大宗商品周报：衰退与复苏共存 商品市场或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年1月9日 衰退与复苏共存商品市场或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.17%，其中有色版块领跌3.99%，贵金属和能化版块分别下跌1.05%和0.9%，黑色和农产品分别微涨0.38%和0.25%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，上周主要是有色和黑色版块品种升波比较明显。资金来看，全市场上周出现净流入，仅有色版块资金流出，其中能化版块流入居前。 ●展望：美联储12月政策会议延续偏鹰态度，叠加国内弱现实的延续，因此上周前周商品市场弱势下行。不过央行发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制后，黑色和能化版块明显反弹。上周五美国非农新增就业人数超预期且失业率回落显示就业数据强劲，不过美国12月ISM非制造业PMI自2020年5月以来首次跌破枯荣线，各分项显示美国经济全方位加速陷入收缩。而国内随着各城市陆续度过疫情高峰，北方主要城市道路交通以及地铁客运量已经开始恢复，南方城市拥堵指数也基本见底。整体来看，海外衰退预期仍在，而国内经济复苏预期较为乐观，商品市场短期或延续震荡格局。 贵金属方面，美国强劲的非农数据并没有对市场造成太大的影响，而美国12月ISM数据的大幅不及预期则带来较大的波动，美元大幅下跌。市场对于数据解读显示对于美联储近期偏鹰表态依然无视，更多的是对经济下滑的担忧和加息放缓的预期，短期贵金属趋势或延续偏强。 有色方面，房地产利好政策的推出一定程度提振工业金属需求预期，不过季节性淡季使得下游消费继续降温，驱动进一步累库。而能源金属方面，新能源产业链需求放缓，下游采购商观望为主。整体基本面来看，有色或维持震荡偏弱。 黑色方面，临近春节，低利润下钢厂生产积极性不高，而终端需求受淡季和疫情冲击影响连续回落，累库速度有所加快，基本面压力仍偏高。不过继首套房贷利率政策下限可动态下调之后，市场再度传言监管机构拟放宽房企“三道红线”考核标准，需求预期相对乐观，短期或对市场情绪有所提振。原材料端，发改委表示将加强铁矿石价格监管工作冲击市场情绪，另外节前补库已接近尾声，且焦化和钢厂利润都不佳对原材料端形成负反馈。整体来看，黑色预计整体震荡运行。 能源方面，贝克休斯数据显示上周美国活跃石油钻机数下降3台至618台，美国产量仍难有大幅增长的预期，供应偏紧对油价形成强底部支撑。而随着国内出行开始慢慢恢复，需求将逐步复苏。预计油价持续走弱幅度有限。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 农产品方面，随着疫情高峰逐渐过去，需求端有修复预期，生猪和鸡蛋预计偏强运行。棕榈油方面，马来西亚高库存以及印尼市场出口收缩，减弱了国际市场的供给压力。短期海外供需面对价格的影响偏中性，豆油方面需要等待南美大豆的顺利上市才有助于累库。整体看，短期豆棕油或以区间震荡为主。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌1.17%，其中有色版块领跌3.99%，贵金属和能化版块分别下跌1.05%和0.9%，黑色和农产品分别微涨0.38%和0.25%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为苹果、纯碱和淀粉，涨幅分别为7.22%、4.1%和3.91%；跌幅最大的品种为镍、燃料油和铝，跌幅分别为8.17%和6.86%和4.47%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，上周主要是有色和黑色版块品种升波比较明显。资金来看，全市场上周出现净流入，仅有色版块资金流出，其中能化版块流入居前。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 410.38 0.41% 8.61% -11.35% 白银 5,158.00 -2.66% 21.60% -3.59% 有色金属 铜 65,150.00 -1.76% 13.08% 3 0.60% 镍 212,640.00 -6.83% 32.11 % 48.27% 铝 17,865.00 -4.49% 14.45% 24.55% 锡 205,370.00 -0.91% 21.88% -2.91% 锌 23,240.00 -2.52% 13.42% -2.12% 黑色 螺纹钢 4,070.00 0.94% 19.26% 8.19% 铁矿石 844.00 0.54% 22.85% 0.82% 焦炭 2,635.00 -1.57% 30.46 % 6.50% 焦煤 1,801.00 -3.56% 32.07 % 6.76% 热卷 4,132.00 1.47% 18.79% 15.30% 硅铁 8,220.00 0.49% 20.94% 16.53% 不锈钢 16,620.00 -1.10% 20.39% 10.95% 能源化工 原油 525.70 -5.09% 31.32 % -0.45% 燃料油 2,517.00 -7.36% 32.51 % 10.87% 沥青 3,759.00 -1.67% 16.66% -4.57% 天然橡胶 12,855.00 1.10% 17.52% 15.37% PTA 5,300.00 -3.28% 15.95% -9.80% PVC 6,302.00 0.95% 15.00% -8.86% 聚乙烯 8,015.00 -0.80% 13.94% 4.12% 聚丙烯 7,685.00 -0.56% 14.35% 4.24% 苯乙烯 8,272.00 -0.02% 19.52% 0.11% 甲醇 2,620.00 2.26% 15.96% -3.13% 乙二醇 4,099.00 -0.39% 17.08% 4.00% 玻璃 1,677.00 1.76% 21.75% -2.47% 纯碱 2,792.00 3.45% 21.65% -10.43% 农产品 棉花 14,315.00 1.17% 14.77% -4.34% 白糖 5,667.00 -1.58% 9.95% 14.54% 玉米 2,879.00 2.20% 9.39% -1.10% 苹果 8,413.00 6.99% 22.92% 36. 