医药生物行业跟踪周报：创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情 增持（维持） 关键词：#新需求、新政策投资要点 2023年02月05日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.15%、6.58%，相对沪指的超额收益分别为-1.11%、0.94%；本周化学制药药、医疗器械及生物制品等股价涨幅较大，医药商业、医疗服务及中药等股价涨幅相对较小；本 周涨幅居前百利天恒-U（+47.71%）、睿昂基因（+25.11%）、首药控股 -U（+24.39%），跌幅居前*ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、延安必康（-11.02%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 医药生物沪深300 比大市值活跃，不同于前几周表现；创新药子板块出现疯狂上涨，尤 其是港股；医疗服务表现一般。 主流传统制药企业利空出清，创新药进入收获期，有望迎价值重估：1）第8批国采药品目录流出，恒瑞医药、恩华药业、人福医药、科伦药业、海思科、信立泰等企业，3亿以上量级品种基本不涉及；2）上述公司预期，2023年业绩增速在18-27%，中长期新药驱动收入翻倍； 3）恒瑞医药、海思科、信立泰2023年PE50-60x，创新品种储备丰富；恩华药业、科伦药业2023年PE20-25x，性价比高。上述公司市值总和超4000亿，有望迎接价值重估。恒瑞医药集采利空释放，“国谈 续约、业绩拐点、新药上市”催化丰富：1）国谈品种价格预计2023 年3月公布，PD1简易续约降幅有望好于市场预期；2）4Q22有望迎来 业绩拐点，2023年全年业绩恢复增长，甚至超预期；3）“双艾”肝癌国际多中心Ⅲ期临床达到终点，预计2023年向FDA提交NDA/BLA；4）NDA阶段的新药6个，包括瑞格列汀（DPP4）、普那布林（GEF-H1）、阿得贝利单抗（PDL1）等，有望陆续上市。 信立泰1类新药SAL0119片获批临床；国家药监局附条件批准先声药业先诺欣；国家药监局（NMPA）附条件批准旺实生物氢溴酸氘瑞米德韦片上市：SAL0119适应症为活动性强直性脊柱炎（AS）及中重度活动性类风湿关节炎（RA），AS和RA具有病程长、易反复、大部分 患者需要终身治疗等特点，严重影响患者的身心健康及生活质量；先诺欣用于治疗轻至中度新型冠状病毒（SARS-CoV-2）感染成人患者，由于3CL蛋白酶在病毒的生命周期中起到了至关重要的作用，且人体内没有同源蛋白，故是新冠药物开发的理想靶点；氢溴酸氘瑞米德韦片用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者，由中国科学院上海药物研究所、中国科学院武汉病毒研究所等、苏州旺山旺水生物医药有限公司（旺山旺水）和君实生物共同研发。 具体配置思路：1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业 等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等。 风险提示：新冠疫情反复，收入结构单一，产品价格下降。 2022/2/72022/6/72022/10/52023/2/2 相关研究 《创新药国谈全面落地，继续 看好其板块性机会》 2023-01-29 《国内创新药迎来板块性机会，建议关注亚虹医药、和黄医药等》 2023-01-15 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情4 1.2.细分板块观点7 2.传统药企价值重估，创新药进入收获期9 2.1.集采利空出清，创新药迎收获9 2.2.恒瑞医药为创新龙头，迎接拐点10 3.研发进展与企业动态11 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）11 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况19 3.3.重要研发管线一览26 4.行业洞察与监管动态28 5.行情回顾28 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.99，低于历史均值15.0029 5.2.医药子板块追踪：上周原料药板块涨幅0.06%，优于其他子板块29 5.3.个股表现31 6.风险提示31 7.附录31 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：医药行业2021年初以来市场表现28 图2：2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化29 图3：医药板块估值情况30 表1：建议关注组合（2023.1.30-2023.2.3）5 表2：主流制药企业盈利预测与估值9 表3：公司上市创新分子情况（截至2023年2月）10 表4：公司在研创新分子情况（截至2023年2月）11 表5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表14 表6：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表19 表7：重要行业洞察与监管动态28 表8：板块表现（%）30 表9：A股上周(2023.1.30-2023.2.3)涨跌幅前十31 表10：A股2023年年初至今涨跌幅前十31 表11：国内药品注册分类31 3/34 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.15%、6.58%，相对沪指的超额收益分别为 -1.11%、0.94%；本周化学制药药、医疗器械及生物制品等股价涨幅较大，医药商业、医疗服务及中药等股价涨幅相对较小；本周涨幅居前百利天恒-U（+47.71%）、睿昂基因（+25.11%）、首药控股-U（+24.39%），跌幅居前*ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、延安必康（-11.02%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值比大市值活跃，不同于前几周表现；创新药子板块出现疯狂上涨，尤其是港股；医疗服务表现一般。 