大宗商品周报：市场逐步消化5月加息预期 商品短期或震荡偏强

大宗商品周度报告 2023年4月18日 市场逐步消化5月加息预期商品短期或震荡偏强 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌0.53%，其中黑色领跌2.96%，农产品和能化分别下跌1.79%和0.79%。贵金属和有色分别上涨1.87%和1.73%。 商品市场20日平均波动率抬升幅度有所收窄，上周主要是双焦、豆一以及生猪品种出现较大波动。资金方面，全市场延续净流出，其中以农产品与化工板块资金流出居前。 ●展望：通胀数据的连续放缓以及高于预期的美国当周初请失业金人数，使得市场进一步偏向于美联储利率见顶的预期。不过受近期汽油价格的影响，美国4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升，叠加3月零售数据超预期放缓的影响，美联储近期持续释放鹰派言论，使得市场对于5月加息25bp的概率判断大幅增加。国内来看，宏观流动性维持宽松，基建增速保持高位，出口数据超预期，对商品市场形成支撑。短期来看，美联储延续紧缩政策预期逐渐被消化，商品市场或偏强运行。 贵金属方面，美国CPI数据超预期回落，美元国债收益率和美元走软推动贵金属上涨。近期经济数据指向美国经济向弱，但美联储多位官员表态维持偏鹰的观点，与市场交易出的利率水平存在较大偏差，对贵金属形成重挫。短期在降息预期充分情况下，存在一定修正空间，板块或以震荡为主。 有色方面，通胀数据连续放缓使得市场对美联储利率见顶的预期升温，美元的跳水使得有色板块出现较大反弹，另外国内经济复苏运行良好也对板块形成利多。库存来看，多数品种仍延续较低水平，支撑板块价格，不过整体去库节奏趋缓，进一步上行需要看到需求的持续驱动，短期来看，板块或以震荡为主。 黑色方面，地产新开工整体较弱，使得钢材表观需求整体相对偏弱，去库逐渐放缓。因此钢厂减产降库的压力较大，对原材料形成一定负反馈。原材料方面，由于铁矿石供应偏紧，因此下方支撑较强。而焦煤供需仍旧相对宽松，或带动焦炭延续偏弱运行。整体来看，成本对板块依旧构成一定压力，黑色或震荡运行。 能源方面，美联储鹰派言论使得市场对于后续需求产生一定担忧预期，EIA数据显示美国单周原油及成品油库存变化较小，汽油表观消费的持续回升受阻，但仍好于去年，且中国与印度消费仍有韧性。短期来看，原油基本面后续利好跟进不足，或延续高位震荡。 化工方面，成本端煤炭偏弱，使得煤化工价格重心或继续下移。调油需求良好利多芳烃品种价格，而其他化工品的下游消费季节性转弱，或对烯烃形成一定压力。后端竣工情况良好，使得玻璃现货延续去库涨价，短期或维持偏强运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌0.53%，其中黑色领跌2.96%，农产品和能化分别下跌1.79%和0.79%。贵金属和有色分别上涨1.87%和1.73%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为生猪、白银和镍，涨幅分别为4.98%、3.34%和3.32%；跌幅最大的品种为焦煤、焦炭和豆一，跌幅分别为12.3%、7.79%和5.29%。 商品市场20日平均波动率抬升幅度有所收窄，上周主要是双焦、豆一以及生猪品种出现较大波动。资金方面，全市场延续净流出，其中以农产品与化工板块资金流出居前。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 451.94 1 25% 15.91% 0.43% 白银 5,767.00 3.87 % 17.63% -9.95% 有色金属 铜 70,060.00 2 14% 12.06% -30.87% 镍 184,580.00 4.26 % 3 2.44% -6.01% 铝 18,695.00 0.30% 10.09% -15.66% 锡 195,270.00 -0.58% 35 28% -11.76% 锌 22,340.00 1.15% 17.46% -10.71% 黑色 螺纹钢 3,916.00 -1.68% 19.18% -8.20% 铁矿石 776.00 -1.96% 42.99% 1.72% 焦炭 2,356.00 -7.23% 35 23% 32.60% 焦煤 1,562.50 -11.27% 45.16% 41.92% 热卷 3,998.00 -1.58% 19.36% -8.34% 硅铁 7,884.00 1 36% 18.05% -0.55% 不锈钢 15,215.00 3.89 % 20.08% 17.60% 能源化工 原油 597.90 2 00% 34 01% -25.69% 燃料油 3,182.00 2 41% 29.47% -29.34% 沥青 3,933.00 3.26 % 19.67% -25.81% 天然橡胶 11,710.00 0.77% 9.22% -38.35% PTA 5,964.00 -5.45% 28.72% 4.99% PVC 6,009.00 -3.13% 13.32% -12.28% 聚乙烯 8,137.00 0.63% 11.00% -15.63% 聚丙烯 7,582.00 0.13% 8.95% -19.75% 苯乙烯 8,610.00 -0.67% 12.14% -41.18% 甲醇 2,454.00 1.66% 15.96% -17.12% 乙二醇 4,143.00 1 72% 16.22% -27.31% 玻璃 1,689.00 1.02% 23.40% -7.26% 纯碱 2,348.00 -3.10% 16.70% 5.64% 农产品 棉花 14,930.00 2 33% 