棉花期权周报：需求好转预期增强，郑棉大幅上涨 棉花期权平值IV震荡运行

需求好转预期增强，郑棉大幅上涨棉花期权平值IV震荡运行 美尔雅期货棉花期权周报20230306 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周受中国经济数据强劲支撑，美股以及大宗商品价格反弹，ICE棉花期货上周五上涨， 但由于周四公布的出口销售报告疲软，因为本周总体仍是下跌。美国农业部USDA公布的出口数据报告显示，2月23日截止当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为38726吨，较前周下滑60%，较前四周均值下滑37%。2022/23年度美国皮马棉出口签约量为272吨，较前周下降14%，较前四周均值增长23%，出口装运量为681吨，较前周下降25%，较前四周均值下降52%。国际棉花供应依旧宽松，需求未见明显好转。印度棉花上市速度加快，出本年度偏高水平。整体来看，近期国际棉市无明显利好消息，后续关注需求端以及美国农业部USDA即将发布的3月供需报告。上周国内棉花现货价格下跌后小幅反弹，郑棉受国内经济数据提升的带动大幅上涨。2月中国PMI为52.6%，较上月上升2.5%，国内需求好转预期增强。棉市方面，目前全国轧花厂开工率为15.49%，据国家棉花监测系统数据，截至3月2日，全国累计加工皮棉为599.1万吨，同比增加24万吨，销售皮棉为323万吨，同比增加95.8万吨。下游纺织市场传统旺季来临，纱厂补库有所增加，接单仍以小单为主，市场依旧谨慎，以随采随用为主。整体来看，国内棉花供应充足，下游订单恢复缓慢，郑棉预计宽幅震荡，价格上涨空间有限。后续需关注纺企接单情况、农户植棉意向和宏观环境的变化。 期权策略：上周棉花期权平值IV低位震荡，棉花主力合约CF305平值IV最新值为15.99%。整体来看， 国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，在趋势策略建议做多波动率策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连持续上涨，郑棉盘中最高上触14770元/吨，最低触及14215元/吨，最终收盘于 14750元/吨，周涨幅3.26%（+465元/吨）；ICE美棉期货小幅下跌，最高上探86.25美分/磅 ，最低83.11美分/磅，最终收报于83.66美分/磅，周跌幅1.63%（-1.39美分/磅），主因或因 美棉周度出口销售数据不佳，预计本周ICE期棉或将维持震荡态势。 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 16000.0000 14000.0000 12000.0000 10000.0000 郑棉vs美棉价格走势图 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 棉花看涨期权总持仓量 棉花看跌期权总持仓量 棉花期权总持仓量PCR 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-09 棉花看涨期权总成交量 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 上周棉花期权总成交量为518964手，环比增加24102手，最新持仓量为 304034手，环比增加11617手，交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，上周成交量PCR走低后回升，最新值0.75，持仓量PCR区间震荡，当前值0.65，目前棉花期权投资者情绪中性偏空。 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 棉花看跌期权总成交量 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 棉花期权总成交量PCR 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 400000 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-02-24 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF305合约系列。上周总成交440779手，环比增加38314手，最新持仓量242811手，交易活跃度大幅增加。 CF305合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.70，持仓量PCR区间震荡，最新值0.56，期权投资者市场情绪中性偏空。 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 CF305期权成交量&PCR走势 240.00% 230.00% 220.00% 210.00% 200.00% 190.00% 180.00% 170.00% 160.00% 150.00% 140.00% 130.00% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 0 CF305期权持仓量&PCR走势 185% 180% 175% 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-10-26 2022-10-31 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-11 2022-11-16 2022-11-21 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2022-01-03 2022-01-06 2022-01-11 2022-01-16 2022-01-19 2022-01-31 2022-02-03 2022-02-08 2022-02-13 2022-02-16 2022-02-21 2022-02-24 2022-03-01 CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCR CF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR 120 60 30 10 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 2022-12-02 2022-12-12 2022-12-20 2022-12-28 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-31 2023-02-08 2023-02-16 2023-02-24 2023-03-06 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率处于低位震荡。10日历史波动率最新值为12.93%，与前周值基本持平；中长期30日、60日、120日历史波动率基本持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至10分位上方，低于中期、长期历 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 郑棉主连波动率锥 10日HV 30日HV 60日HV 120日HV 最大值 90分位