年初以来首次出现小市值公司明显比大市值活跃，尤其是近日港股创新药走势凌厉。创新药子行业很可能走出板块性行情，主要因素如全面注册制利于创新药环境活跃、全球医药板块融资环比持续好转及XBI指数持续走强、国内医保政策对创新药持续支持等。重点看好创新药龙头恒瑞医药、其被显著低估，看好原因：2023年为其业绩拐点；港股创新药已大幅上涨管线估值、其还没提现；恒瑞医药2023年创新药管线国际化有望取得实质性成果等。2023年充满信心、结构化医药牛市或将开启，三大因素支撑其牛市：其一随着辉瑞及默沙东新冠特效药物陆续获批，疫情即将结束，门诊量及手术量陆续恢复将是必然，每年医保支出每年稳定14%以上增长，最终医药板块上市公司业绩成长性、稳定性将是资金首选；其二医药板块估值仍较低，处于近十年低位；其三中药政策及医保、药审政策多点持续回暖。 【投资策略】具体配置思路： 1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等； 2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等； 3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等； 8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 9）医美领域：爱美客、华东医药等； 10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等； 4/34 东吴证券研究所 11）血制品领域：博雅生物等； 表1：建议关注组合（2023.1.30-2023.2.3） 股票代码 公司名称 EPS（元/股） （2022E） 2022E 归母净利润（亿）2023E 2024E 上周涨跌幅 （2023.1.30-2023.2.3） 市值（亿） 600276.SH 恒瑞医药 0.72 45.73 53.14 63.92 -1.70 2730.21 600196.SH 复星医药 2.45 62.77 72.18 —— -5.89 913.08 002019.SZ 亿帆医药 1.19 14.65 —— —— 4.84 164.53 1801.HK 信达生物 0.06 0.84 —— —— -2.98 699.69 9966.HK 康宁杰瑞 -0.45 -4.18 —— —— 23.58 151.67 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 28.26 92.09 9969.HK 诺诚健华 -0.28 -4.26 —— —— 2.79 259.71 300558.SZ 贝达药业 1.32 8.06 11.82 —— 4.02 266.64 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 1.23 379.62 002653.SZ 海思科 0.20 2.18 4.09 6.38 2.06 260.51 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 10.59 216.24 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 -0.87 1.12 700.69 688366.SH 昊海生科 1.62 3.52 2.82 4.46 -5.60 177.94 688050.SH 爱博医疗 2.30 2.42 3.40 4.75 -0.33 246.13 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 -1.94 330.37 300760.SZ 迈瑞医疗 7.99 96.92 116.74 140.40 -4.55 3946.74 688271.SH 联影医疗 2.18 17.98 24.00 30.85 1.89 1565.90 300206.SZ 理邦仪器 0.60 3.50 4.56 5.87 0.49 71.84 2160.HK 心通医疗 -0.07 -1.78 -1.48 -0.38 6.06 84.33 603658.SH 安图生物 2.13 12.46 16.14 20.19 2.38 392.80 300832.SZ 新产业 1.73 12.85 16.92 21.34 7.44 472.15 300406.SZ 九强生物 1.11 6.52 —— —— -0.77 98.57 603882.SH 金域医学 5.44 25.34 23.59 25.39 0.47 406.74 688690.SH 纳微科技 0.93 3.74 4.89 7.36 0.50 236.62 300463.SZ 迈克生物 2.26 12.56 15.15 —— 1.13 114.96 688656.SH 浩欧博 2.44 1.54 2.03 —— 5.92 24.82 002901.SZ 大博医疗 2.01 8.37 10.28 12.46 3.90 159.97 688085.SH 三友医疗 1.15 2.19 2.90 —— 5.42 71.60 1066.HK 威高股份 0.68 30.60 36.60 —— -4.65 617.95 603987.SH 康德莱 0.89 3.91 4.90 6.03 0.78 68.18 688029.SH 南微医学 2.07 3.87 5.09 6.49 -3.46 174