棉花期权周报：现货稳中有降 郑棉偏弱震荡 棉花期权平值IV区间震荡

现货稳中有降郑棉偏弱震荡棉花期权平值IV区间震荡 美尔雅期货棉花期权周报20221226 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周美股及大宗商品价格普涨，加之印度棉大幅减产消息影响，ICE期棉大幅上涨，但由于周四美棉出口签约量拖累，ICE期棉主力合约跌停，创下近月来最大单日跌幅。美国农业部USDA公布的出口销售报告显示，12月15日截止当周，2022/23年度美国棉花陆地棉出口销售净减8.78万包；2023/23年度美棉出口销售净增1000包。周五ICE期棉因谷物和能源市场走强的带动，上涨1%。整体来看国际棉价上涨后回落。上周周初郑棉受外盘大涨带动上涨而后消费不及预期再度偏弱震荡。棉花现货价格稳中有跌，临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。据Mysteel农产品数据，截至12月23日，全国主要地区纺企纱线库存为31.2天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.63%，同比增幅32.77%。下游纺织企业受疫情和临近年末影响开工率进一步下滑，采购热情不高，关门歇业的现象也逐步增加。整体来看，棉花市场交投氛围清淡，消费不及预期。 期权策略：上周棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为19.04%，全球棉 花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。整体来看，棉花商业库存大幅增加，供应端较为充裕。下游纺企订单新增较少，市场交投氛围低迷。预计短期棉价上行压力较大。期权策略建议采用宽跨式期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅下跌，郑棉盘中最高上触14150元/吨，最低触及13680元/吨，最终收盘13910元/吨，周跌幅1.66%（-235）；ICE美棉期货呈偏强震荡态势，最高上探89.65美分/磅，最低81.33美分/磅，最终收报于84.30美分/磅，周涨幅2.86%（+2.34美分/磅），主因或因美国股市和大宗商品普涨以及美元下跌带动棉价上涨，但周四美国农业部公布的周度出口数据不佳使其下跌，预计本周ICE期棉或将维持震荡态势。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 2022-03-08 棉花看涨期权总成交量 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-10 上周棉花期权总成交量为437578手，环比减少127677手，最新持仓量为 200396手，环比增加12919手，交易活跃度大幅下降。 从PCR指标来看，上周成交量PCR上涨后回落，最新值0.66，持仓量PCR区间震荡，当前值0.58，目前棉花期权投资者情绪偏空。 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 棉花看跌期权总成交量 2022-06-29 2022-07-06 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 棉花期权总成交量PCR 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 2022-11-03 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 棉花看涨期权总持仓量 2022-12-22 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交133006手，环比减少61866手，最新持仓量112353手，交易活跃度大幅下降。 CF305合约系列成交量PCR上涨后回落，最新值为0.46，持仓量PCR区间震荡，最新值0.50，期权投资者市场情绪偏空。 60000 50000 CF305期权成交量&PCR走势 130.00%120000 120.00% 110.00%100000 100.00% CF305期权持仓量&PCR走势 65% 60% 40000 30000 20000 10000 0 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80000 60000 40000 20000 0 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率大幅增加。10日历史波动率最新值为19.43%，与前值大幅减小；中长期30日、60日、120日历史波动率略有下降。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至均值下方，明显高于中期历史波动率但低于长期历史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2021/12/21 2021/12/30 2022/1/11 2022/1/20 2022/2/7 2022/2/16 2022/2/25 2022/3/8 2022/3/17 2022/3/28 2022/4/8 2022/4/19 2022/4/28 2022/5/12 2022/5/23 2022/6/1 2022/6/13 2022/6/22 2022/7/1 2022/7/12 2022/7/21 2022/8/1 2022/8/10 2022/8/19 2022/8/30 2022/9/8 2022/9/20 2022/9/29 2022/10/17 2022/10/26 2022/11/4 2022/11/15 2022/11/24 2022/12/5 2022/12/14 2022-12-26 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期平值IV区间震荡。23日平值IV最新值19.04%，与前周值略有减少；中长期30日、60日平值IV环比有所回升。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周美股及大宗商品价格普涨，加之印度棉大幅减产消息影响，ICE期棉大幅上涨，但由于周四美棉出口签约量拖累，ICE期棉主力合约跌停，创下近月来最大单日跌幅。美国农业部USDA公布的出口销售报告显示，12月15日截止当周，2022/23年度美国棉花陆地棉出口销售净减8.78万包；2023/23年度美棉出口销售净增1000包。周五ICE期棉因谷物和能源市场走强的带动，上涨1%。整体来看国际棉价上涨后回落。上周周初郑棉受外盘大涨带动上涨而后消费不及预期再度偏弱震荡。棉花现货价格稳中有跌，临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。据Mysteel农产品数据，截至12月23日，全国主要地区纺企纱线库存为31.2天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.63%，同比增幅32.77%。下游纺织企业受疫情和临近年末影响开工率进一步下滑，采购热情不高，关门歇业的