2024年中报点评：出口表现亮眼，国内经营短暂承压

事项： 公司发布2024年中报，公司实现营收21.3亿元，同比-9.0%；实现归母净利润1.6亿元，同比-32.0%；拆分单季度来看，24Q2实现营收9.4亿元，同比-14.0%；实现归母净利润0.1亿元，同比-85.9%。 评论： 24Q2营收规模同比下滑，延续24Q1承压趋势。公司24Q2单季度实现营收9.4亿元，同比-14.0%，延续24Q1规模下滑承压趋势，我们判断主要系2024年小家电行业需求疲弱，线上竞争加剧影响。24H1拆分品类来看，厨房小家电的电动类、电热类、锅煲类、壶类、西式电器类产品营收分别下滑7.9%、13.9%、13.2%、15.1%、18.3%，厨房小家电品类预计主要系线上低价竞争激烈，公司收入下滑主要系价格端下滑影响；生活小家电、其他小家电24H1规模同比分别增长2.1%、11.1%。24H1营收规模拆分区域来看，内销、外销同比分别-11.2%、+26.7%，24H1外销收入规模增长至1.7亿元、占营收比例提升至8.1%。公司长尾小家电品类阶段性承压，转型升级高客单价大单品战略，海外布局初显成效，期待后续营收规模改善。 24Q2毛利率同比下滑，期间费用率同比提升。公司24Q2实现实现归母净利润0.1亿元，同比-85.9%。公司24Q2毛利率为34.4%，同比下降1.0pct，毛利率延续24Q1下降趋势，我们预计主要系23Q4后，天猫京东等平台流量规则调整，导致产品结构下沉，同时线上长尾品类低价竞争激烈。费用率方面，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.5/+1.5/+2.5/+0.4pct，期间费用率合计同比提升1.8pct，费用规模效应不足。综合影响下，公司24Q2实现归母净利率为1.1%，同比-5.5pct，我们预计后续季度公司盈利将持续修复。 数智制造提升经营质量，经营拐点可期。公司以性价比产品聚焦核心需求群体，近年来持续拓展高客单价品类，打造5大智能制造基地，包含4个专业整机工厂及多个核心零部件制造工厂，大力推进整机及零部件自制及数字化转型，全面升级三大业务平台和两大支撑平台，赋能业务运营数字化技术，助力打造新质生产力，未来经营拐点可期。 投资建议：公司为国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，快速响应并进行新品研发、设计。公司营收稳健增长，但短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测为3.7/4.4/4.8亿元（前值5/5.5/6.2亿元），24-26年对应PE分别为16/13/12倍。采用DCF估值法，调整目标价为46元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。 主要财务指标