61500-62500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在63000-63500卢比/ 坎地。南部特伦甘纳地区新棉（29-30mm）报价基本在62500-64500卢比/坎地。 2、受俄乌冲突以及主要经济体通胀水平居高不下等因素影响，全球终端需求转弱，给棉价带来较大下行压力。面对原料价格下跌，孟加拉当地纺织厂以及服装制造商却倍感压力。据孟加拉纺织厂协会人士消息，目前有300家纺纱厂成品库存达到了60万吨，尤其多数纱厂纱线均由高价原料制成，其降价�售意愿不强，因此下游企业运营“压力山大”。为了及时止损，不少企业转而降低产能，此举或进一步使得孟加拉棉花进口量有所减少。 3、近日受冷锋入境影响，西得州北部地区迎来少量降雪，高原地区降雪量相对较少。上周五西得州地区天气为晴间多云，日间温度在2摄氏度左右，不及往年同期水平，昼夜 温差约在8摄氏度。从新棉收获加工情况来看，新棉基本已经完成收获，加工工作进展较为顺利，预计将于年底前完成。上周五得州南部地区以多云地区为主，气温有所回升，周末多地迎来少量降雨。上周五孟菲斯地区普遍转晴，气温不及往年平均水平。由于新棉收获工作基本完成，仅有部分轧花厂尚在进行加工工作，棉农进入备耕阶段，并着手制定新年度的种植计划。近日东南棉区普遍晴朗，气温回升，降雨较少，利好新棉采摘工作的顺利进行。从新棉加工情况来看，有部分轧花厂缩短了运营时间，另有部分仍在满负荷进行加工。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456