棉花期权周报：市场情绪有所降温 郑棉震荡下跌 棉花期权平值IV重心下移

市场情绪有所降温郑棉震荡下跌棉花期权平值IV重心下移 美尔雅期货棉花期权周报20230213 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周美国股市下跌，美元走强，大宗商品承压运行，ICE期棉呈小幅下跌态势。上周三，美国农业供需报告WASDE发布，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。报告整体中性偏空，ICE期棉在当日小幅收跌。随即美国农业部周四发布的出口销售报告显示，截至2月2日当周，美国2022/23年度陆地棉出口销售净增26.28万包，较前周增加54%，较前四周均值增加58%；美国2023/24年度棉花出口销售4800包。尽管该报告数据表现亮眼，但棉市并未得到提振。近期印度纺织服装需求增加，市场活跃度提升，对国际棉价形成一定支撑。因此，预计近期国际棉价或将维持震荡运行。上周国内纺织市场新增订单不及预期，市场情绪有所降温，郑棉价格大跌。新疆棉花加工逐步接近尾声，销售进度有所加快，国家棉花市场监测系统数据显示，截至2月9日新疆棉加工进度为93.2%，同比下降5.7%，销售进度为32.5%。下游纺织厂观望情绪浓厚，开机率明显回升，据Mysteel农产品数据检测，截至2月10日，主流地区纺企开机负荷为75.6%，周环比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增订单不足，多以年前订单为主。 期权策略：上周棉花期权平值IV重心下移，棉花主力合约CF305平值IV最新值为17.60%。整 体来看，国内棉花供应充足，内需强预期有待验证，预计短期棉价或将震荡运行。在趋势策 略建议做多波动率策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅下跌，郑棉盘中最高上触14860元/吨，最低触及14435元/吨，最终收盘于14480元/吨，周跌幅3.76%（-565）；ICE美棉期货小幅下跌，最高上探85.30美分/磅，最低84.55美分/磅，最终收报于85.50美分/磅，周跌幅0.99%（-0.86美分/磅），主因或受累于美元指数走强，预计本周ICE期棉或将维持震荡态势。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看涨期权总持仓量 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-09 棉花看涨期权总成交量 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-13 2022-05-23 上周棉花期权总成交量为459353手，环比减少253740手，最新持仓量为 233840手，环比增加50094手，交易活跃度大幅减少。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡上行，最新值0.95，持仓量PCR区间震荡，当前值0.68，目前棉花期权投资者情绪中性。 棉花期权总持仓量&PCR走势 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 棉花看跌期权总成交量 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 棉花期权总成交量PCR 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-02-08 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交411965手，环比增加98321手，最新持仓量202556手，交易活跃度大幅增加。 CF305合约系列成交量PCR冲高回落，最新值为0.89，持仓量PCR小幅增加，最新值0.60，期权投资者市场情绪中性。 160000 140000 120000 100000 80000 CF305期权成交量&PCR走势 240.00%250000 230.00% 220.00% 210.00% 200.00% 190.00%200000 180.00% 170.00% 160.00% 150000 150.00% 140.00% 130.00% 120.00% 110.00% 100.00% CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 60000 40000 20000 0 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 100000 50000 0 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 2022-10-13 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2022-01-04 2022-01-06 2022-01-10 2022-01-12 2022-01-16 2022-01-18 2022-01-20 2022-01-31 2022-02-02 2022-02-06 2022-02-08 2022-02-10 30% 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 120 60 30 10 2022-02-08 2022-02-16 2022-02-24 2022-03-04 2022-03-14 2022-03-22 2022-03-30 2022-04-11 2022-04-19 2022-04-27 2022-05-10 2022-05-18 2022-05-26 2022-06-06 2022-06-14 2022-06-22 2022-06-30 2022-07-08 2022-07-18 2022-07-26 2022-08-03 2022-08-11 2022-08-19 2022-08-29 2022-09-06 2022-09-15 2022-09-23 2022-10-10 2022-10-18 2022-10-26 2022-11-03 2022-11-11 2022-11-21 2022-11-29 2022-12-07 2022-12-15 2022-12-23 2023-01-03 2023-01-11 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-13 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率小幅增加。10日历史波动率最新值为16.36%，与前值小幅增加；中长期30日、60日、120日历史波动率持平。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至均值下方，明显高于中期历史波动率，低于长期历史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 郑棉主连波动率锥 10日HV 30日HV 60日HV 120日HV 最大值 90分位数 均值 10分位数 最小值 最新 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-0