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Q4经营表现平稳,出口业务有所承压

2023-01-31罗岸阳信达证券如***
Q4经营表现平稳,出口业务有所承压

证券研究报告公司研究点评报告万和电气(002543.SZ)投资评级上次评级 Q4经营表现平稳,出口业务有所承压 2023年1月31日 事件:2023年1月30日晚,万和电气发布2022年度业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润5.55-6.81亿元,同比+55-90%;实现扣非后归母 净利润5.71-6.62亿元,同比+90-120%。Q4出口端仍承压,汇兑收益有所收窄。经我们计算,22年Q4公司预计实现归母净利润0.11-1.36亿元,同比扭亏;实现扣非后归母净利润0.22-1.12亿元,同比扭亏。我们预计Q4单季度归母净利润环比或低于Q3,主要原因包括:1)类似于Q3,公司主营的厨房电器及热水器品类或在Q4继续受到国内疫情、地产周期下行等因素扰动影响。2)参考海关出口数据,我国电炉、烧烤炉产品22年Q4对美国出口金额同比下滑约30%,与Q3降幅类似,因此我们预计公司相关出口业务仍然承压。3)根据公告披露,22年全年汇兑收益较前三季度约收窄一千万元人民币,意味着Q4汇兑收益或为负,较Q3单季度2800万左右的体量明显下降。国内消费与地产悲观预期或已见底,期待后续主业复苏及热泵增量。随着22年年底防疫政策的调整以及地产相关纾困政策的出台,我们认为消费与地产行业悲观预期或已见底,23年有望迎来复苏,带动公司主营的厨热业务全面回暖。此外,公司先后公告将在埃及、泰国等地新建产能,未来有望扩大国际市场辐射面、优化公司生产成本、提升行业竞争力。同时,我们建议积极关注公司在空气能热泵领域的品类与市场拓展,未来有望为公司收入及业绩贡献增量。盈利预测:我们预计公司22-24年营业收入分别为64.03/71.94/78.68亿元,分别同比-14.9%/+12.3%/+9.4%;归母净利润6.45/7.42/8.46亿元,分别同比+80.2%/+15.0%/+13.9%,对应PE为10.75/9.34/8.20倍。风险因素:国内消费及地产复苏不及预期、原材料价格波动、汇率波动、出口销售不及预期、产品开拓不及预期等。重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)6,2707,5276,4037,1947,868增长率YoY%0.8%20.1%-14.9%12.3%9.4%归属母公司净利润611358645742846(百万元)增长率YoY%2.2%-41.4%80.2%15.0%13.9%毛利率%28.8%23.5%27.5%28.6%29.1%净资产收益率ROE%15.0%8.9%14.6%14.4%14.1%EPS(摊薄)(元)0.820.480.871.001.14市盈率P/E(倍)11.3519.3710.759.348.20市净率P/B(倍)1.711.731.571.351.16资料来源:万得,信达证券研发中心预测;股价为2023年1月30日收盘价 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号:S1500520070002联系电话:+8613656717902邮箱:luoanyang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 产3,7143,4943,5123,5363,558计-62-116-2-3-3 资产负债 单位:百万元 利润表 单位:百万元 表 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,091 4,633 4,362 6,406 6,807 营业总收入 6,270 7,527 6,403 7,194 7,868 货币资金 1,155 1,821 2,376 3,194 4,343 营业成本 4,463 5,756 4,643 5,138 5,575 应收票据 267 0 0 0 0 营业税金及附加 41 43 38 42 46 应收账款 877 871 689 1,036 860 销售费用 797 630 605 676 740 预付账款 49 58 48 53 58 管理费用 168 208 192 216 236 存货 1,298 1,516 895 1,721 1,136 研发费用 237 286 243 266 291 其他 445 368 354 403 410 财务费用 57 37 -76 27 27 非流动资 减值损失合 长期股权16694949494 固定资产1,0409559649901,015 无形资产306299292285278 其他2,2022,1472,1622,1672,170 资产总计7,8058,1287,8749,94310,365 流动负债3,6093,8303,1754,5004,074 短期借款3587118851,1181,332 投资净收益3216131516 其他255-4302417 营业利润733425768864982 营业外收支-20-10-1524 利润总额713415753866987 所得税10159106122139 净利润612357647744848 应付票据599676363783461少数股东损 应付账款 1,356 1,362 942 1,567 1,170 归属母公司 净利润 611 358 645 742 846 益 1-1112 其他1,2961,0819861,0321,112EBITDA7066518159981,116 EPS(当 年)(元) 0.82 0.48 0.87 1.00 1.14 非流动负 债126287287287287 长期借款3186186186186 其他123100100100100现金流量表单位:百万元 负债合计3,7344,1173,4624,7874,361会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东 权益 6 2 3 5 6 经营活动现 金流 1,207 410 866 773 1,133 归属母公 司股东权4,0654,0094,4095,1515,997 净利润 612357647744848 负债和股 东权益 7,805 8,128 7,874 9,94310,365 折旧摊销 180 158 114 120 120 重要财务指标 单位:百万元 财务费用2346486073 投资损失-32 -16 -13 -15 -16 营运资金变512 -253 33 -136 110 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收 入 6,270 7,527 6,403 7,194 7,868 其它 -88 119 37 0 -2 动 同比 (%) 0.8%20.1%-14.9%12.3%9.4%投资活动现 归属母公 司净利润 611 358 645 742 846 资本支出 -64 -95 -103 -109 -106 金流 -248-123-156-129-124 同比 毛利率 (%) 2.2% -41.4%80.2%15.0%13.9% 28.8% 23.5% 27.5% 28.6% 29.1% 其他 61 -188 -7 15 16 长期投资-246160-45-34-33 ROE%15.0%8.9%14.6%14.4%14.1% 筹资活动现金流 -573-194-155173140 EPS(摊 吸收投资 2 0 0 0 0 薄)(元) 0.820.480.871.001.14 支付利息或 股息 -267 -262 -293 -60 -73 P/E11.3519.3710.759.348.20借款532923173233213 P/B1.71 1.73 1.57 1.35 1.16 EV/EBITD8.71A 9.24 6.92 5.06 3.69 现金流净增加额 377665558171,150 研究团队简介 罗岸阳,家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士,法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人,所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心,从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点