棉花期权周报：郑棉小幅上涨 美棉下跌后反弹 棉花期权平值IV维持震荡运行

郑棉小幅上涨美棉下跌后反弹棉花期权平值IV维持震荡运行 美尔雅期货棉花期权周报20230109 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周，美联储重申将降低通胀，国际棉价呈现下跌后反弹的走势，但整体低于前周。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月23-29日，2022/23年度美国皮马棉出口签约量为-204吨，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为8989吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为21247吨，出口销售净增3.96万包；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为772吨。2023/24年度美棉出口销售0包。ICE棉花期货新年的第一周周线上扬，虽然美国周度出口销售数据下降，但美元下跌、股市和大宗商品价格上涨仍带动了国际棉价。上周，在疫情形势好转的推动下市场信心逐步恢复，棉花现货价格小幅上涨，新疆棉加工加快，但销售进度缓慢。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至1月5日新疆棉加工进度为77.8%，同比下降15.9%，销售进度为18.8%，同比下降1.8%。下游部分纺织厂开机率逐渐恢复，但新增订单依旧不足，企业逐步进入春节放假状态，市场交投氛围有所降温。 期权策略：上周棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为19.17%。临近年 关，纺企开机率提高，市场对年后消费预期还在升温，内外棉分化明显。从基本面上来看，下游原料补库需求较弱，节前备货也基本完成，棉价上涨乏力。整体来看，预计短期郑棉宽幅震荡运行。期权策略建议采用宽跨式期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连小幅上涨，郑棉盘中最高上触14395元/吨，最低触及13985元/吨，最终收盘于14360元/吨，周涨幅0.70%（+100）；ICE美棉期货呈震荡下跌态势，最高上探85.85美分/磅，最低80.37美分/磅，最终收报于82.87美分/磅，周跌幅0.64%（-0.53美分/磅），主因或因美元上涨、油价回落和美股下跌影响ICE美棉价格，预计本周ICE期棉或将维持震荡态势 。 24000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 2022-03-08 棉花看涨期权总成交量 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-04-28 2022-05-10 2022-05-17 上周棉花期权总成交量为322456手，环比减少24546手，最新持仓量为 232188手，环比增加21906手，交易活跃度小幅下降。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡上行，最新值0.69，持仓量PCR区间震荡，当前值0.61，目前棉花期权投资者情绪偏空。 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 棉花看跌期权总成交量 2022-07-06 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-13 棉花期权总成交量PCR 2022-10-20 2022-10-27 2022-11-03 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 2022-12-22 2022-12-29 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 2023-01-06 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-09 棉花看涨期权总持仓量 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 棉花期权总持仓量&PCR走势 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 棉花看跌期权总持仓量 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 棉花期权总持仓量PCR 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023-01-06 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交103441手，环比减少13619手，最新持仓量126313手，交易活跃度大幅下降。 CF305合约系列成交量PCR小幅减少，最新值为0.76，持仓量PCR区间 震荡，最新值0.49，期权投资者市场情绪偏空。 CF305期权持仓量&PCR走势 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% CF305看涨期权持仓量 CF305看跌期权持仓量 CF305期权持仓量PCR 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-10-13 2022-10-17 CF305看涨期权成交量 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 CF305期权成交量&PCR走势 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 CF305看跌期权成交量 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 CF305期权成交量PCR 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 130.00%140000 120.00% 110.00%120000 100.00% 100000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80000 60000 40000 20000 0 2022-01-06 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率大幅减少。10日历史波动率最新值为9.09%，与前值大幅减小；中长期30日、60日、120日历史波动率略有下降。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至10分位数附近，明显低于中长期历史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 2022-01-28 2022-02-14 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 2022-08-25 2022-09-02 2022-09-13 2022-09-21 2022-09-29 2022-10-14 2022-10-24 2022-11-01 2022-11-09 2022-11-17 2022-11-25 2022-12-05 2022-12-13 2022-12-21 2022-12-29 2023-01-09 0.00% 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期平值IV维持震荡。06日平值IV最新值19.04%，与前周值略有减少；中长期30日、60日平值IV环比有所回升。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周，美联储重申将降低通胀，国际棉价呈现下跌后反弹的走势，但整体低于前周。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月23-29日，2022/23年度美国皮马棉出口签约量为-204吨，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为8989吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为21247吨，出口销售净增3.96万包；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为772