11.37% -31.83% 白糖 6,719.00 1.04% 14.35% -13.50% 玉米 2,750.00 1 36% 13.86% 9.45% 苹果 8,136.00 0.61% 24.04% -9.16% 淀粉 3,020.00 2 20% 15.74% 19.32% 豆一 5,085.00 -4.54% 15.68% 97.18% 豆粕 3,588.00 0.81% 22.86% 6.23% 豆油 8,194.00 -1.11% 18.64% -12.03% 棕榈油 7,690.00 -0.70% 26.92% 7.93% 菜粕 2,914.00 2 57% 24.49% 3.29% 菜油 8,659.00 -0.64% 19.00% -17.40% 林产品 纸浆 5,414.00 -4.18% 25.53% -4.47% 畜产品 鸡蛋 4,227.00 -1.28% 13.09% 1.17% 生猪 15,720.00 4.97% 3 1.61% 64 .61% 【各品种主力价格走势】 . . . . . .. . . . . . . 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 3.00% -0.53% -0.79% -1.79% 2.00% 1.73%1.87% 1.00% 涨0.00% 跌 幅-1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -2.96% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 16% 13% 10% 7% 涨4% 跌1% 幅-2% -5% -8% -11% -14% -17% 周收盘周最高周最低 PVC 生白镍沥不淀菜铜玻甲锌燃玉硅乙黄棉原锡聚苹铝天聚白豆苯鸡棕菜豆热螺铁纯纸 PTA 豆焦焦 猪银青锈粉粕璃醇 料米铁二金花油 乙果然丙糖粕乙蛋榈油油卷纹矿碱浆 一炭煤 钢油醇 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯橡烯烯油钢石胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 铁 11%纯矿 碱石 棕 PTA 焦 榈鸡不燃 纹乙乙 菜丙 6%油蛋镍炭锈甲料白玉纸淀 钢醇油糖米浆粉热 豆苹原玻硅豆螺聚苯聚 1% 月差 率-4% 卷锌一果油璃铁油钢烯烯铝铜油烯 锡白银 PVC 橡 黄天沥菜豆焦棉乙金然青粕粕煤花二 -9%胶醇 -14% 生 -19%猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 周2.00% 涨1.00% 跌 幅0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 5.38% 3.11% 1.86% -0.76% -0.78% -1.38% -2.96%-3.16% 有色金属石油石化钢铁沪深300煤炭基础化工轻工制造农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金430,93912.06%303,48115.26% 白银1,140,3084.49%1,456,19220.08% 有色金属铜452,6760.12%196,0448.23% 镍159,8406.46%257,60614.98% 铝452,975-1.63%326,93524.01% 锡107,1643.96%174,322-10.17% 锌185,46812.59%215,45217.30% 黑色螺纹钢2,955,0714.72%2,097,9427.56% 铁矿石1,394,3021.35%878,3593.84% 焦炭50,1176.16%47,9507.31% 焦煤94,7218.26%75,0623.03% 热卷1,070,0062.50%518,729-5.00% 硅铁488,4937.54%282,55511.20% 不锈钢173,482-0.50%173,38916.40% 能源化工原油57,295-2.54%140,030-18.28% 燃料油672,24810.29%984,507-9.12% 沥青653,0906.09%352,394-8.42% 天然橡胶395,8162.89%261,322-25.37% PTA3,431,595-1.06%3,482,29212.53% PVC1,326,99411.59%1,046,36313.71% 聚乙烯643,2065.04%402,9261.52% 聚丙烯759,7363.37%446,362-4.76% 苯乙烯347,59012.58%290,13522.63% 甲醇2,568,6351.29%1,184,372-15.87% 乙二醇573,9281.95%498,72414.24% 玻璃1,720,43910.50%1,514,10212.28% 纯碱1,516,8436.15%1,798,50016.76% 棉花1,033,2081.62%854,70314.03% 白糖1,330,6147.70%1,799,67624.30% 玉米1,483,548-3.48%543,128-15.87% 苹果206,697-5.61%199,094-2.29% 淀粉343,447-8.61%189,954-4.11% 农产品 林产品畜产品 豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油 235,727 2,296,098 843,771 853,524 783,582 459,972