棉花期权周报：棉花偏强震荡运行 棉花期权平值IV区间震荡

棉花偏强震荡运行 棉花期权平值IV区间震荡 棉花期权周报20221205 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cnTel：027-68851659 标的分析：上周美棉期货冲高回落，收报83.13美分/磅。美联储加息步伐放缓，美元价格回落仍是支撑美棉价格的主导因素。宏观预期改善与需求疲软是当前阶段的主要博弈。截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国农业部报告显示，2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，较前周负值有所改善，但绝对值仍然偏低。装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。上周郑棉期货主力合约移仓换月，05合约偏强震荡，逼近13500关口，最终收报13465元/吨。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月1日，新疆采摘进度99.2%，同比下降0.7个百分点；交售进度98.1%，同比下降1.5个百分点；加工进度48.2%，同比下降20.9个百分点。新棉出疆发运情况好转，棉花现货价格继续下跌。目前下游订单仍然不足，主要以小单、散单为主。纱线降价去库操作频发，实际交投清淡。 期权策略：棉花期权平值IV区间震荡。上周棉花主力合约CF301平值IV最新值为18.45%，较前值略 有减少；国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游开工及订单仍需观察，目前并未看到实质性好转。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。波动率策略择机卖出宽跨式组合。 CONTENTS 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连小幅下跌，郑棉盘中最高上触13500元/吨，最低触及13095元/吨，最终收盘13455元/吨，周跌幅0.07%（-10）；ICE美棉期货震荡下行，最高上探89.92美分/磅，最低83.33美分/磅，最终收报于85.14美分/磅，周涨幅6.19%（+4.97美分/磅），主因或因美元指数回落。当前国内外宏观政策趋于缓和，利于未来的棉花消费转好，预计下周ICE美棉或维持震荡上行 趋势。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周棉花期权总成交量为698047手，环比增加75906手，最新持仓量为349138手，环比减少20330手，交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡下行，最新值为0.54，持仓量PCR区间震荡， 当前值为0.38。目前期权投资者市场情绪偏空。 200000 棉花期权总成交量&PCR走势 400000 250% 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 180000 160000 140000 120000 100000 80000 230%350000 210%300000 190%250000 170% 150%200000 130%150000 110% 140% 120% 100% 80% 60% 60000 40000 20000 0 90% 70% 50% 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 30% 100000 50000 0 40% 20% 0% 棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR 2022-03-01 2022-03-10 2022-03-21 2022-03-30 2022-04-12 2022-04-21 2022-05-05 2022-05-16 2022-05-25 2022-06-06 2022-06-15 2022-06-24 2022-07-05 2022-07-14 2022-07-25 2022-08-03 2022-08-12 2022-08-23 2022-09-01 2022-09-13 2022-09-22 2022-10-10 2022-10-19 2022-10-28 2022-11-08 2022-11-17 2022-11-28 棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花上周期权主力合约为CF301合约系列，上周总成交539101手，环比减少4286手，最新持仓量233009手，交易活跃度大幅下降。 CF301合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.53，持仓量PCR也震荡走低，最新值为0.34。目前投资者市场情绪偏空。 180000 160000 140000 CF301期权成交量&PCR走势 1800.00%350000 1600.00%300000 1400.00% CF301期权持仓量&PCR走势 340% 290% 20000 0 200.00% 0.00% 150000 80000 800.00% 60000 600.00% 40000 400.00% 100000 50000 0 190% 120000 1200.00% 250000 240% 100000 1000.00% 200000 140% 90% 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-21 2022-11-28 40% 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-21 2022-11-28 CF301看涨期权成交量CF301看跌期权成交量CF301期权成交量PCR CF301看涨期权持仓量CF301看跌期权持仓量CF301期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率小幅增加。10日历史波动率最新值为22.64%，与前周值比小幅增加；中长期30日、60日历史波动率持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率回升至均值附近，中长期历史波动 率均位于均值左右，预计短期历史波动率将震荡运行。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 2021-11-26 2021-12-08 2021-12-20 2021-12-30 2022-01-12 2022-01-24 2022-02-10 2022-02-22 2022-03-04 2022-03-16 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-21 2022-05-06 2022-05-18 2022-05-30 2022-06-10 2022-06-22 2022-07-04 2022-07-14 2022-07-26 2022-08-05 2022-08-17 2022-08-29 2022-09-08 2022-09-21 2022-10-10 2022-10-20 2022-11-01 2022-11-11 2022-11-23 2022-12-05 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 上周郑棉主连短期平值IV区间震荡。02日平值IV最新值为18.45%，与上周值比略有回升；中长期30日、60日平值IV环比下降。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周美棉期货冲高回落，收报83.13美分/磅。美联储加息步伐放缓，美元价格回落仍是支撑美棉价格的主导因素。宏观预期改善与需求疲软是当前阶段的主要博弈。截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国农业部报告显示，2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，较前周负值有所改善，但绝对值仍然偏低。装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。上周郑棉期货主力合约移仓换月，05合约偏强震荡，逼近13500关口，最终收报13465元/吨。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月1日 ，新疆采摘进度99.2%，同比下降0.7个百分点；交售进度98.1%，同比下降1.5个百 分点；加工进度48.2%，同比下降20.9个百分点