大宗商品周报：复苏与衰退预期对冲 商品市场或震荡偏强

大宗商品周度报告 2023年1月30日 复苏与衰退预期对冲商品市场或震荡偏强 大宗商品周报 ●行情回顾：节前一周，商品市场整体反弹2.29%，各版块均收涨，其中有色版块领涨4.29%，能化和贵金属分别上涨3.55%和1.87%，农产品和黑色分别微涨0.9%和0.03%。 商品市场20日平均波动率进一步回落，除有色版块外，其余版块品种多以降波为主。资金方面，商品市场维持小幅净流入，其中能化版块净流入居前，黑色版块资金有较大流出。 ●展望：春节期间，外盘商品涨多跌少。美元的走弱和市场风偏的修复，都利好风险资产和避险资产。海外宏观环境对于商品市场的压制有所弱化，而国内来看，经济复苏情况较好，市场乐观情绪浓厚。因此，国内的复苏预期对冲海外经济的衰退预期，商品市场短期或震荡偏强。 贵金属方面，春节期间外盘呈现冲高回落，国际金价基本持平，银价下跌约1.6%。美国经济数据的韧性使得市场对于2月加息至25bp的预期已经反映较为充分，因此议息会议前，版块预计维持震荡偏强。 有色方面，春节期间，LME基本金属多个品种成交清淡。美国加息对于有色版块的压制持续减弱，发改委表示春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持重大新型基建项目，多项利好政策的颁布，以及国内旅游强势回暖，都使得有色消费复苏预期升温。不过目前累库风险依旧较大，且仍有不确定性，关注后续复工复产数据对于累库节奏的影响。总体版块震荡偏强。 黑色方面，从基本面来看，现实端的压力依旧存在，焦钢企业利润仍较差，螺纹钢周度表观消费量延续季节性回落。不过国常会继续释放稳增长信号，近期不少地方的首套房贷利率均出现不同程度的下调，随着供需两端利好政策持续释放，需求复苏预期相对乐观。因此市场乐观情绪支撑下，黑色整体可能维持震荡偏强。 能源方面，春节期间外盘原油市场表现平淡，以横盘震荡为主，整体收跌。近期的主要关注点仍是欧盟对俄罗斯成品油的禁运和opec+会议。中国需求的强预期向强现实过渡，节日期间出行数据明显修复，国内汽油现货维持强势，从需求端对油价继续形成支撑；供应端来看，OPEC及俄罗斯供应难有实质增量，因此油价预计维持震荡偏强。 农产品方面，春节后生猪现货恢复交易，市场整体偏弱运行，近几日价格持续下调，较节前现货亦小幅走弱。节前市场未消化完的肥猪预计将继续影响市场，短期猪价可能仍将偏弱运行，而后续需求有修复空间，近弱远强格局下反套逻辑有所强化。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●节前一周，商品市场整体反弹2.29%，各版块均收涨，其中有色版块领涨4.29%，能化和贵金属分别上涨3.55%和1.87%，农产品和黑色分别微涨0.9%和0.03%。 从具体品种收盘价来看，涨幅较大的品种为锡、燃料油和镍，分别上涨7.7%、6.94%和5.22%；跌幅最大的品种为菜粕、淀粉和豆粕，跌幅分别为2.78%、2.02%和1.92%。 商品市场20日平均波动率进一步回落，除有色版块外，其余版块品种多以降波为主。 资金方面，商品市场维持小幅净流入，其中能化版块净流入居前，黑色版块资金有较大流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 422.28 1.75% 6.32% -1 9.71% 白银 5,227.00 -0.27% 15.83% -1 8.49% 有色金属 铜 70,150.00 1.90% 15.10% 3.5 0% 镍 214,270.00 3.50% 33.48% 8.1 4% 铝 19,115.00 3.94% 15.69% 7.4 1% 锡 231,950.00 5.83 % 22.34% 4.7 4% 锌 24,600.00 2.67% 12.80% -1 5.07% 黑色 螺纹钢 4,176.00 0.53% 13.13% -1 8.94% 铁矿石 856.50 -1.55% 20.16% 1.68% 焦炭 2,878.00 1.82% 24.10% -2 3.96% 焦煤 1,894.00 1.07% 22.82% -1 8.56% 热卷 4,201.00 0.19% 13.92% -1 7.85% 硅铁 8,608.00 1.03% 20.41% - 6.49% 不锈钢 17,220.00 1.62% 15.15% -2 8.71% 能源化工 原油 558.90 4.31% 28.6 2% - 2.19% 燃料油 2,797.00 6.59% 27.9 1% -1 4.97% 沥青 3,860.00 1.63% 19.38% 3.9 5% 天然橡胶 13,265.00 1.92% 15.12% - 2.22% PTA 5,800.00 5.3 4% 16.16% - 1.08% PVC 6,652.00 3.20% 13.03% 0.10% 聚乙烯 8,469.00 2.94% 13.97% 3.4 8% 聚丙烯 8,107.00 3.26% 14.02% 5.8 4% 苯乙烯 8,908.00 2.03% 17.31% -1 2.07% 甲醇 2,745.00 3.62% 15.48% 1.63% 乙二醇 4,455.00 2.53% 17.54% - 4.07% 玻璃 1,736.00 3.95% 15.17% -1 2.68% 纯碱 3,002.00 2.46% 15.88% -2 0.82% 农产品 棉花 14,850.00 3.52% 10.99% -1 8.54% 白糖 5,675.00 1.18% 8.05% 3.4 4% 玉米 2,861.00 -0.80% 7.10% -2 2.65% 苹果 8,673.00 0.25% 20.48% -1 1.81% 淀粉 2,957.00 -2.18% 12.98% - 7.43% 豆一 5,501.00 3.36% 9.64% 4.5 7% 豆粕 3,859.00 -0.95% 16.34% - 0.28% 豆油 8,778.00 2.64% 17.17% - 5.40% 棕榈油 7,868.00 1.18% 21.24% - 1.24% 菜粕 3,173.00 -1.58% 18.01% 1 1.71% 菜油 10,013.00 0.76% 16.75% - 8.48% 林产品 纸浆 6,708.00 4.58% 19.51% 4.3 1% 畜产品 鸡蛋 4,399.00 -0.02% 8.97% - 4.86% 生猪 15,205.00 1.88% 27.3 1% -1 1.25% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 5.00% 3.55% 2.29% 1.87% 0.90% 0.03% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 4.29% 涨 跌2.50% 幅 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 8% 6% 4% 周收盘周最高周最低 涨2% 跌0% 幅-2% -4% -6% -8% -10% 锡燃镍铝纸 PTA 原甲玻 PVC 聚豆棉乙天聚豆苯生铜锌纯黄不白棕焦白菜沥硅螺热焦鸡玉苹铁豆淀菜 料浆油醇璃 丙一花二然乙油乙猪 碱金锈糖榈炭银油青铁纹卷煤蛋米果矿粕粉粕 油烯 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 醇橡烯烯胶 钢油钢石 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 30%焦 煤 25% 20% 15% 月10%焦铁苯天 差炭纯矿乙纸燃不然 烯镍浆 率5% 0% -5% 碱石玉豆硅料苹热豆锈甲橡菜 米油铁油果卷一钢醇胶油锌铜 铝原黄锡豆沥白聚聚淀白 PVCPTA 菜棉棕螺乙 -10% -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 油金粕青银丙乙粉糖 烯烯 粕花榈纹二鸡玻油钢醇蛋璃生 猪 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 6.00% 5.43% 4.12% 3.72% 3.24% 2.63% 2.42% 0.61% 5.00% 4.00% 3.00% 周 涨2.00% 跌 幅 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -0.72% 有色金属石油石化钢铁基础化工沪深300煤炭农林牧渔轻工制造 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 296,641 2.54% 153,298 -4.03% 白银 846,076 -1.70% 1,19 4,773 9.16% 有色金属 铜 433,302 2.85% 115,381 -27.91% 镍 116,654 -5.44% 155,069 -19.73% 铝 425,917 -4.58% 291,229 -2.89% 锡 71,218 -15.31% 157,534 32.53% 锌 189,361 12.24% 188,053 1.97% 黑色 螺纹钢 2,637,113 -2.52% 1,636,576 -7.04% 铁矿石 1,229,096 -5.29% 485,384 -14.76% 焦炭 37,693 9.32 % 24,994 -23.14% 焦煤 82,542 3.94% 38,090 -20.46% 热卷 1,035,347 -3.16% 280,893 -16.67% 硅铁 401,963 0.31% 175,164 -9.65% 不锈钢 108,160 -1.60% 104,360 -6.18% 能源化工 原油 59,057 -8.27% 123,365 -23.48% 燃料油 412,249 -20.74% 820,654 2.90% 沥青 516,806 -14.75% 301,970 -6.90% 天然橡胶 290,596 1.96% 258,743 3.42% PTA 2,756,521 -4.24% 1,520,24 1 -4.46% PVC 1,147,882 -4.62% 728,654 -11.53% 聚乙烯 661,571 6. 37% 257,321 -14.20% 聚丙烯 661,317 -8.78% 330,511 -19.63% 苯乙烯 307,053 11.05% 210,435 -12.76% 甲醇 1,7 71,847 -7.24% 753,273 -23.51% 乙二醇 469,789 -3.17% 246,903 -25.93% 玻璃 1,154,651 -1.39% 483,503 -9.07% 纯碱 1,233,633 -5.81% 835,615 -31.67% 农产品 棉花 1,042,081 -4.59% 311,157 -13.05% 白糖 648,183 -12.69% 309,443 -3.82% 玉米 1, 522,218 -1.51% 459,655 -14.53% 苹果 264,760 -3.83% 167,912 -6.66% 淀