棉花期权周报：郑棉宽幅震荡整理 平值IV重心小幅上移

郑棉宽幅震荡整理平值IV重心小幅上移 棉花期权周报20220822 美尔雅期货期权组 内容要点 标的分析：上周郑棉宽幅震荡波动剧烈，下游基本面难有好转，郑棉跟涨动力不足。本周2021年度 棉花销售仅4万吨，环比减少17%；累计销售进度为67.9%，同比下降31.8个百分点，目前仍有186万吨2021年度棉花待售。海关统计，7月我国棉花进口量12万吨，环比减25.0%，同比减17.0%。2021/22年度累计进口163万吨，同比减38.7%。由此可以看出国内对于棉花的需求同比大幅萎缩。受订单不足以及高温天气影响，下游开工率维持低水平，企业对后市信心不足，原料采购刚需为主，对即将到来的传统旺季期待不高。上周美棉继续大幅上涨，利多因素来自于USDA供需报告大幅调减了美棉产量和期末库存。美国棉花生长报告显示，截至8月14日当周，美棉生长优良率为34%，上周为31%，去年同期为67%。与此同时，全球纺织消费市场延续下行趋势，主要棉花消费国包括中国、印度、孟加拉棉纺制品订单普遍处于低位水平，难以支撑棉价持续走高。美棉出口方面，8月5-11日，2022/23年度陆地棉净签约量为1.12万吨，较前周减少一半，2023/24年度陆地棉净出口签约量为 2404吨，环比大减6305吨。 期权策略：棉花期权隐含波动率震荡运行，重心小幅上移，CF301合约平值IV最新值27.35%，较前值22.57%小幅增加，棉花期权策略方面，建议趋势策略建议采用卖出看涨期权或猫耳朵期权策略 （买1虚值call，卖2更虚值call，买1虚值put，卖2更虚值put）。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连小幅上涨，郑棉盘中最高触及15790元/吨，最低触及14665元/吨，最终收盘价为14810元/吨，周涨幅0.37%（+55）；ICE期棉主连呈大幅上涨态势，重回110大关。最高上探119.59美分/磅，最低触及111.53美分/磅，最终收报于112.70美分/磅，周涨幅3.78%（ +4.11美分/磅），美棉近期主要受USDA供需报告预测美棉大幅减产在市场上持续发酵的利多推动，但市场对棉花消费仍存担忧，预计下周ICE美棉或将宽幅震荡运行。 郑棉与美棉价格走势 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 郑棉主连收盘价（元/吨）美棉（美分/磅） 上周棉花期权总成交490455手，环比增加177724手，最新持仓量为 188163手，环比增加2884手，交易活跃度大幅度提高。 从PCR指标来看，成交量PCR先高后低，最新值0.54，持仓量PCR震荡先高后低，当前值0.69，目前期权投资者情绪偏空。 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 棉花期权总成交量&PCR走势 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 2022-03-01 2022-03-07 2022-03-11 2022-03-17 2022-03-23 2022-03-29 2022-04-06 2022-04-12 2022-04-18 2022-04-22 2022-04-28 2022-05-09 2022-05-13 2022-05-19 2022-05-25 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-13 2022-06-17 2022-06-23 2022-06-29 2022-07-05 2022-07-11 2022-07-15 2022-07-21 2022-07-27 2022-08-02 2022-08-08 2022-08-12 2022-08-18 30% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 2022-07-06 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 0 棉花期权总持仓量&PCR走势 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR 棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 棉花最新期权主力合约为CF301系列合约。上周总成交271318手，环比增加111329手，最新持仓量128537手，交易活跃度大幅提高。 CF301合约系列成交量PCR先高后低，最新值为0.59，持仓量PCR先高后低，最新值0.75，期权投资者市场情绪偏空。 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 CF301期权成交量&PCR走势 1830.00% 1630.00% 1430.00% 1230.00% 1030.00% 830.00% 630.00% 430.00% 230.00% 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 30.00% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 CF301期权持仓量&PCR走势 340% 290% 240% 190% 140% 90% 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 40% CF301看涨期权成交量CF301看跌期权成交量CF301期权成交量PCR CF301看涨期权持仓量CF301看跌期权持仓量CF301期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率小幅增加。10日历史波动率最新值42.65%，与前值39.43%小幅增加；中长期30日、60日、120日历史波动率环比均略有减小。 郑棉主连波动率锥 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 10 最大值 30 90分位数 均值 60 10分位数 最小值 120 最新 从波动率锥来看，目前10日历史波动率升至90分位数偏下，明显低于30日历史波动率，高于长期历史波动率。 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期平值IV重心小幅上移。19日平值IV最新值为27.35%，与前周值有小幅增加；中长期30日、60日平值IV环比有所降低。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周郑棉宽幅震荡波动剧烈，下游基本面难有好转，郑棉跟涨动力不足。本周2021年度棉花销售仅4万吨，环比减少17%；累计销售进度为67.9%，同比下降31.8个百分点，目前仍有186万吨2021年度棉花待售。海关统计，7月我国棉花进口量12万吨，环比减25.0%，同比减17.0%。2021/22年度累计进口163万吨，同比减38.7%。由此可以看出国内对于棉花的需求同比大幅萎缩。受订单不足以及高温天气影响，下游开工率维持低水平，企业对后市信心不足，原料采购刚需为主，对即将到来的传统旺季期待不高。上周美棉继续大幅上涨，利多因素来自于USDA供需报告大幅调减了美棉产量和期末库存。美国棉花生长报告显示，截至8月14日当周，美棉生长优良率为34%，上周为31%，去年同期为67%。与此同时，全球纺织消费市场延续下行趋势，主要棉花消费国包括中国、印度、孟加拉棉纺制品订单普遍处于低位水平，难以支撑棉价持续走高。美棉出口方面，8月5-11日，2022/23年度陆地棉净签约量为1.12万吨，较前周减少一半，2023/24年度陆地棉净出口签约量为2404吨，环比大减6305吨。 棉花期权隐含波动率震荡运行，重心小幅上移，CF301合约平值IV最新值27.35%，较前值22.57%小幅增加，棉花期权策略方面，建议趋势策略建议采用卖出看涨期权或猫耳朵期权策略（买1虚值call，卖2更虚值call，买1虚值put，卖2更虚值put）。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 华北地区 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号 400-700-0068 华中地区 宜昌营业部 济南营业部 济南市历下区趵突泉北路1号开元广场 A416 电话：0531-86085909 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东购广场东方大厦写字楼9楼0927室 电话：0311-89103825 北京朝外营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-65389967 安徽分公司 合肥市蜀山区梅山路安徽国际金融中心 2502-03室 电话：0551-66199580 汉口营业部 湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 电话