棉花期权月报：1月棉纺企业信心增强 郑棉偏强震荡 棉花期权平值IV震荡运行

1月棉纺企业信心增强郑棉偏强震荡棉花期权平值IV震荡运行 棉花期权月报20230131 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：1月USDA报告整体中性偏空。春节之前ICE期棉波动较大，最高涨幅3.74%，最大跌幅为3.21%，可谓大 起大落。美棉下跌运行主要受累于USDA月度供需报告预测美国棉花产量和期末库存增加叠加美元指数上涨。春节长假期间，国际棉市基本面平淡。ICE美棉震荡上行，主要受助于美元指数大跌和中国需求预期的增加。印度、美国两大棉花主产国新棉上市量同比偏低，下年度美棉相对于其他粮食品种不具有种植优势，不利于产量恢复，因而预计国际棉价将偏强震荡运行。国内方面，1月中国棉花月度预测报告整体中性偏空。春节前夕，郑棉期货大幅上涨，市场普遍看好年后消费形势持续推涨棉价，外纱价格也普遍上涨。春节长假期间，国内棉市处于停盘状态。随着郑棉期价连续上涨，棉花现货价格也随之上行，节前新疆轧花厂双28机采棉报价突破15000元/吨，节后也继续持续上行，棉企报涨意愿较强，棉花现货价格坚挺。截至1月27日，新疆地区累计加工2022/23年度皮棉491.71万吨，较上年度同期减少26.13万吨，同比降幅收窄至5.05%。春节过后，大部分纺企顺利复工，开机率和复工率维持较高水平，但多以完成节前订单为主，下游采购意愿一般。随着第一波新冠感染高峰已过，国内经济复苏，利好商品市场，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化，预计短期棉价维持偏强震荡运行。 期权策略：1月棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为19.94%，目前正值北半球上市旺季，但印度、美国新棉上市进度偏缓。随着国内经济加快回暖，强预期支撑郑棉大幅上涨，但弱现实限制现货价格上涨幅度，因而需重点关注下游消费情况。趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 1月，ICE期棉月度大幅上涨，月度上涨1.72美分/磅，涨幅2.06%，盘中最高触及88.88美分/磅，最低跌到80.37美分/磅，月末收于85.12美分/磅。1月国际油价上涨，中国需求预期增加推动ICE棉花期货上涨，但近期棉花需求端表现一般，所以预计ICE期棉或将维持偏强震荡运行。国内1月遇到春节长假，节日氛围浓厚，郑棉整体震荡上行，月度上涨625元/吨，涨幅4.38%，盘中最高触及15120元/吨，最低下探13985元/吨。1月30日收盘于14885元/吨。整体来看，节后纺企顺利复工复产，市场对于下游需求预期持续向好，预计1月郑棉或将继 续偏强震荡运行。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 2023年1月棉花期权总成交1592815手，环比减少467735手，日均成交量 106188手，日均成交环比大幅上涨；月末总持仓量267152手，环比增加 56870手。 总成交量PCR指标来看，冲高回落，最新值0.67，总持仓量PCR震荡走高， 当前值0.69，目前期权投资者情绪偏空。 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-08 棉花看涨期权总成交量 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 2022-07-06 棉花看跌期权总成交量 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 棉花期权总成交量PCR 2022-11-03 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-06 2023-01-13 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 棉花看涨期权总持仓量 2023-01-20 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 1月，郑棉主力CF305合约总成交量为624446手，月末总持仓量为153601手 ，环比均有所增加。 CF305合约系列成交量PCR冲高回落，月末值为0.76，持仓量PCR震荡走高 ，当前值为0.52，目前期权投资者对于棉花看法偏空。 160000 140000 120000 100000 80000 CF305期权成交量&PCR走势 240.00%180000 230.00% 160000 220.00% 210.00% 200.00% 140000 190.00% 180.00% 170.00% 160.00%120000 150.00% 140.00% 130.00%100000 120.00% 110.00% CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 60000 40000 20000 0 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80000 60000 40000 20000 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 2022-01-10 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-18 2022-01-20 0 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 2022-01-10 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-18 2022-01-20 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连历史波动大幅下降后有所回升。短期10日历史波动率最新值12.95%，较前值20.15%大幅下降。中长期历史波动率环比均有所下降。 从波动率锥来看，短期平值IV至10分位上方，与中长期历史波动率持平，预计近期历史波动率将会增加。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 2022-01-19 2022-01-27 2022-02-11 2022-02-21 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-1