80% 淀粉 3,038.00 3.33% 13.35% -9.19% 豆一 5,175.00 0.00% 8.16% 7.07% 豆粕 3,801.00 -1.71% 17.21% 3.25% 豆油 8,708.00 -1.07% 19.58% -2.60% 棕榈油 8,084.00 -0.30% 26 .98% -6.20% 菜粕 3,128.00 -0.73% 18.59% 6.71% 菜油 10,393.00 -2.50% 19.07% 6.57% 林产品 纸浆 6,606.00 -0.42% 19.05% -5.60% 畜产品 鸡蛋 4,358.00 0.97% 13.63% -14.77% 生猪 15,750.00 -3.96% 35.89% -6.61% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 1.00% -0.90% -1.17% -1.05% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 0.25% 0.38% 涨-1.50% 跌 幅-2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -3.99% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 10% 8% 6% 4% 涨2% 跌0% 幅-2% -4% -6% -8% -10% 苹纯淀玻甲玉 PVC 热天螺棉铁苯鸡纸黄聚豆棕聚乙焦菜不锡豆硅沥铜白豆锌白焦菜 PTA 生原铝燃镍 果碱粉璃醇米 卷然纹花矿乙蛋浆金丙一榈乙二炭粕锈 油铁青 糖粕银煤油 猪油料 橡钢石烯胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯油烯醇钢油 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 25%焦 煤 20% 15%豆 粕 纯苹 10%纸豆天 月浆油菜菜然铁不 PTA 差5% 碱果镍油粕橡豆玉热矿锈 率 0% -5% 胶一米卷锌石铜钢 铝锡黄甲苯聚白聚棉燃白原金醇乙丙银乙花料糖油 PVC 硅螺棕沥焦乙 铁纹榈青炭二淀玻 -10% -15% 烯烯烯油 钢油醇粉璃鸡蛋生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 6.00% 5.01% 3.27% 3.22% 3.11% 2.65% 1.95% 0.29% 0.22% 5.00% 4.00% 周 涨3.00% 跌 幅 2.00% 1.00% 0.00% 轻工制造基础化工沪深300有色金属石油石化钢铁农林牧渔煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金274,1631.36%202,02613.25% 白银950,217-3.78%1,072,160-1.14% 有色金属铜396,384-0.83%162,26924.36% 镍126,286-11.02%377,40528.82% 铝461,14112.50%289,273-1.56% 锡105,260-1.49%179,813-6.21% 锌166,735-2.92%136,225-12.89% 黑色螺纹钢2,761,023-1.41%2,365,4573.77% 铁矿石1,286,939-5.07%924,130-2.46% 焦炭35,598-1.71%42,0573.16% 焦煤79,340-1.81%61,545-0.34% 热卷1,095,544-1.13%637,07717.52% 硅铁410,145-7.57%258,029-14.96% 不锈钢114,624-4.58%124,698-3.30% 能源化工原油61,125-6.55%164,95912.12% 燃料油621,25221.88%1,012,74713.93% 沥青719,3810.69%637,95715.57% 天然橡胶294,745-1.86%406,01834.30% PTA3,019,770-5.96%1,700,4782.79% PVC1,287,078-1.87%1,412,359-3.22% 聚乙烯632,606-7.72%352,745-12.84% 聚丙烯765,869-3.67%470,820-2.71% 苯乙烯262,690-3.56%350,8381.32% 甲醇2,045,411-1.67%1,522,9374.21% 乙二醇509,915-8.02%379,146-9.63% 玻璃1,224,2622.93%811,698-9.09% 纯碱1,305,3381.93%1,790,618-15.19% 棉花1,146,925-0.45%475,697-10.92% 白糖849,532-4.43%282,504-23.34% 玉米1,568,679-2.76%641,45626.25% 苹果281,7240.16%154,54649.03% 淀粉253,410-17.57%162,721-13.08% 农产品 林产品畜